事项：工业和信息化部日前印发了《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》（以下简称《行动计划》），以信息技术与制造技术深度融合为主线，以新一代人工智能技术的产业化和集成应用为重点，推进人工智能和制造业深度融合，加快制造强国和网络强国建设。
从《新一代人工智能发展规划》到《行动计划》，AI政策逐步细化：2017年7月20日，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，明确指出我国需要加快培育人工智能产业领军企业，建设安全便捷的智能社会，并从：智能教育、智能医疗、智能健康和养老、智能政务、智慧法庭、智慧城市、智能交通、智能环保等方向着手。《规划》将人工智能发展分为三步，其中第一步是到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步，人工智能产业成为新的重要经济增长点，人工智能技术应用成为改善民生的新途径，有力支撑进入创新型国家行列和实现全面建成小康社会的奋斗目标。人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。本次《行动计划》的发布，是对《规划》的进一步细化。《行动计划》在重点产品、核心基础能力、智能制造、人工智能支撑体系方面提出了清晰的目标，也提出了系统布局、重点突破、协同创新、开放有序四大原则，显示了国家推进AI的坚决信念，也为相关产业的发展做出了前瞻性指导。
四方面重点指出未来三年AI发展路径：《行动计划》提出了四方面重点：一是重点培育和发展智能网联汽车、智能服务机器人(行情300024,诊股)、智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像身份识别系统、智能语音交互系统、智能翻译系统、智能家居产品等智能化产品，推动智能产品在经济社会的集成应用。二是重点发展智能传感器、神经网络芯片、开源开放平台等关键环节，夯实人工智能产业发展的软硬件基础。三是深化发展智能制造，鼓励新一代人工智能技术在工业领域各环节的探索应用，提升智能制造关键技术装备创新能力，培育推广智能制造新模式。四是构建行业训练资源库、标准测试及知识产权服务平台、智能化网络基础设施、网络安全保障等产业公共支撑体系，完善人工智能发展环境。
智能化产品方面，看好在成功将AI应用于教育场景的科大讯飞(行情002230,诊股)，以及拥有庞大摄像头库的海康、大华、千方科技(行情002373,诊股)（宇视）；软硬件基础方面，看好中科曙光(行情603019,诊股)、紫光股份(行情000938,诊股)等拥有较强计算硬件积累的厂商；智能制造方面，推荐国内ERP实施龙头、智能制造业务线高速增长的汉得信息(行情300170,诊股)；公共支撑体系方面，看好国内法律龙头华宇软件(行情300271,诊股)、大数据公司东方国信(行情300166,诊股)。（国信证券(行情002736,诊股)）
计算机：《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020）》出台
2017年12月14日，为落实《新一代人工智能发展规划》，深入实施“中国制造2025”，工信部发布了《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020）》（以下简称《行动计划》），为各地推出支持人工智能产业发展政策提供了更为具体方向和建议，持续看好人工智能产业链。
认可人工智能行业溢出效应，是我国提升综合国力绝佳机会：在今年7月发布的《新一代人工智能发展规划》中，就明确了人工智能发展是放在国家战略层面布局谋划，此次发布的《行动计划》明确认可人工智能行业的溢出效应，意味着认可人工智能行业的投入将会带动其他技术、多行业多产业发展，进一步为各地推出支持人工智能产业发展的资金、措施和政策提供了指导依据。
强调八大领域产品规模化，基础技术和智能制造深入发展：行动目标中突出强调了智能产品的规模化；芯片、传感器核心基础能力提升和智能制造的深入发展。人工智能重点产品中智能网联汽车、智能服务机器人的发展、无人机、智能医疗影像诊断、智能图像识别、智能语音、智能翻译和智能家居等产品要进入规模化发展；核心基础能力中，智能传感器技术、神经网络芯片和开源开发平台能力显著增强；人工智能技术在制造业关键技术装备中加快集成应用，重点工业领域智能化水平要有显著提高。
支持支撑体系的建设，建立人工智能网络安全保障体系：《行动计划》中指出要加快构建智能化基础设施体系，含海量训练资源库、测试数据库等，同时强调针对智能网联汽车、智能家居等重点行业应用，建成具备人工智能安全态势感知、测试评估等基本能力的安全保障平台。随着物联网时代来临，数据进一步指数级增长，加之6月开始实施的《网络安全法》提振行业需求，网络安全龙头企业将持续受益。
建议关注标的：我国在人工智能领域具备良好的发展基础，持续看好人工智能产业链。认为大数据和深度学习算法是人工智能发展的基础，在《行动计划》中提出的8个重点行业布局深耕，有机会与行业客户数据产生密切交集的企业和网络安全领域龙头公司将在未来政策和利好中受益。
建议关注：无人驾驶领域的四维图新(行情002405,诊股)；医疗领域的思创医惠(行情300078,诊股)；语音翻译领域的科大讯飞；网络安全、自主芯片领域的启明星辰(行情002439,诊股)、中科曙光和中国长城(行情000066,诊股)。（中银国际）
工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018－2020年）》点评：官方“行动书”出台，AI落地已如箭在弦
工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》，8大重点拓展领域及3大核心基础，为AI落地指明方向。智能制造成为“重点关照”对象。AI底层数据的痛点有望得到解决。
事件：工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020：年）》通知，提出以信息技术与制造技术深度融合的主线，并对未来3年人工智能产业的具体行动目标、重点突破领域及核心基础、及相关支撑体系给出了明确目标。
8大重点拓展领域及3大核心基础，为AI落地指明方向：本次文件中明确指出了8个未来AI产业要率先取得突破的领域，分别是：智能网联汽车、智能服务机器人、智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像身份识别系统、智能语音交互系统、智能翻译系统、智能家居产品。此外，还提出了3个重点突破的核心基础：智能传感器、神经网络芯片、开源开放平台。对未来3年内我国整个AI产业的发展指定了方向，对比先前的《新一代人工智能发展规划》，本次的文件明显更加细化和具体，并且在8大重点拓展领域和3大核心基础方面提出了很多数字化的目标，对于我国AI产业的早期突破具有重要意义，有望形成以点带面效应。
智能制造成为“重点关照”对象：首先在本次文件的总体指导思想中就明确提到了“以信息技术与制造技术深度融合为主线”，并且在后文中单独重点阐述了智能领域的关键技术装备及制造模式创新的发展目标。到2020年，数字化车间的运营成本降低20%，产品研制周期缩短20%；智能工厂产品不良品率降低10%，能源利用率提高10%。在人工智能的加持下，结合先前国务院的《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，智能制造在我国的发展有望再次迎来提速。
AI底层数据的痛点有望得到解决：现阶段的深度学习算法需要构建在大量的底层数据基础之上进行训练。而目前我国大数据产业的痛点在于“数据孤岛”现象十分普遍。本次文件在“构建支撑体系”中提到要支持建设并开放多种类型的人工智能海量训练资源库、标准测试数据集和云服务平台，建立并完善人工智能标准和测试评估体系。到2020年，基础语音、视频图像、文本对话等公共训练数据量大幅提升，在工业、医疗、金融、交通等领域汇集一定规模的行业应用数据，用于支持创业创新。这有利于打破现有的“数据孤岛”现象，为人工智能跨行业应用和训练提供支持。
投资建议：建议从三个维度选择人工智能标的：技术、数据、和应用能力。重点推荐：“人工智能+语音”的科大讯飞；“人工智能+金融”的恒生电子(行情600570,诊股)、同花顺(行情300033,诊股)；“人工智能+安防”的东方网力(行情300367,诊股)；“人工智能+医疗”的思创医惠。建议关注：佳都科技(行情600728,诊股)、长高集团(行情002452,诊股)、汉王科技(行情002362,诊股)。（招商证券(行情600999,诊股)）
重组人促卵泡激素行业专题报告：促卵泡激素市场！长春高新(行情000661,诊股)的下一个盛宴
欧美促卵泡激素市场成熟寡头垄断，国内受放开二胎政策刺激市场快速增长，目前外资占优，长春高新的促卵泡素15年获批，看好其市场潜力。
不孕不育症困扰全球。据WHO评估，全球每7对夫妇中约有1对存在生殖障碍，不孕不育症影响全世界大约10%到15%的人口。根据最新调查数据显示，我国不孕症者占已婚夫妇人数的10%，比1984年的4.8%增加一倍多，发病率呈上升趋势和年轻化趋势。不孕症的发生率约占生育年龄妇女的15%-20%。促卵泡激素（rhFSH）临床主要用于不孕症治疗：1、用于不排卵（包括多囊卵巢综合征）；2、用于辅助生殖技术超促排卵，如试管婴儿等。
重组促卵泡激素（rh-FSH）为市场主流。早期是从绝经妇女尿液中提取并分离得到高纯化的促卵泡成熟激素，20世纪90年代雪兰诺和Organon（欧加农）相继上市重组促卵泡激素，并迅速抢占市场。目前国外基本为重组促卵泡激素，国内重组促卵泡激素约占75%。
全球市场成熟，两强垄断。2006~2016年全球重组促卵泡激素（rh-FSH）市场增长缓慢，规模一直较为稳定。2016年销售额为11.85亿美元，其中MerckSerono的产品Gonal-f（中文名：果纳芬）销售额为8.3亿美元，市场占有率达到70%，美国Merck的产品Puregon（中文名：普丽康）的销售额为3.55亿美元，约占市场份额的30%。
国内市场目前外资占优，丽珠集团(行情000513,诊股)市场份额逐步提升。目前国内促卵泡成熟激素市场形成了：默克雪兰诺、丽珠集团、默沙东三家公司主导的市场格局。国内放开二胎生育政策刺激了促卵泡素市场，根据米内网样本医院数据：2016年，国内促卵泡激素样本医院市场规模约5.91亿元，同比增21.6%，预计国内市场终端规模超25亿元。其中雪兰诺以61.4%的市场份额处于绝对主导地位。近几年丽珠集团的市场占有率不断提升，2016年在国内样本医院的市场份额为24%，长春高新的重组人促卵泡素2017年上半年市场份额3.5%。
长春高新的重组促卵泡激素有较大潜力。在《重组蛋白药物行业深度报告系列之二--快速增长的生长激素市场—强者恒强》介绍到：金赛药业在重组生长激素市场打败默克雪兰诺，后者黯然放弃国内市场。根据米内网数据库：17年上半年金赛促卵泡素样本医院约1000万元销售额，下半年比上半年会更高更高，预计17年金赛药业的促卵泡素收入超8000万，从新品2-3年的市场导入期看，金赛药业的重组人促卵泡素预计在18年放量，预计18年收入达到2.5~3亿元，未来有较大潜力。预计未来有可能再次击败雪兰诺。（招商证券）
中央政治局会议对钢铁行业的影响：深化供改、公租房拉动需求、环保长效机制
事件：近日，中共中央政治局召开会议，分析研究2018年经济工作。对钢铁行业而言，释放出重要信号，本文总结了三个方面影响。
深化供给侧结构性改革，钢铁行业去产能仍将延续。本次政治局会议再次明确供给侧改革为2018年经济工作的重中之重，进一步凸显了供给侧结构性改革在我国当前政策体系和经济工作中的主线地位。今年在过剩行业去产能和房地产去库存方面的效果显著，就钢铁行业来说，2017年已经超额完成去产能目标，2018年将进一步推进产能置换工作，改善供给结构。
制造业、基建、地产投资回升拉动钢铁需求增长：此次政治局会议提出“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”，以推动高质量发展作为下一步经济工作的根本要求，有利于引导政策重心转向追求质量和效益，优化供给结构，并且带动制造业投资回升。
乡村振兴战略拉动农村消费、基建发展。乡村振兴战略在十九大首次提出，在2018年及下阶段将进入落地实施。本次会议提出“精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量。”在政策的引导下，农地流转、农民增收与消费、农村基础设施建设等将成为重点。
公共住房建设将拉动地产投资增加：本次会议进一步明确，要加快住房制度改革和长效机制建设，包括十九大提出的“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度“。而在长效机制的落实中很关键的一步就是公共住房建设投资，并将进一步影响地产投资的增长。
环保由停产限产转向改进技术设备，带动行业调整升级。会议提出“污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善“。今年钢铁行业的环保限产力度空前，政府生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有。未来环保的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向，因此将进一步带动行业调整升级。
投资建议。钢铁股当前估值低、业绩确定性强，仍是A股基本面最好的几个：行业之一，在大盘反弹过程中具备相对优势。标的相对看好高弹性的八一钢铁(行情600581,诊股)、*ST华菱(行情000932,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)、新钢股份(行情600782,诊股)、马钢股份(行情600808,诊股)、凌钢股份(行情600231,诊股)、安阳钢铁(行情600569,诊股)、港股中国东方集团(行情600811,诊股)等，以及低估值的宝钢股份(行情600019,诊股)、首钢股份(行情000959,诊股)、鞍钢股份(行情000898,诊股)、太钢不锈(行情000825,诊股)等。（招商证券）
钢铁行业点评报告：新产能置换文件即将发布，长效机制严控产能
事件：第六届“中国钢铁原材料市场高端论坛”近日在北京召开，工信部在会议上提出，新的钢铁产能置换文件已经制定，近期将正式对外发布。
去产能成果显著，后续仍将严格执行：2017年去产能成果显著。根据政府工作报告，2017年钢铁去产能目标5000万吨，目前已经超额完成；“十三五”期间，钢铁去产能总目标1.4亿吨，前三年将完成绝大部分任务，意味着18年仍有4500万吨目标。
产能置换仍将严格坚持。产能置换对于钢铁工业的结构调整、包括搬迁改造等问题至关重要。同时，也是控制新增产能的一个行之有效的手段。目前，工信部已经制定了新的产能置换文件，且将协同行业协会做好政策解读，指导地方做好置换工作。
地方产能置换问题犹存，已重新修订产能置换实施办法：目前钢铁产能置换方面存在的问题：置换范围不清晰，置换比例执行不严，普钢、特钢的产能转换系数较大等问题。
根据2015年4月工信部印发的《产能严重过剩行业产能置换办法》，文件年底即将到期。因此，制定新的产能置换文件迫在眉睫，新文件也有望在近期对外发布并在明年实施。
2018年工作目标：巩固成果，精准施策：巩固好取缔“地条钢”的成果，严控新增产能：下一步从国家层面看，对“地条钢”始终保持露头就打的高压态势。同时，随着企业效益提升，新增产能的苗头显现，防止新增产能成为取缔“地条钢”以后钢铁行业面临的又一个挑战性的工作。
精准施策，抓好重点地区的去产能：目前国内很多重点地区的钢铁去产能的任务仍然比较重。地方要以处置僵尸企业、去除低效产能、关停不符合规划的产能为重点，也要避免“一刀切”的现象。
做好钢铁去产能带来的职工安置和社会稳定工作：工信部、发改委和相关单位将总结和推广各地区在职工安置、方面的经验和做法，切实做好职工安置和债务处置的工作，确保社会稳定，防范金融风险。
投资建议。钢铁股当前估值低，业绩确定性强，仍是A股基本面最好的几个：行业之一，在大盘反弹过程中具备相对优势。标的相对看好高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等，以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。（招商证券）
计算机应用：新一代人工智能规划出炉，人工智能再迎发展良机
事件：12月14日晚新华社报，工信部日前印发了《促进新一代人工智能产：业发展三年行动计划（2018-2020年）》（以下简称《行动计划》），以信息技术与制造技术深度融合为主线，以新一代人工智能技术的产业化和集成应用为重点，推进人工智能和制造业深度融合，加快制造强国和网络强国建设。
明确提出四项重点任务，规划人工智能未来三年发展主线：《行动计划》提出四项重点任务：1、人工智能产品规模化发展，重点培育和发展智能网联汽车智能化产品，推动智能产品在经济社会的集成应用；2、人工智能整体核心基础能力增强，重点发展智能传感器、神经网络芯片、开源开放平台等关键环节；3、深化发展智能制造，鼓励新一代人工智能技术在工业领域的探索应用，提升关键技术装备创新能力；4、构建行业训练资源库等产业公共支撑体系，完善人工智能发展环境。《行动计划》从基础设施、核心技术、产业化和配套政策四个层面规划了未来三年发展主线，人工智能迎来又一轮发展良机。
继续加快人工智能发展步伐，力争产业化、尖端化服务实体：随着人工智能在各行各业应用逐步深入，从算法和技术层面走入实体经济的步伐正逐渐加快，作为支撑我国制造强国和网络强国战略的重要举措，人工智能在产业化发展方面需要持续服务行业。其中培育和发展智能化产品，推动智能产品的量产，从供给和需求端推动智能硬件普及将成为人工智能落地实体的重点举措。智能网联汽车、智能服务机器人、智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像身份识别系统、智能语音交互系统、智能翻译系统、智能家居等八大细分领域有望迎来迅速发展。
除产业化之大以外，秉承制造“强”国战略，《行动计划》指出要重点突破核心基础，主要涵盖高精度、低成本智能传感器，面向云端训练、终端应用的神经网络芯片及配套工具，开源开放平台建设等软硬件基础。在产业化基础上，在核心基础技术领域取得突破，主要利好传感器、芯片、开源平台等急需突破的基础层技术。
深化智能制造，人工智能推动生产力和生产关系变革：人工智能与制造业深度融合，是人工智能产业链之外推动制造强国战略的更进一步举措。《行动计划》指出，深入实施智能制造，要鼓励新一代人工智能技术在工业领域各环节的探索应用，支持重点领域算法突破与应用创新，系统提升制造装备、制造过程、行业应用的智能化水平。认为从智能装备角度，人工智能的发展有望在智能制造关键技术设备上取得生产力的突破，同时打造数字化车间、智能工厂等变革生产关系的工业互联网产品。
投资建议：推荐重点布局人工智能领军企业科大讯飞（AI开放平台和智能翻译）、浪潮信息(行情000977,诊股)（智能硬件）；智能网联汽车产业链四维图新（车联网+地图）；智能制造产业链东方国信（工业互联网）、宝信软件(行情600845,诊股)（智能工厂）；AI+安防核心标的苏州科达(行情603660,诊股)、佳都科技（视频识别）；企业信息化服务龙头汉得信息（企业智能服务）。（天风证券）
化工月报：原油市场去库存继续进行，油价中枢有望上移
事件：近日，EIA和OPEC相继发布月报，对近期原油市场的运行情况进行了总结，并对未来几个季度的市场情况进行了预测。
EIA在最新一期的短期能源展望中认为：油价——布伦特油价11月均值为64美元/桶，比10月均值上涨5美元/桶，预计2018年全年布伦特油价均值为57美元/桶，比2017年的54美元/桶均值上涨3美元/桶；2018年布伦特-WTI价差预计为4美元/桶。
产量——EIA预计美元11月份原油产量为970万桶/日，比10月增加36万桶/日，大部分增量来自于墨西哥湾，因飓风Nate关停的钻井平台逐步恢复使用。EIA预计美国2017年全年平均原油产量920万桶/日，2018年产量将上升至1000万桶/日，达到历史最高产量记录。
OPEC在最新一期的月报中认为：经济——2017年和2018年全球GDP增速预计均保持在3.7%。
需求——2017年全球原油需求增速预计为153万桶/日，2018年增速预计为151万桶/日，其中OECD国家贡献28万桶，非OECD国家贡献123万桶。
供应——2018年非OPEC国家原油产量增加99万桶/日，实际增量需要关注美国页岩油的响应情况，2018年美国原油产量预计增加105万桶/日。11月份OPEC原油产量环比下降13.3万桶/日至3245万桶/日。2017年OPEC原油产量预计为3280万桶/日，2018年预计为3320万桶/日。
库存——10月份OECD商业原油库存下降至29.48亿桶，比最新的5年平均库存高出1.37亿桶。
投资建议：在不考虑突发事件的情况下，预计2018年油价中枢有望上移：至60~65美元/桶附近，将显著高于2017年54美元/桶的均价。在60美元/桶的均价之下，中国石化(行情600028,诊股)上游勘探开采板块有望扭亏，根据测算，油价每上涨10美元/桶，上游板块利润增加140~160亿元人民币。另外，60美元附近仍然是炼化高景气度区间，强烈看好民营大炼化未来的盈利情况，包括浙江石化2000万吨炼化项目（荣盛石化(行情002493,诊股)+桐昆股份(行情601233,诊股)），文莱PMB炼化项目（恒逸石化(行情000703,诊股)），恒力炼化2000万吨炼化一体化项目。（西南证券(行情600369,诊股)）
家用电器2018年度策略报告：消费升级之下的产业变迁
基本面判断：空调无需过度担忧，三四线带来长期空间：空调需求预判：短看天气，中看地产，明年无需过度担忧。从地产后周期及更新换代需求角度测算，2018年全年空调内销增速约4.9%；其中，预计上半年情况将好于下半年。
空调需求预判：长看收入和保有量，农村远未到达天花板。我国农村空调每百户保有量仅不到60台，距离城镇及国外发达国家存在翻倍以上的差距，因此在收入增长的背景下，空调内销长期需求有较大成长空间。
消费升级驱动产业变迁，冰洗、厨小受益显著：消费升级的本质是产品性价比的升级，而非简单的提高均价。认为，2倍甚至3倍于整体均价的产品出现，意味着需求不断细分之下的市场，高端需求真正明显地体现。这将成为消费升级现象对企业而言所带来的未来收入增长潜力。而当前越来越高的获客成本，也意味着在一个已知客户深度挖掘价值的成本远低于拓展规模去获取新的低端客户。近年来，冰洗行业消费升级趋势日益明显。一方面，随着居民消费水平提升以及对于生活品质追求，消费升级需求开始明显上升；另一方面，冰洗行业绝对销量增长放缓倒逼企业加速进行产业结构升级。
消费升级背景下的黑电——底部等待戴维斯双击：随着中国制造崛起，面板产业链向大陆转移，国产电视品牌未来将有能力主导全球市场。从市场竞争格局的角度看，随着日系企业在面板领域的逐步退出，未来退出电视整机行业竞争将是较为确定的趋势。乐视以及部分互联网电视品牌的下滑将对于行业竞争格局有所改善。而在面板价格下降周期中，面板补贴终端的逻辑将不断削弱，更为激进的价格难以出现。当前行业整体处于历史底部区域，黑电龙头海信+创维仅不到300亿市值，对比小家电龙头苏泊尔(行情002032,诊股)市值超300亿，黑电行业整体处于底部低估区域。2018年为世界杯大年，未来外销市场拉动以及内销市场恢复，在面板价格持续下降的背景下，戴维斯双击值得期待。
估值中枢提升持续，2018年不是终点：本轮家电板块上涨核心来自估值中枢提升，无论从时点还是空间上，判断2018年板块估值中枢上移仍将持续。从短期来看，18年前三个季度MSCI将逐渐实现A股的正式纳入。从长期角度看，资金以及投资者结构改变对于市场影响或将持续2-3年。对标国际家电龙头公司的估值水平，目前主流欧美家电龙头如惠而浦(行情600983,诊股)、伊莱克斯等估值普遍约在15-20倍PE，EV/EBITDA乘数在10倍以上，A股家电龙头估值仍有提升空间。
关注主题性机会：国企改革加速落地，家电海外扩张持续：目前试点已在18家中央企业母公司和29户子公司全面展开。经过顶层设计完善和改革试点的不断进行，预计明年国企改革将持续加速。主要体现在：1）现代企业制度不断完善；2）混合所有制改革稳健推进；3）产业结构布局不断调整。在过去几年，家电企业纷纷进行跨国并购。一方面，国内市场增速放缓倒逼企业将视野更多地拓展到全球；另一方面，家电龙头企业较为充沛的现金流为企业通过跨国并购实现国际化提供了良好的基础。认为，2018年家电出海仍将持续。
推荐标的：推荐零部件龙头三花智控(行情002050,诊股)，白电龙头格力电器(行情000651,诊股)，以及底部的黑电产业链（海信电器(行情600060,诊股)、TCL集团(行情000100,诊股)、兆驰股份(行情002429,诊股)）。积极推荐受益于消费升级的小家电龙头苏泊尔。（天风证券）
教育行业2018年度投资策略：价量双升最稳定的消费升级，个股需精选重视管理核心竞争力
投资建议：推荐标的：A股——中泰桥梁(行情002659,诊股)（国际学校），百洋股份(行情002696,诊股)（职业教育），开元股份(行情300338,诊股)（职业教育），同时建议关注盛通股份(行情002599,诊股)（素质教育）、威创股份(行情002308,诊股)（幼教）；港股——枫叶教育（国际学校），新高教（民办高等教育）；美股——博实乐教育（国际学校，地产+教育），新东方（K12教辅），海亮教育（民办学校），同时建议关注好未来（K12教辅）、四季教育（K12教辅）。
行业观点：民办教育领域政策不断开放，推动教育资产证券化+收费市场化，带来民办教育“价”的提升。新民促法自2017年9月1日起施行。新民促法规定民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，民办教育分类管理正式落地。一方面，在投融资机制上，新举措的实施对于办学的资金来源，有了更多鼓励和引导，方式也更加多样化。未来ABS、融资租赁等金融服务，以及企业债券、项目收益债、中期票据等融资工具在办学上或将都出现较灵活的运用。通过鼓励民办学校投融资，有益于学校发展，加快扩张整合步伐，同时也为学校资本化，进行了确权。另一方面，新民促法中营利性民办学校收费和非营利性民办学校非学历教育具体收费标准自主确定，开启学费市场化路径，标志着整体民办学校经营办学的市场化逐渐推进。
竞争激烈+信息爆炸背景下，教育焦虑感持续攀升，伴随学历学校承载力承压扩大，催生教育需求层面“量”的提高。教育一定程度上，会带来强烈的焦虑感，而焦虑催生消费，使得教育各项支出意愿高企。在教育竞争激烈化和信息爆炸白热化的时代背景下，教育焦虑感进一步加强，催生教育需求层面“量”的提升。同时，京沪两地“小初毕业生剪刀差”已提前体现，入学竞争加剧，致使部分学生选择其他路径升学。全国范围内小初入学生剪刀差已经出现，呈现出不断扩大的趋势，京沪尤甚，未来4-5年，学历学校的承载能力承压较大，学历学校的扩建是大概率的事件，而民办学历学校或将在其中发挥重要作用，也有望得到政策方面的支持，学历学校未来或存较大投资机会。
教育资本化2018年或正式进入下半场，教育和资本的结合逐渐步入正轨进入更加理性的阶段，故更需要精选个股而不是海投板块。两个信号说明教育资本化即将正式进入下半场：①并购标的业绩的显著增长；②A股教育公司IPO进程加快。认为，目前A股教育公司IPO仅仅是个序幕，未来A股教育公司IPO存在巨大空间。同时，2017年教育行业一级市场融资仍然火热，体现出产业资本对于行业未来发展的信心。教育企业个体分化非常大，需要遴选真正具有全面性管理能力、产品能力、相关资源的优质教育公司。（国金证券(行情600109,诊股)）
证券行业2018年度策略：强者愈强，坚持价值投资
基本面：券商业绩分化明显：大型券商业绩普遍较为稳定而中小券商业绩分化较大，主要原因在于大型券商业务结构更为均衡，更有效的抵御大盘波动带来的业绩冲击。创新抑制后中小券商弯道超车的可能性减小，未来大型券商有望凭借强劲的资本实力和综合业务实力逐步提升市场占有率，行业市场集中度逐渐提升。
经纪业务：探寻转型之路：随着互联网金融的兴起和一人多户的放开，行业佣金率进一步下降。佣金率的下降倒逼经纪业务的转型。券商的经纪业务将呈现差异化竞争：财富管理和互联网券商。佣金率逐渐逼进券商经纪业务的成本线，预计2018年券商佣金率仍将下行，但下行空间较小。
资管业务：转型主动管理：通道业务附加值低，主动管理能力是资管业务的核心竞争力，资管业务将进一步转型主动管理。资产证券化总体的监管方向是宽松鼓励。在政策支持下，PPP资产证券化有望迎来快速发展期，证券公司直接受益。
投行业务：IPO加速，再融资放缓：投行业务向大型券商倾斜，中小券商的生存空间日益狭窄。盈利水平更高的IPO的加速有望冲抵再融资减少带来的业绩压力，再融资新规对券商投行业绩的冲击有限。监管升级对投行业务造成较大影响，2018年投行业绩获得大幅提升的难度较大。
政策面：持续强监管、加强对外开放：强监管、防风险的政策基调仍在继续，防范金融风险已经成为经济及金融工作的重点。强监管对板块的压制作用正在减弱。放松外资持股比例，短期内可能对中小券商形成冲击，长期来看，加强券商的对外开放，有助于境内市场与境外市场的对接，证券行业将受益于资本市场的发展进程。
投资建议及个股推荐：板块的配置价值在于对外开放、国企改革等带来的政策红利、低估值的安全边际、强监管的利空消散和大盘回暖后的高弹性。建议关注中信、华泰、广发和兴业证券(行情601377,诊股)。（华安证券(行情600909,诊股)）
公用事业2018年度投资策略：拥抱能源远景，把握边际改善
行业投资策略：2018年度策略：拥抱长期能源结构转型，捕捉细分领域边际改善公用事业正伴随中国的能源结构转型而经历长期变化，其中各细分领域的长期估值水平将因其在能源战略中的远景地位而受到重估，转型的实际进度波动则可能带来业绩增速与估值中枢之间的背离。长线看好天然气份额实现快速、确定性提升，且2018年下游城燃有望随供需关系修复而出现业绩回补；长线看好水电凭低成本和优质商业模式在能源结构中占据强势地位；煤电份额长线面临压缩，但电价因素有望在2018年引发行业业绩触底反转。此外，气改和电改陆续进入深水区，利好与利空因素的中短期释放或均趋于缓和。
燃气：看好供需缺口修复以及气改红利带来的上、下游投资机会：燃气在能源结构中份额有望长期快速提升。近两年，煤改气的强势推进导致供需关系超越价格关系和商业模式，成为行业主要矛盾，利好上游在供需缺口弥合过程中的量价齐升，但或导致下游运营业务短期业绩受限。看好燃气行业后续供需关系逐渐回归良性平衡，带动上游价格企稳以及下游利润18年回补。此外，矿权市场化改革以及气价改革有望持续释放市场化红利。首推掌握上游煤层气气源的蓝焰控股(行情000968,诊股)，关注下游大型城燃中国燃气，天伦燃气，新奥能源，关注拟引入海气打通全产业链的中天能源(行情600856,诊股)。关注持续受益于煤改气的百川能源(行情600681,诊股)，迪森股份(行情300335,诊股)。
水电：商业模式稳健，电力市场化改革提升远景空间：在电力领域最看好水电的长期前景。水电凭借其清洁、低成本的特性，在电力市场具备长期战略意义。稳定简单的商业模式有望带来利润的长期确定性释放。增值税退税红利延续利好业绩预期提升。跨区域售电预期打开大水电长期想象空间。关注大型水电长江电力(行情600900,诊股)，川投能源(行情600674,诊股)，国投电力(行情600886,诊股)。
火电：业绩触底，煤电联动带动潜在反转：尽管火电份额长线面临压缩，但2018年行业有望在多个层面实现业绩的边际改善：①2017年用电量高增速与来水偏少导致火电发电量基数偏高，可能对18年增速形成压力。但火电在电力市场仍起基础作用，装机去产能与停缓建也利于利用小时数企稳；②煤价同比大涨可能性较低，成本端利空或同比平抑；③煤电联动年初或将启动，带动火电业绩触底反转；④电改进入深水区，市场电占比爬坡速度或放缓，火电让利情况或好于预期。关注华能国际(行情600011,诊股)，华电国际(行情600027,诊股)，皖能电力(行情000543,诊股)。（国信证券）
食品饮料行业2018年投资策略：逆水行舟，不进则退
本期内容提要：“低速增长”已成为行业“新常态”。截止17年10月，我国食品饮料社销零售额6个月移动平增速已下降至9.0%，告别“两位数”增长期。根据凯度消费者指数研究，2017上半年，我国快速消费品的总支出额增长率仅为2.0%，为2012年以来最低水平。其中，尽管包装食品饮料支出额增速于2季度小幅上扬，录得1.9%，主要受益于下游需求的小幅回暖和今年2季度以来的提价策略影响，但这仍不足以抵消自2011年以来持续的市场萧条。
从三大维度寻找高增速子版块。根据“市场空间（销量复合增速）持续增长”、“渗透（消费家庭数量除以总家庭数量）持续增长”和“盈利能力持续增强（ROE高），但板块估值较低”三项指标筛选出瓶装水、冷饮、软饮料、速冻米面食品、精制茶、酸奶和肉制品7个子品类，其中酸奶、速冻食品和肉制品可对应上市公司。上述子品类表现优异，也证明了随着平均收入的提高，中国消费者正持续青睐带来优质和的产品。
便利性溢价带来发展新机遇。成为消费主力的新生代更愿意为便利性支付溢价，因此造就了利店和其他新业态的崛起。使食品饮料企业可以通过便利店渠道释放销售潜力；同时，越来越多人为了追求便利，选择在外用餐，这将对餐饮产业链上企业影响正面，针对这一变化提出“便利性溢价组合”，认为便利店及新零售渠道渗透率较高的即时消费类子品类，如高端乳制品及烘焙产品，以及餐饮产业链上子品类，如调味品、烘焙食品、速冻食品和餐馆有望获益。
食品饮料行业竞争激烈，并非强者恒强。大多数品牌的核心客群流失率极高，很少有消费者在长达两年的时间内专注购买同一品牌。因此，与其根据静止的市场份额进行选股，不如将着眼点放在动态的份额变化上。推进“高端化和平台化”战略的企业更能获得消费者的青睐，从而在激烈的市场竞争中持续扩大份额。
行业评级及投资建议：食品饮料行业并非强者恒强，维持“高端化和平台化”战略的企业能获得消费者的青睐，从而在激烈的市场竞争中持续扩大份额。在低增速的“新常态”下，鉴于食品饮料行业正随着便利性溢价获得发展新机遇，维持食品饮料行业整体“看好”投资评级；建议关注便利性溢价组合对应的伊利股份(行情600887,诊股)、广泽股份(行情600882,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)、千禾味业(行情603027,诊股)、梅花生物(行情600873,诊股)、安琪酵母(行情600298,诊股)和广州酒家(行情603043,诊股)，重点推荐：中炬高新(行情600872,诊股)。（信达证券）
2018年电子行业策略：电子产业变迁，大陆崛起
产业变迁，电子制造崛起：从微笑曲线看中国电子产业，大陆诞生的一批有国际影响力的科技厂商，它们主要集中在电子产业中游的零组件和下游的终端品牌，而上游材料/设备相对缺失。那么站在当前时点，中国电子产业的机会在哪里？认为，中国电子产业的机会来自于进一步产业转移（从零组件延伸至上游材料/设备），进一步行业应用拓展（从消费电子延伸到汽车电子等），从而做到从追赶到领先！重点关注智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会。
消费电子：产品高端化+集中度提升，iPhoneX指明手机创新方向增量市场à存量市场，这是当前智能手机市场最主要特征，直接导致产品高端化和品牌集中度提升两大趋势，优秀终端产品选择优秀供应商，在此逻辑下，白马强者恒强。
iPhoneX指明手机的创新方向，汇聚了四大创新点：OLED全面屏、3D成像、无线充电和非金属后盖，引领手机高端化的发展方向。2018年，国产手机将进行跟随性创新。
半导体：景气周期+行业整合+大国战略，“芯芯”向荣ICInsight预计2017全球IC市场将突破4000亿美金大关，年度同比增速也超过20%，保持了高景气度。中国作为半导体的最大消费国，自供率却非常低，制约了中国电子信息产业深度发展。为此，中国国家集成电路产业投资基金积极打通半导体产业链各个环节，从设计到封测，到制造，再到设备/材料，全方位支持国内半导体产业发展。
5G：催生新应用场景，手机端迎来新变革：5G打开万物互联新时代，带来更多新应用场景，5G网络始于智能手机但不仅限于此！5G投资机会按照时间顺序将会是基建先行，终端、应用随后。整体5G投入将会远超4G时代，预计将达到万亿级别。5G带来射频器件迭代升级，MIMO天线、SAW滤波器、功率放大器等射频器件将迎来发展机会。
汽车电子：电子化浪潮，迎风而上：在汽车电动化+智能化+网联化趋势下，汽车电子含量显著提升，主要来自于两方面：一是电动化带来功率半导体、MCU、传感器等增加；二是智能化和网联化带来车载摄像头、雷达、芯片等增加。重点关注汽车功率半导体（以IGBT核心），以及车用元器件（电容等被动元件、PCB、摄像头等）。
相关标的：看好智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会，相关标的：包括：信维通信(行情300136,诊股)、三环集团(行情300408,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、蓝思科技(行情300433,诊股)、大族激光(行情002008,诊股)、京东方A(行情000725,诊股)、欧菲科技(行情002456,诊股)、顺络电子(行情002138,诊股)、长盈精密(行情300115,诊股)、新纶科技(行情002341,诊股)、德赛电池(行情000049,诊股)、江粉磁材(行情002600,诊股)、长电科技(行情600584,诊股)、华天科技(行情002185,诊股)、长川科技(行情300604,诊股)等。
轻工制造行业2018年度策略：优选龙头，把握行业整合
本期内容提要：2017年轻工制造行业逊于大盘。年初至今，轻工制造行业行情逊于大盘。截至12月14（下同），上证综指上涨6.08%，沪深300指数上涨21.63%。轻工制造板块下跌12.75%，在28个行业中，排第24位。除了家具和造纸以外，其他子版块呈现负收益。涨幅从大到小分别为：造纸（3.79%）、家具（0.58%）、包装印刷（-23.85%）、其他家用轻工（-29.42%）、文娱用品（-29.68%）。轻工制造行业目前PE为28倍，低于历史平均水平。
家具：优选业绩增长确定性强的龙头公司。年初至今，家具板块涨幅0.58%，优于轻工造板块，逊于大盘，当前市盈率34倍，低于历史平均水平。由于受地产调控影响，2018年家具板块估值或将持续承压。近年来，实力较强的家具上市公司均大力建设品牌形象、渠道推广、生产线和信息化改造、品类扩张延伸产业链，人才、资源、流量都在向竞争力强的龙头公司汇聚，行业集中度提升明显。此外，家具行业规模效应和品牌效应显著，部分家具龙头公司过去也曾穿越地产周期实现业绩高速增长。尤其定制家具行业目前处于渗透率提高空间巨大的快速发展期，2018年有望再次穿越周期，保持业绩高增长。
造纸：行业回暖，估值低位可适当布局。造纸行业自2016年底开始，纸价持续回暖并保在较高水平。2017年前三季度造纸行业营业收入和利润总额显著增长，营收增速和盈利能力均大幅提升。随着供给侧改革深化和环保力度加大，造纸行业去产能成效明显，行业供需健康发展。由于环保政策趋严，行业扩产受限，认为，本轮景气有望保持至2018年上半年，造纸龙头将保持较高盈利水平。
行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值略低于历史平均水平，而家具、造纸等版块的业绩增长有较强支撑，部分优选龙头公司将受益更大，维持轻工制造行业“看好”评级。建议关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具龙头公司和细分纸品龙头。建议关注欧派家居(行情603833,诊股)（603833.SH）、索菲亚(行情002572,诊股)（002572.SZ）、太阳纸业(行情002078,诊股)（002078.SZ）。（信达证券）
