| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-19 3:22:30讯：
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2018年指引收入超400亿，同增超30%，超预期；十三五规划集团千亿、上市公司600亿元收入规划有望提前完成，超预期。12月17日，五粮液(行情000858,诊股)召开1218厂商共建大会前的投资者交流会，李曙光董事长出席对公司2018年及十三五经营规划作出指引：（1）2018年经营展望：公司2018年收入指引400亿，增速超30%，其中五粮液投放超2万吨；（2）十三五经营展望：十三五末集团收入达到千亿，酒业贡献600亿，其中五粮液400亿，系列酒200亿，千亿目标大概率可提前实现；2020年五粮液投放量规划为3万吨，600亿上市公司目标亦有望提前完成，彰显发展信心。2018年经营指引及十三五规划指引均超预期。
2018年百亿收入增量如何来？公司指引2018年收入超400亿，预计较2017年收入增约100亿，我们根据公司指引和交流细节拆分了百亿增量来源：普五方面，预计2017年销量1.2万吨，根据公司指引2018年普五占
五粮液系列比例为70%，五粮液系列放量2万吨，推得普五2018预计销量1.4万吨，量增16.7%。价格上，预计2017年普五15%销量为809元计划外/新经销商发货，85%销量为739基础，综合均价750元；根据草根调研，2018年普五计划内外价格为739/839元，计划内外配比为1:1，如无后续提价则均价为789元，提价效应5.2%；综上，预计普五收入同增22.7%，贡献37亿增量。其他五粮液系列方面（1618/交杯/低度），预计
2017年销量5000吨，明年量增20%达6000吨，假设价增8.2%，收入同增29.8%贡献23亿增量。系列酒方面，预计2017年收入64亿，公司指引2018年收入100亿，同增达56.3%，贡献36亿增量。
提价增利，降本增效，预计净利率持续改善。基于上文分析，五粮液系列均有较大幅度提价，ASP大幅提升；从产品结构看，系列酒计划增速最快，可能降低产品均价；另由于一线工人普遍加薪，对毛利有部分负面影响，综合以上考量，预计毛利率小幅提升。费用率方面，公司预计2018年销售费用率稳中有降，我们预计国改增效管理费用率将持续下降；财务费用方面，根据草根调研，2018Q1将重启贴息政策，完成全年40%/60%任务的大商将享受半年/一年免息承兑汇票，预计票息使财务费用率小幅上调；税金及附加方面，17年5月起公司消费税已调整到位，18年仅前4个月有增量影响，影响可控。综合来看，预计净利率将望持续改善。
风险提示。提价市场接受不达预期，食品安全风险。
盈利预测、估值及投资评级。外延方面，在符合战略和产业协同的情况下，公司将大力推进战略并购，重点与国内外知名品牌强强联合。此外，公司将继续加大分红力度，继续加速推进原方案定增。根据公司最新指引，上调2017-2019年EPS预测至2.43/3.35/4.34元（原2.43/3.11/3.67元），对应同增36%/38%/30%，对应2017-2019年30/22/17倍，给予2018年28倍，对应目标价93.8元，维持“买入”评级。
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