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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-25 14:47:34讯：
1、房地产2018年度策略报告：新时代 房地产ROE的涅槃重生
长江证券股份有限公司
新时代来临,地产ROE在管理驱动下涅槃重生。
房地产ROE中长期或将企稳回升,这是综合审视行业变革、房企管理变革的结论,也是我们对地产前沿系列的第三篇思考。该观点具备历史可验证性,而新时代来临,行业变革主要是:(1)供给侧的土地市场变革,(2)需求侧的楼市消费升级。相应地,房企也开启一系列管理变革,包括标准化、快周转、跟投机制等。综合两项变革,我们认为房地产ROE中长期或将会企稳回升。
从ROE到PE,龙头房企合理估值中枢上修。
高ROE给予高PE,龙头房企合理估值中枢据测算为20倍PE左右。如前所述,龙头房企ROE中长期或将持续上修,我们预计未来能够维持在20%左右。而且在其带动下,行业整体ROE中枢也有望企稳在13%左右的水平。根据ROE与PE的对应关系,我们测算未来龙头房企合理估值中枢在20倍PE左右。
展望2018:销售量缩价稳,投资依然坚韧。
2018年销售预计量缩价稳,销售面积与销售额增速分别为-3%、+3%左右。市场仍然分化:一二线底部企稳,三四线后继乏力。三四线销售今年爆发,可归结为一个基本面和两个催化剂,我们认为明年催化剂方面的边际作用会有所下降,即棚改货币化安置放缓,宽松政策环境趋紧。一二线销售今年下降,并非需求侧原因,而在于供给侧:限价导致推盘不足,供给下降过快。随着开发商资金收紧,市场景气度减弱,预计将加大推盘力度,进而带动一二线销售企稳。2018年地产投资预计仍然坚韧,全年增速或不低于6%。看好明年地产投资韧性,虽然销售回落或将导致新开工下降,但近两年的持续热销导致企业施工存量、拿地补库较高,因此地产投资增速或将维持高位,预计2018年地产投资增速不低于6%。
投资建议:戴维斯双升,把握ROE,超配地产龙头。
2018年,龙头房企有望迎来业绩、估值的戴维斯双升,建议超配地产龙头。ROE可作为衡量房企成长能力的优良指标,看好持续具备高ROE的龙头房企。从中短期来看:(1)龙头房企充分受益近两年销售和房价上涨,今明两年营收、净利率大概率提升;(2)估值中枢上移具备中长期逻辑支撑,短期具备上修基础:板块悲观预期有一定释放,机构持仓、相对估值处于历史低位。重点关注业绩确定性较强,ROE居前的万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团和新城控股。
2、家用电器：坚守家电白马龙头
广发证券股份有限公司
投资建议:坚守家电白马龙头 持续看好年底估值切换行情,持续推荐白电、小家电、厨电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、老板电器。
建议关注细分成长子行业的龙头,分享未来行业成长红利,推荐个护小家电龙头飞科电器、清洁小家电龙头莱克电气、西式小家电龙头新宝股份、集成灶龙头浙江美大、按摩椅龙头荣泰健康。
一周行情回顾(2017.12.18-2017.12.22)
沪深300指数表现优异,上涨1.9%。本周家电板块表现更为亮眼,申万家电指数上涨3.4%,跑赢市场1.6个百分点,其中白电指数涨幅达3.8%,视听器材指数上涨0.5%。
本周行业要闻
行业动态
洗碗机拥有巨大潜力,市场普及率不足3%
生活小家电需求暴涨,同时近3成消费者计划买大家电
家电能效“领跑者”细则修订,洗衣机纳入评选 品牌动态
Google全球家电影响力TOP3:海尔、西门子、三星
美的阿里合作推出的小卖柜欲做无人零售领导者
海尔跨越福特、丰田制造标杆主导世界制造业国际标准
月度行业数据回顾 中怡康月度厨电零售回顾(2017年11月): 烟、灶、消销售量均有所下滑,销售均价持续提升,消费升级趋势持续。厨电三大件的销售量均不及去年同期。烟、灶销售量下滑幅度相对较小,同比分别下滑6.8%、7.8%,但销售额同比分别小幅上升2.6%、1.9%。 烟、灶、消三级市场表现相对较好,一级市场表现较弱。油烟机单月销售量同比下降6.8%,仅三级市场销售量维持4.4%的增长。燃气单月灶销售量同比下降7.8%,三级市场销售量降幅最小(-1.9%),一级市场降幅最大(-10.9%)。消毒柜单月销售量同比下滑11.0%,三四级市场同比仅小幅下滑2.4%,而一级市场显著下滑17.6%。
老板、方太表现优异,其余品牌销售量均有所下滑。老板、方太表现优异,烟、灶、消三个品类中销售量全部实现增长。
产业在线月度空调回顾(2017年11月): 受去年同期高基数影响,内销增速放缓,外销同比保持小幅增长。行业,产量919万台,+YoY10%;销量816万台,+YoY8%;内销582万台,+YoY10%;外销234万台,+YoY5%。 龙头内销保持增长,海尔表现优异。分公司,格力内销320万台,+YoY6%,外销52万台,+YoY8%;美的内销117万台,+YoY11%,外销65万台,+YoY18%;海尔内销45万台,+YoY51%,外销10万台,+YoY23%;海信科龙内销16万台,+YoY31%,外销3万台,YoY-82%。
汇率跟踪:截止12月22日数据,人民币连续2周持续小幅升值。
原材料价格:本周铜、铝、原油价格显著上升,冷轧板价格小幅下降。
面板价格:截止2017年12月数据,面板价格持续下降。
风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。
3、食品饮料：白酒啤酒乳品表现强势 传统旺季即将到来
开源证券股份有限公司
上周板块及上市公司表现食品饮料上周整体呈现稳步走高走势。食品饮料指数全周收于11530.96点,当周上涨4.02%,跑赢上证指数3.07个百分点。从一级行业来看,食品饮料在申万一级行业板块涨幅继续保持第一的位置。食品饮料二级子行业整体收涨,仅有软饮料(-2.37%)、食品综合(-0.36%)两板块收跌。啤酒(7.32%)、乳品(4.72%)、白酒(4.69%)涨幅居前。从个股来看,当周个股上涨家数较多,除通葡股份、中葡股份、*ST皇台、深深宝A、西部创业、涪陵榨菜6家停牌之外,37家收涨,35家收跌。开源食品投资组合涨幅3.47%,跑输申万食品饮料指数0.55个百分点;全年涨幅78.97%,跑赢申万食品饮料指数25.10个百分点。
行业及上市公司重点消息
泸州老窖窖龄酒公司出台2018首次调价通知
2017年1-11月中国白酒产量1115万千升,增长6%
恒天然第202次平均中标价下跌3.90%
沱牌舍得公司更名取消“沱牌”两字
行业数据追踪上游产品价格方面,猪肉板块价格整体回落,结束连涨走势,仔猪价格下降0.04元至29.80元,生猪价格下降0.11元至14.93元,猪肉价格上涨0.03元至22.01元。乳品价格涨跌互现,牛奶价格持平于11.48元,酸奶价格上涨0.01元至14.39元,国外品牌婴儿奶粉下跌0.05元至224.69元,国内品牌婴儿奶粉上涨0.07元至175.14元,中老年奶粉下跌0.18元至94.92元。小麦价格上涨11.60元至2578.70元/吨;玉米价格上涨13.20元至1671.20元/吨;黄豆价格上涨9.20元至3880元。白砂糖价格上涨0.01元至11.31元/公斤。
投资策略国民人均收入增高,加上居民对高品质、健康属性产品的需求上升,带动整个大消费板块消费升级,这也是是未来食品饮料板块最重要的推动力量,将持续打开食品企业增长空间。白酒、调味品、乳制品、肉制品等子板块均将受益于消费升级带来的盈利提升,尤其是高端消费品未来的市场以及三四线城市消费升级带来的增量机会。白酒板块(价格中枢上移次高端扩容空间广泛,建议关注泸州老窖、山西汾酒);乳制品(消费升级空间大奶价周期有望形成良性引导,乳业龙头伊利股份受益;此外可关注奶酪概念广泽股份、爱普股份);肉制品(猪周期持续影响,关注高分红龙头双汇发展以及牛肉全产业链龙头上海梅林);调味品(存量价齐升空间集中度有望提升,看好龙头企业海天味业,涪陵榨菜);其他(关注细分领域龙头表现,如桃李面包、安琪酵母、西王食品、重庆啤酒、好想你等)。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,同时分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,可从中寻找优质标的。重点公司:泸州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、西王食品(000639)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132)。
风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险
4、汽车：终端销量趋稳 新能源汽车年末抢装
国海证券股份有限公司
本周观点更新:根据乘联会数据,12月第2周日均零售销量7.58万辆,同比下滑4.8%,12月累计日均零售销量6.68万辆,同比下滑7.9%;12月第2周日均批发销量7.93万辆,同比增长4.4%,日均批发销量7.53万辆,同比增长3.2%。批发端库存不再持续堆高,终端销量短期偏弱,但展望明年,今年购置税优惠政策的最后退坡,与去年相比边际影响明显减弱,不再出现提前消费有利于明年车市的健康发展。而在持续一年的杀估值背景下,行业不少公司的成长性被抹杀,出现价值的低估,大方向上我们坚定的看好汽车行业正处于产业升级的初级阶段,升级领域涵盖乘用车和商用车,技术升级支撑行业长期发展,细分市场具有革命性机会,维持行业“推荐”评级。
本周重点推荐个股及逻辑:继续重点推荐产品结构持续升级的优质国产零部件西泵股份,德尔股份。
汽车及汽车零部件行业行情:本周,二级市场各行业整体表现参差不齐,上证综指上涨0.95%,沪深300上涨1.85%。汽车行业下跌0.25%,跑输沪深300和上证综指。其中,汽车零部件子行业指数上涨0.42%,商用载货车行业指数下跌0.08%,乘用车子行业指数下跌0.59%,汽车销售及服务子行业指数下跌2.11%,商用载客车行业指数下跌2.64%。2017年初以来,汽车及汽车零部件行业指数累计下跌2.63%,落后沪深300指数。其中,乘用车子行业指数上涨9.57%,商用载客车子行业指数上涨4.74%,汽车零部件子行业下跌4.74%,汽车销售及服务子行业下跌11.93%,商用载货子行业指数下跌12.06%。
5、国防军工2018年投资策略：承上启下 蜕变出新
长江证券股份有限公司
展望18年:业绩有改善,题材仍有效
随着年内金融市场去杠杆方向确定,市场风险偏好下降,军工板块17年整体走上了估值回归的道路。18年,板块标的的选择应遵循业绩确定性与题材性并重的原则,基于行业基本面的改善,我们继续维持板块看好评级。
国防装备升级:更新换代,稳步推进
预计未来2-3年我国军费仍将保持7%-9%增速,军工行业有望迎来直-20、弹射型舰载机、新式轻型坦克、新型航母、055型驱逐舰等大批新式装备定型或大批量生产,拉动核心装备产业链加速成长。此外,军品外贸国际市场份额的持续增高,有望为军工产业链带来新的增长动力;军品定价机制改革的持续推进,有望为军工集团总装企业增厚业绩。
资产证券化:目标在,预期就在
截至2016年末,我国军工集团以资产口径计算的总资产证券化率仍不足30%,特别是兵器工业集团、航天科技集团、航天科工集团等距2020年资产证券化率目标仍有较大差距。2017年军工集团资产证券化进程进展缓慢,如果军工集团资产证券化目标保持不变,我们预计2018年将成为军工集团资产证券化的关键一年。
军民融合:国家战略,行业成长的重要方向
军民融合作为我国的国家战略,是我国军工行业未来的重要成长方向。我们认为,未来军民融合相关政策将会进一步细化,为深度发展做出指导。短期来看,新材料与信息化类军民融合企业发展较快,有望成为2018年新主题并取得超预期表现。长远来看,定位于国家重点推进领域、依托大体量市场、具备核心技术以及合理企业制度的军民融合企业更具成长空间。
投资建议
核心装备:内蒙一机、中国动力、中直股份、航发动力资产证券化:航天机电、中航高科军民融合:中航机电、中航光电、火炬电子、全信股份、菲利华
风险提示:
1.行业业绩释放不达预期;2.资产证券化进程不达预期;3.改革推进速度不及预期。
6、机械2018年年度投资策略报告：抓龙头抢二线 看成长等反弹
东兴证券股份有限公司
回顾2017:周期反转盈利修复,个股分化明显。受周期反转和下游行业回暖带动,2017年前三季度行业营业收入合计为7753.41亿元,同比增长了25.29%;同期归母净利润为415.95亿元,同比增长71.70%。机械行业2017年行情显著分化,截止2017年12月18日,中信机械指数市场表现为-12.79%,跑输了沪深300指数33.19个百分点,在29个行业大类中位列第25位。但龙头公司股价强势,行业龙头指数仅跑输沪深300指数4.64个百分点。
行业估值大幅修复,龙头公司估值优势明显。随着行业盈利修复,板块PE(整体法,TTM)从年初的超过100倍修复到目前59倍,龙头公司估值已经下降至32倍。从行情表现来看,周期复苏(工程机械、集装箱、矿山冶金机械等)和政策反转(核电、轨交等)板块龙头较为强势,隐形冠军(杰克股份、弘亚数控、伊之密、浙江鼎力)及成长板块(锂电、半导体)优质个股表现抢眼。展望2018年,我们重点看好以下领域的投资机遇:
高端制造龙头业绩弹性及二线龙头估值优势。2017年上游原材料大幅涨价和周期下行阶段的历史包袱一定程度影响机械行业的业绩释放。展望2018年,我们看好周期性行业需求复苏的持续性,成本和费用压制因素减弱,产能利用率上升有望为行业龙头提供较大利润弹性。同时,二线龙头配置价值开始凸显,业绩反转的滞涨品牌值得重点关注。重点推荐工程机械、集装箱、矿山冶金机械、纺织机械、油气装备龙头。
利基市场隐形冠军,市场份额提升确定性强。随着中国经济增速换挡,粗放增长方式难以持续,机械行业中低端过剩产能将逐步市场化出清,真正具备竞争优势的利基市场龙头产能、渠道、研发技术优势将日益凸显,有望显著提升自身市场份额。我们认为,未来中国将涌现一批具备先进制造基因的隐形冠军,低门槛的传统制造业过剩产能淘汰,优质公司市占率提升将是相当长一段时期内的行业逻辑。关注杰克股份、银龙股份、伊之密、弘亚数控。
代表未来发展趋势的真成长行业。新能源汽车、面板、半导体行业均是具备战略意义的产业升级方向,行业空间较大且具备国产化替代逻辑。对于新兴产业而言,机械设备初置将提供较大投资机遇,高端设备国产化替代和行业高增速也有助于提升行业整体估值,我们重点推荐锂电设备、面板相关设备、半导体设备的投资机遇。重点关注精测电子、联得装备、晶盛机电。推荐标的:三一重工、恒立液压、中国中车、中集集团、陕鼓动力、精测电子、杰克股份、杰瑞股份、厚普集团、郑煤机、先导智能,关注卓郎智能、弘亚数控、浙江鼎力、伊之密。
7、证券2018年度投资策略:市场趋稳 经营求进
长江证券股份有限公司
传统贝塔正在被弱化的2017年。
2017年券商的市场表现和业务表现有两大背离:一是指数表现背离,沪深300上涨21.0%而券商股下跌3.9%;二是券商经纪业务收入和自营业务收入增长方向首次发生背离,经纪业务收入下行、自营收入增长。这两大背离说明券商从市场认知到业务弹性的贝塔都在弱化。券商贝塔被弱化的背后,是一个具有新特质的市场:指数上行但成交量下行、股债市场大幅分化、严监管主基调。
稳健市场下牌照业务稳中求进。
底层制度建设、市场互通互联和金融投资行为都将引导市场延续当前稳健交易、回归价值和估值对标的风格。市场稳健扩容的假设下,券商牌照类业务收入总量稳定增长,竞争保持激烈有序。经纪业务方面,收入占比已经下滑至28.0%,在成交量稳定的背景下佣金率下行压力可控,收入竞争上升到客户结构竞争;投行业务方面,IPO审核趋严、并购再融资复苏和ABS爆发下投行增长有望,全面业务布局及“资金+投行”服务生态更具竞争力;资管业务方面,率先监管当前已至规范发展期,定向业务将有序过渡,集合业务将加大向公募业务发展。
借国际化和机构化趋势丰富资金业务内涵。
稳健市场和对外开放契机下投资者机构化和业务国际化是确定趋势,借鉴港股市场券商交易类业务发展路径,券商资金业务将大有可为,推动自营业务从顺应市场到服务客户、资本中介业务重视客户经营能力和成本管控能力。借鉴海通国际、国泰君安国际机构在FICC、权益类做市等资本运用业务的发展,考虑市场稳定和机构化特质,券商自营业务将逐步开启从顺应市场方向投资向服务客户的形式转变,重视期权、互换等衍生品发展契机;资本中介业务开始去周期化,经营客户以及成本控制意义开始凸显。
新市场有新契机,新业务有大分化。
2017年市场风格变化明显,我们认为这一趋势还将持续,新市场将为券商创造新的业务契机。券商已经站在业务发展新起点,一方面市场稳扩容背景下牌照业务增长总量有限竞争多元;另一方面凭借国际化和机构化趋势,资金业务内涵将得到极大丰富,资金业务弱化周期属性提升服务功能,同时也为牌照业务竞争提供工具。综合考虑券商板块估值、业务布局和市场特质,当前时间点配置价值明显,推荐机构业务和国际业务布局完善的大券商,主要品种为中信证券、广发证券。
8、建材：蓄势而发 力度更大
长江证券股份有限公司
蓄势而发,力度更大。
华东水泥价格超2010年高点。本周部分地区因环保等导致产线限产,华东供需仍然偏紧,水泥价格继续上涨,幅度21元/吨,价格已超2010年高点,创历史新高,其中上海大幅上涨60元/吨、合肥上涨20元/吨;熟料上涨9元/吨,其中福建、江西分别上涨35、25元/吨。华东库存低位维稳,其中山东水泥库存上升1.7个Pct 至45%,目前大部分企业库位仍处于低位。江苏地区因公祭日停产,粉磨开工率下滑16.7个Pct 至27%,15号后企业生产已陆续开始恢复。
从11月水泥与熟料产量增速背离看水泥涨价。11月全国水泥产量当月同增4.8%,我们认为主要是因为10月份的需求受天气等因素压制,部分需求在11月集中释放。与水泥不同,熟料11月产量增速同降8.4%,或主要是受到环保限产影响。在环保限产力度相对较大的北部及华东市场,当月熟料产量增速显著下滑,华北、东北、西北、华东熟料产量分别同比下降29.4%、67.8%、11.9%、14.7%。其中,华东受限产影响较大的浙江、山东分别同比下滑27.5%和43.5%。
水泥产量高增长意味着下游需求向好,而熟料产量增速同比下降,则反映了供给限产得到了强有力的执行,由此便不难理解11月华东价格的超预期上涨。
调整之后,如何判断后市水泥表现?与水泥价格的靓丽表现形成鲜明对比的是接连两周的股价大幅调整,而随着股价调整的还有市场对水泥股的悲观预期,核心的担忧为景气持续性。我们对2018年的行业景气持乐观态度:2011年景气周期因产能冲击结束,之后大企业开始减少新增产能并加速向粉磨站渗透,使得近年来竞争格局得以优化。现阶段虽然行业中期需求将弱于2010-2011年水平,但竞争格局明显改善且新增产能大幅减少,在需求持稳情况下,行业景气度有望在2018年保持高位。站在企业业绩角度,我们认为瞬时高点参考意义有限,而季度的平均盈利水平或更有说服力。考虑到后市的价格表现,企业盈利高点有望在2018年二季度出现,且后续的持续性有望超出市场预期。
蓄势而发,继续推荐海螺水泥。历史总是相似的,复盘2010-2011年海螺水泥股价表现,2011年1月水泥价格达到高点后,海螺水泥同样出现了近20%的股价回调。2011年市场担忧限电结束价格下行,目前则是担忧限产结束价格下行。
但2011年上半年海螺水泥股价却不断创新高,尽管彼时水泥价格并未超过2010年4季度的高点。我们认为2018年水泥股有望复制甚至超越2011年市场表现。
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