苏宁云商公告，子公司苏宁金服拟以 270 亿元投前估值融资 53.35 亿元(占投后16.5%股权)，引入云峰基金、中金资本、光大控股、深创投集团等外部战略投资者。投资完成后，苏宁金服估值达到 323.35 亿元(苏宁金服 17 年 1 月完成一轮融资，估值 166.7亿元)，上市公司持股比例由 60%降至 50.1%。 此次增资： 1)提升苏宁金服资本实力，为供应链金融、消费信贷等业务发展提供资金支持； 2)战略股东将为苏宁金服提供更多丰富的场景资源以及业务发展、金融产品及营销服务创新； 3)管理团队持股继续认购，打造良好的团队激励机制。

　　苏宁金服是苏宁云商旗下核心金融整合平台，业务范围涵盖第三方支付、供应链金融、保险销售、基金销售等金融业务(除苏宁消费金融和苏宁银行外，其余金融资产均在其中)， 1-3Q17，苏宁金服营收 15.9 亿元，净利润 3.7 亿元，总资产规模达到 196.8亿元。加之公司前期公告与深创投联合成立物流地产基金，苏宁云商旗下金融和物流资产均已具备独立扩张融资能力。

　　处于基本面持续改善周期的新零售龙头

　　苏宁 1-3Q17 累计营收 1319 亿元(yoy+27%)，归属净利润 6.7 亿元。其中 3Q17 单季 GMV/营收同比增速提升至 36%/37%，整体增速已超过京东(京东 3Q17 总 GMV 增速下滑至 32.3%)。目前苏宁线上仍处于用户增速远大于 GMV 增速的红利期(3Q17 易购主站日活 yoy+83%)，且有阿里流量加持、线下门店数重回增长&同店转正，我们认为当前时点苏宁依然处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑减持阿里巴巴股份投资收益(约 32.5 亿元)及本次苏宁金服股权增值，维持 17-19年收入分别 1922/2508/3209 亿元预测，对应 29.4%/30.5%/28.0%增长，归属净利润9.5/17.1/31.0 亿元，“买入评级”。

　　风险提示

　　1。地产后周期，电器需求放缓，线上线下竞争对手投入加大，竞争加剧；

　　2。金融业务监管政策变化；线下开店加快培育压力增大； 物流板块建设投入加大。