一、云服务业务牌照申请历最终落地

　　公司作为国内较早开展云计算服务的企业，在2017年中就开始进行相关业务的申请，由于公司云计算业务的重要合作伙伴亚马逊属于外资企业，根据要求，国内云计算业务需要跟海外业务（资源、数据）进行有效隔离，审批评测流程相对比较复杂，因此整个过程较长。此次公司云计算业务牌照最终落地，将为未来开展云计算相关业务奠定重要法律基础。

　　二、云计算业务发展或将显著提速

　　2016年8月，公司与亚马逊通签署AWS云服务运营协议，负责运营AWS北京区业务。本次公司获得云计算牌照，标志着AWS北京区业务开展取得合法地位。此前，AWS北京区业务的发展受限于牌照，无法拓展新用户，但业务仍保持较高增长。据工信部统计及预测，2015年国内云计算市场已经达到1500亿元，未来五年行业规模增速将达到30%以上。国内云计算龙头阿里云更是连续9个季度保持100%以上增长，2017年，AWS北京区营收有望突破15亿元。我们认为，AWS作为全球云计算领军企业，获得合法地位之后，从明年起将大量拓展新用户，业务发展或将显著提速。公司作为AWS北京区的运营商，业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。

　　三、公司内生增长将步入快车道

　　自建IDC项目陆续进入投产期14、15年公司投产新项目很少，前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。今年随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产，新释放的机柜接近超过6千个，为公司内生增长奠定基础。同时，公司计划未来3-5年内，每年向市场新投放机柜5-6千个，最终运营的机柜规模将超过4万个，成为规模最大的第三方中立IDC厂商之一。随着公司自建IDC项目陆续进入投产期，公司内生增长将步入快车道。

　　四、维持“增持”评级

　　我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位，以及从重资产向轻资产转型的发展战略，预计公司2017-2019年营业收入分别为38.32/50.88/66.36亿元，归母净利润分别为 4.47/6.30/8.60亿元，当前股价对应的动态 PE分别为43/30/22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。IDC行业竞争加剧；AWS中国发展不及预期；云计算、IDC行业政策性风险。