慈文传媒(行情002343,诊股)非公开发行限售股2474万股，发行价格37.66元，募集资金净额9.11亿，募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目，公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入 22.54亿，非公开发行募集资金占比约40%，公司偿债压力会一定程度得到缓解，财务结构改善，同时保证公司18年S级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫（马中骏之妻）认购 164.8 万股，彰显公司高层对公司发展前景的信心。

　　二、两部大剧销售获确认

　　回应退剧传闻消除不确定性，继续绑定赞成科技。2017全年高增长确定性强，第四季确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少爷》，《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认11.74亿版权收入，公司回应《凉生》退剧传闻，表示履约正常，只是PPTV将剧集分销给爱奇艺。目前剧集进展：《爵迹》处于后期制作，《沙海》正在拍摄，与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此外，赞成科技2017年业绩绑定到期，承诺1.3亿完成无碍，公司未来仍将与赞成科技保持长期合作，并将团队融入公司主营，采取激励措施保证业务稳定。

　　三、看好公司C端业务的拓展逻辑

　　公司寻求和视频平台的深度合作，发力自制剧，是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。公司具备“人+资金+内容+牌照”四重保证，预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小，但在影视剧公司中，公司触网最深、触网最早，通过网大分账率先实现C端盈利，看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。

　　四、投资建议和评级

　　公司头部版权剧B端收入确定性强，C 端付费内容符合行业发展趋势，确定性、弹性并存，此外，18、19年项目储备较17年更加丰富。综上，我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.19亿、5.99亿和 7.74亿，EPS为1.24元、1.77元和2.28元。维持“买入”评级。

　　风险提示。内容项目不及预期，人才流失风险，政策监管趋严。