类别：公司研究机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员：王立平日期：2017-12-15
事件:公司今日发布公告，公司董事长郑安政拟在6个月内增持公司股份，累计增持金额不低于1000万元，不高于2000万元。1）本次计划增持股份的目的为董事长对公司价值的认可及对未来发展前景的信心，期望通过此次股份增持，长期持有公司股份，获取股份增值带来的投资收益。2）公司股价近期调整较多，当前股价对应17/18/19年股权激励目标业绩市盈率仅为24/18/14倍，对应我们的盈利预测市盈率为24/19/15倍，与同行业公司相比具有估值优势。
公司主品牌持续复苏，新品牌高速成长，具有强劲内生增长动力。1）主品牌玖姿自16年底渠道调整完毕，17年开始实现净开店，17年前三季度净开店23家，收入增长11.3%至6.7亿元，同店增长8%。2）尹默女装保持增长态势，17年前三季度收入增长12.9%至1.5亿元，同店增长9%。3）斐娜晨保持超强劲增长，收入端增长128.1%至6273万元，逐步成长为公司业绩贡献主力军，净增店铺28家，同店增长18%。4）摩萨克重新品牌定位成效显著，收入增长23.5%至2720万元。5）安正男装增长势头迅猛，收入增长42.4%至5086万元，同店增长15%。6）17年推出线上品牌安娜寇增速强劲，17Q1/Q2/Q3分别实现收入1152/1694/2140万元。以上均体现公司强大的品牌孵化能力及良好的内生增长势能。
市场可能忽略的点在于:1）公司主品牌的复苏态势确立，未来增速仍能维持:玖姿品牌为市场领导品牌，在国内女装品牌中排名前十位，具有良好的消费者知名度。
从玖姿品牌的表现来看，17年实现直营与加盟均净开店，同时同店大幅转正，品牌复苏态势确立。2）新兴品牌斐娜晨的潜力被低估:斐娜晨定位95后潮流女性群体，充分把握消费者追求个性时尚心理，市场高速增长。从斐娜晨的增长来看，17前三季度增速128%，开店提速及同店大增促进业绩高增长，品牌具有爆发力。未来公司将大力发展斐娜晨，到19年门店计划开到300家。3）公司账面现金充沛直接带来财务费用的降低及投资收益的增加:公司2017年初上市成功，截止17H1理财产品规模近11亿元，账面现金近3亿元，合计可支配现金接近14亿元，按理财产品产收益率4%计算，结合银行借款的偿还带来财务费用的减少，这两部分合计为公司带来5000万元的利润增量。4）未来具有外延并购预期:公司坚定推进时尚产业集团战略，多品牌+多品类打开发展空间，充足现金为外延并购打开空间。
公司持续推进高品质的中国时尚产业集团战略，打造高性价比的中国高端男女装品牌，“股权激励+董事长增持”彰显未来发展信心，维持“增持”评级。主品牌“玖姿”女装复苏趋势确立，新兴品牌不断发力贡献业绩增长动力，“开店加速+店效提升”彰显强劲内生发展动力。我们维持原有盈利预测，预计17-19年实现净利润为为2.75/3.38/4.21亿元，EPS分别0.95/1.17/1.46元，对应PE分别为24/19/15倍，“增持”评级。
铁汉生态(行情300197,诊股):11亿发行在即 助力PPP项目落地实施
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2017-12-15
事件:公司于2017年12月13日晚发布可转换债券发行募集说明书，本次可转债发行规模为11亿元，期限为6年，初始转股价格为12.39元/股。
投资要点:
11亿元可转债发行在即，助力PPP项目落地实施。本次可转债发行规模为11亿元，主要用于四个PPP项目落地实施，即海口市滨江西带状公园二期（江滩部分）项目（总投资额7.95亿，募投资金4.4亿）、临湘市长安文化创意园项目（总投资额5.7亿，募投资金2.5亿）、宁海县城市基础设施项目（总投资额8.87亿，募投资金2.6亿）、五华县生态技工教育创业园项目（总投资额2.75亿，募投资金1.5亿）。可转债期限为自发行之日起6年，即2017/12/18-2023/12/18；票面利率第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.30%、第五年为1.50%、第六年为1.80%；券转股期为可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日至可转换债券到期日。
PPP在手订单饱满，业绩高速增长有保障。2017年至今，公司累计获得重大订单210.31亿元，同比增长119.31%，预计公司2017全年订单规模有望达300亿元，2018年订单规模有望达500亿元。公司充分受益行业景气度上行，业务涉及市政园林、水生态治理、生态旅游、特色小镇、美丽乡村等众多领域，为公司订单增长提供了有力保障。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期，订单向业绩转化的逐渐兑现，将驱动公司业绩持续高速增长。
融资充足确保订单实施，员工持股%2B股权激励为业绩释放增添动力。截止三季报，公司在手资金25.77亿元，11元可转债完成发行后，公司货币资金更加充足，能够充分满足公司订单落地所需资金。公司于下半年完成规模达7.78亿元的第二期员工持股计划，1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划，二者叠加影响将充分激发员工的工作积极性，提高公司经营效率与经营业绩。
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元，对应EPS为0.55、0.79、0.99，对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE，对应目标价16.50元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:PPP项目执行不达预期，战略转型效果不达预期
新南洋(行情600661,诊股):产业资本举牌 股权结构优化
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2017-12-15
公司动态事项
公司收到告知函，中金集团于2017年9月1日-12月11日，净买入公司无限售流通股1153.62万股，占总股本的4.03%；中金资本于2017年11月1日-11月30日，净买入公司无限售流通股19.96万股，占总股本的0.07%；恒石投资于2017年11月1日-12月11日净买入公司无限售流通股259.17万股，占总股本的0.90%。
事项点评
中金集团及其一致行动人举牌，股权结构优化
截止12月11日，中金集团、中金资本、恒石投资三家合计持有公司无限售流通股1432.75万股，占总股本的5%，成交均价约为21.06元/股，净交易金额约为3.02亿元，此前未持有公司任何股份。三家公司为一致行动人，实控人均为周传有。中金集团成立于1995年，注册资本10亿元，涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域。中金集团及其一致行动人计划未来12个月内仍将继续增持公司股份，增持比例约为总股本的1-10%。中金集团等的举牌，体现出产业资本对公司未来发展的信心，公司股权结构优化。
控股股东成功发行6亿元可交换债
10月25日，公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行，实际发行规模6亿元，债券期限1.5亿元，初始换股价格为25.18元/股，票面利率0.1%，换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较12月13日收盘价23.62元/股溢价约6.6%。可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化，进一步提升管理效率。
出售数字电视业务，主业进一步聚焦教育培训
2017年1-9月，公司实现营收13.03亿元，同比增长28.05%；归属净利润为1.20亿元，同比下降7.59%；扣非后归属净利润为7042.12万元，同比增长1.67%。增速有所放缓主要系昂立教育新开办20余个校区使得费用增长较快。截止2017年9月底，公司账面预收款项余额约为10.84亿元，同比增长38.62%，随着预收款逐步确认为收入，预计收入仍将保持较快增速。公司拟剥离数字电视业务，未来主业进一步聚焦教育培训，构建K12教育（昂立教育）、职业教育（新南洋教育）、国际教育（交大教育）和学前教育（世纪昂立）的全教育服务产业链，致力于成为综合性的教育服务提供商。
投资建议
维持盈利预测，预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股，对应PE分别为49/40/34倍（按2017年12月13日收盘价23.62元/股计算）。昂立教育内生增长强劲，校区拓展速度加快，且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力；定增推动职业教育校企合作逐步落地，盈利模式确认后具备较强可复制性；国际教育和幼教轻资产托管运营，未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。
风险提示
业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。
昆仑万维(行情300418,诊股):地方棋牌互联网投资带动业绩爆发
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：滕文飞日期：2017-12-15
公司动态事项
1、公司发布2017年业绩预告，预计公司全年归母净利润达10.4亿元-11.95亿元，同比增长95.67%-124.84%；其中Q4预计实现净利润4.63亿元-6.18亿元，业绩大幅增长。增长主要系趣店上市确认部分投资收益以及各项主营业务保持稳定增长。扣除3.45亿元投资收益影响，Q4扣非净利润预计为1.18亿元-2.73亿元，同比增长203%-600%。
2、2017年12月12日，香港万维与GXMusicLimited签署了《股份回购协议》，根据股份回购协议，香港万维通过此次退出预期可获得投资收益23，443，707.07美元（约为155，084，811.01元人民币）。
事项点评
地方棋牌成为业绩高增长主要推动力
公司手机棋牌游戏收入来源于今年2月新增并表的闲徕互娱，闲徕互娱通过机制创新变传统金币模式为房卡模式，迎合了了熟人间棋牌游戏的社交需求，带动地方棋牌游戏市场大幅增长。根据公司中报，闲徕互娱上半年实现收入6.58亿元，较去年下半年（7月-11月）环比增长74.54%；闲徕互娱上半年实现净利润3.22亿元，单月贡献利润0.64亿元。根据少数股东权益推算，截至Q3，闲徕互娱实现净利润已接近6亿，业绩继续保持高增速。
转型研运一体，增资软星增强研发实力
公司的游戏业务原先以代理为主。近年来，随着公司主要代理运营的Supercell旗下游戏产品流水接连下滑，公司将业务重心逐渐转移到自研自运的游戏产品。公司研发的新游戏《Seal:新世界(行情600628,诊股)》于7月率先在台湾地区上线，上线即获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名的好成绩。随后，游戏陆续在港澳、东南亚、拉美等地区相继上线，整体表现良好。此外，公司拟以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后，公司将持有北京软星51%的股权。北京软星系台湾大宇资讯的全资子公司，是《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列及《大富翁》系列等知名单机PC游戏的研发商。公司最新作《仙剑奇侠传7》及《大富翁10》正在锐意研发中。我们同样看好北京软星旗下作品手游化后的表现，相关游戏IP有望取得类似于“端转手”的良好效果。近期，由软星授权，畅游运营的《仙剑奇侠传5手游》上线即冲至iOS畅销榜Top5，并连续数月保持在畅销榜Top20，展现了“仙剑”IP具备巨大的用户号召力。由软星及昆仑两家公司联手打造的《轩辕剑汉之云手游》预计将于年底上线。
布局互联网新兴领域，投资收益值得期待
中报显示，公司持有可供出售金融资产18.71亿元，长期股权投资13.21亿元，除了已经部分兑现的趣店外，预计2018年可实现投资收益的项目包括:1、香港万维出资2，000万美元与光信投资成立投资基金GXMusicLimited（持股比例80%）。投资基金定向投资于音乐及短视频平台Musical.lyIc。现因被投公司被今日头条全资收购，投资基金GXMusicLimited通过出售股份完成退出。香港万维计划同时退出相应基金，通过此次退出预期可获得投资收益约1.55亿元。2、公司拟出售持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司（即“映客”）股份，预计可能获得的投资收益5.03亿元人民币。
盈利预测与估值
假设映客、Musical.ly.Ic所产生的投资收益如期于2018年兑现的情况下，预测公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为11.08亿元、16.39亿元和18.40亿元，每股EPS分别为0.96、1.42和1.60元，对应PE为23.75、16.06、14.31倍，公司估值在板块内处于较低水平，给予“增持”评级。
风险提示
新游戏产品市场表现不及预期；地方棋牌监管&竞争进一步加剧；境外市场经营风险。
东方财富(行情300059,诊股):与工商银行(行情601398,诊股)深度合作 优化金融平台生态体系
类别：公司研究机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-12-15
公司与工商银行签署合作框架协议，合作范围包括平台引流、资讯互通、零售金融产品销售合作、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务合作、私人银行业务合作、证券业务合作、托管业务合作。
强强联手，引入工商银行优质金融资源。公司是国内优质的互联网 金融企业，在金融资讯、网销基金、互联网证券投资服务等领域长期处于国内一流水平。工商银行国际领先的大银行，向全球578.4万公司客户和5.3亿个人客户提供广泛的金融产品和服务。公司与工商银行合作，引入工商银行优质金融资源和海量的客户资源，对公司长远发展提供非常积极的影响。
协同合作增强，传统合作强化，新型合作种类多样。传统业务合作方面，公司深化与工银瑞信在基金代销方面合作，丰富合作类型，开展智能投 顾合作；工行加强与东方财富证券现有经纪业务、同类存款等负债类、代理类业务合作。新型合作方面，双方互导平台流量；合作推出联名信用卡；基于双方风险数据模型等开展消费信贷业务；为双方高净值客户提供专属产品、财富管理、定制财经资讯、证券业务优惠等私人银行增值服务；公司给工商银行提供金融资讯，工商银行通过互联网直播等方式提供专业化的金融咨询和知识培训等服务。双方合作模式多样化，合作内容丰富化，传统合作和新型合作并举，双方业务协同效应将更加明显。
优化公司金融平台生态体系，利好公司长期发展。公司形成涵盖基金销售、证券、金融资讯、金融数据服务、保险代理、期货等综合性互联网 金融服务平台。但在银行金融服务、金融咨询、综合性理财等方面的能力相对薄弱。与工商银行合作不仅提升公司自身服务能力，还将丰富平台服务内容，强化业务间协同效应，优化金融平台生态体系。
投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.24/0.42元，对应PE93.86/55.29/32.26倍，给予“增持”评级。
风险提示:业务发展不及预期。
科陆电子(行情002121,诊股):收购卡耐打造锂电新秀 参与辅助服务成就储能龙头
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：2017-12-15
电力电子龙头转型新能源服务商。公司以电力自动化产品起家，目前正调整发展战略，将业务重心转向新能源产业，加速布局新能源发电运营、车联网、储能、主动配网改造、园区综合能源服务等新领域，实现业绩持续稳步增长。公司未来将加大对新能源汽车和储能领域的投入，使之成为未来业绩的强劲增长极。
新能源汽车产业链再下一城，打造三元软包电池行业龙头。公司基于新能源汽车产业链发展战略，启动了对电池龙头卡耐新能源的股权收购，预计最终持股比例将达50.19%。卡耐新能源是国内三元叠片软包电池先行者，量产电芯能量密度达220Wh/kg，功率性提升至放电15C以上，处于行业领先地位。未来卡耐将加速推进“125”战略布局，建设满足未来高速发展需求的研发和生产基地，并在深度绑定老客户的基础上，进一步开拓新客户，为自身产能扩张提供需求保障。随着软包电池性价比优势突显，卡耐新能源作为公司新能源汽车产业链重要一环，将迎来黄金发展期。
推广储能参与电力辅助服务，创新储能高利润商业模式。在国内电力辅助服务市场发展提速的背景下，储能技术在辅助服务中具备天然，通过快速响应维持电力系统瞬态平衡，可获得丰厚的资金补偿，利润率远高于用户侧峰谷电价差套利模式。公司是国内唯一一家在储能参与辅助服务市场有工程案例成功运行的企业，可提供“火电机组+储能联合AGC调频”的整体解决方案。未来公司将扩大与运营商和发电厂的合作，进一步推广储能在电力辅助服务中的应用，享受百亿电力辅助服务市场红利。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为41.1亿元、52.2亿元和65.0亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.9亿元、6.2亿元和8.0亿元，每股收益分别为0.35元、0.44元和0.57元，对应PE分别为26.1、20.7和15.9，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:卡耐新能源产线投放进度低于预期，储能辅助服务市场推广低于预期。
勘设股份(行情603458,诊股):中标7.1亿美元重大合同 海外业务实现多项突破
类别：公司研究机构：光大证券(行情601788,诊股)股份有限公司研究员：陈浩武，孙伟风，师克克日期：2017-12-15
事件:
公司与瓮福科技工程股份有限公司、贵州省公路工程集团有限公司组成联合体，与工程建设方希尔特咨询公司（简称SSL，受肯尼亚卡莱郡政府委托） 签署肯尼亚卡莱郡莫尼综合发展项目1，809 公里道路建设工程第一部分1，073 公里路段工程总承包合同。该合同总金额为26.29 亿美元，公司的施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%，即7.10 亿美元。
该项目分两期实施，第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工，道路里程1，073 公里，工期2 年；第二期拟在第一期计划工期的16 个月内开始实施，道路里程736 公里，工期2 年。
点评:
该项目合同金额达公司2016年营业收入的近3倍，对公司未来业绩将形成重大积极影响。 该项目总金额为26.29 亿美元，其中公司仅施工份额即达到7.10 亿美元， 折合人民币约47 亿元（以美元兑人民币6.625 计）。公司2016 年营业收入为15.86 亿元，该项目单笔合同金额即达到公司去年总营业收入的近3 倍，对公司未来业务经营与盈利均构成重大影响。随着项目合同签订完成，公司将与联合体其它两方组建项目公司，并推动项目尽快落地。未来该项目如能按计划顺利实施，将有望对公司业绩形成较大贡献。
首次担任海外大型工程的总承包角色，从“借船出海”迈向“造船出海” 该项目是公司自2013 年开始以“跟随战略”涉足海外业务、为央企海外项目提供专业技术服务外，首次以项目总承包角色参与的第一个海外大型工程，公司不仅将在项目中承担勘察设计业务、组建中心实验室及部分试验检测业务，还将承担约1/3 的工程施工业务。该项目的中标显示公司多年来积极响应国家号召，深耕非洲、印度等一带一路沿线海外市场初见成效。同时，该项目还将对公司在海外项目进度把握、工程管理能力、施工技术能力等方面积累宝贵的实践经验。未来随着项目的顺利实施，有望提升公司在海外业务方面的竞标能力与品牌影响力，使公司从早期的“借船出海”逐步迈向“造船出海” 主动战略，大幅拓展公司的国际市场空间。
公司近年开拓非省内业务成效显著，海外业务以非洲与印度为主要方向。 公司早年收入结构中贵州省内业务占比基本维持在90%以上，近两年非省内业务占比持续提升，2017 年前三季度非省内业务的收入占比已升至约30%，非省内业务的新签订单占比约25%（剔除肯尼亚特大订单），两项数据均达历年新高。公司目前在国内共有6 家省外分公司，海外分公司以赞比亚/肯尼亚（非洲分公司）与印度（贵州海上丝路投资有限公司）为重要锚点， 对公司未来面向非洲与南亚等“一带一路”沿线地区进行业务拓展的海外战略提供运作平台与经营窗口。
公司重视风险控制，合同条款中对工期计算方式、付款方式与余款保障均作出明确规定。该项目体量较大，对公司未来数年的业务经营具有重大影响，因此管理层非常重视对该项目的风险控制。在合同环节，公司通过对工期计算方式（收到预付款后才进场开工）、付款方式（建设方应每月向EPC 承包商支付工程款）、余款保障（建设方将通过有信誉的金融机构或保险公司向EPC 承包商开具一份无条件的且不可撤销的付款保函，用于支付工程余款）、不垫资等多项合同条款，对项目风险进行有效的控制与规避。
云贵“十三五”基建投资规划超万亿，成功上市迎来加速发展，公司经营业绩达历史最好水平。
贵州定位西南最重要陆路交通枢纽之一，“十三五”交通规划公路投资额超5，000 亿元，进一步扩充高速及省级公路市场需求。贵州/云南2017 年前三季度路桥投资居全国第二/三位，实现高基数强势增长，对公司优势主业形成利好。公司目前在贵州省路桥业务市占率约33%，云南路桥业务市占率亦超20%。2017 年1-9 月，公司实现营业收入12.93 亿元，同比增长15.9%； 实现归母净利润2.55 亿元，同比大增117.7%。公司经营业绩已达历史最好水平，上市后大幅拓宽发展空间，未来业务增长可期。
投资建议
云贵川等西南地区“十三五”期间基建投资增速维持高增长，公司上市后业务拓展迅速，新签合同大幅增长，非省内业务占比不断提升，海外拓展成效显著。考虑到该项目自合同签订到落地实施仍需一段时间，因此我们维持对公司的盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019 年归母净利润为3.28、4.67、6.07 亿元，对应EPS 为2.64、3.77、4.89 元，维持“增持” 评级。
风险提示:
海外项目实施进展不达预期风险；汇率变动产生汇兑损益风险。
隆平高科(行情000998,诊股):水稻种子销售火爆 外延并购稳步推进
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-12-15
水稻种子销售火爆。2017年前三季度公司实现营业收12.58亿元，同比增长20.48%；归属于上市公司股东净利润1.6亿元，同比增长60.18%。前三季度业绩大幅增长主要归因于杂交水稻种子业务的贡献。公司第四代杂交水稻新品种“隆两优”、“晶两优”系列品种凭借米质优、抗性好、产量高的综合优势在16/17销售季取得了1400万公斤的销售战绩，而代表性品种“隆两优华占”、“晶两优华占”纷纷突破300万公斤，成为中稻第四次品种更新换代的引领者。由于公司杂交水稻种子供不应求，公司目前针对“隆两优”、“晶两优”系列优势品种采取经销商提前打款的方式，三季报显示公司预收款同比大幅增长90%，预示着公司2018/2019销售季销量依旧火爆。同时，公司另外一个优势新品种梦两优系列也将逐步推出市场，预计带动公司业绩驶入更高台阶。2017年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国审，其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右，研发实力及品种竞争力愈发凸显。随着新品种逐步上市及后备品种愈加丰富，公司未来业绩将保持持续增长动力。
玉米种子销量逐渐回暖。自2016年来国家主动调减玉米种植面积，以及近两年我国高温天气导致玉米产量下降，我国玉米出现2009年以来的首次产需缺口，2017库存消耗比连续两年下降。虽然目前库存依旧偏高，但基本面已有所改善。叠加下游饲料加工需求的增加以及国家大力推进纤维素燃料乙醇，玉米库存的消耗及需求将会有所提升。而玉米供需格局的改善也将支撑玉米价格，进而带动玉米种子行业回暖。公司玉米品种隆平206由于抗性好，结实率高等优势，在今年高温导致大部分玉米减产的情况下竞争力愈加凸出，预计下一销售季销量将有所回暖。
农业服务初见成效。公司围绕“种业运营+农业服务”，开展杂交水稻、玉米、蔬菜等多元化业务的同时，全面推进农业服务体系建设规划及落地。公司的农业服务主要包括为新型农业主体提供培训咨询、技术指导、试验示范、测土配方、精准种植、土壤改良与修复、产销对接、金融保险支持等综合农业服务。目前的农业服务最多的是耕地修复和土地开发，主要服务于规模化种植户。2017年上半年农业服务贡献利润4000余万元，公司今年新签订单比较充足，未来三年的利润均可保障。同时，公司也在着力去开发新的订单，因此农业服务业务也将会是公司利润的一个增长点。
外延并购逐步落地。公司近几年外延扩展动作频繁。国内方面，公司先后收购广西恒茂、湖北惠民、湖南金稻以及河北巡天、三瑞农科等公司股权，并投资设立粳稻投资公司、南方粳稻研究院，公司的产品种类及区域布局都在进一步完善。国际方面，公司正式通过以4亿美元与中信农业基金等共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务，认购比例不超过36.36%。此举不仅有利于进一步推动公司国际化战略的落地，也将极大增强公司在玉米种子尤其是转基因玉米方面的竞争力，帮助公司实现“水稻+玉米”双主业的优势布局。
盈利预测与投资评级。目前公司外延并购取得突破性进展，国际化发展的战略正在稳步推进。同时，公司水稻新品种处于持续放量期，玉米种子经历行业调整后底部已初步显现，预计本销售季将有所回升。我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到29.21、37.51亿元，净利润分别为8.35、10.49亿元，EPS分别为0.67、0.84元，对应目前股价PE为37.8倍、30.2倍。公司2018年33-35倍PE，6-12个月合理区间为27.7-30.1元，维持对公司的“推荐”评级。
国睿科技(行情600562,诊股):军民融合发展 受益国防信息化和5G建设
类别：公司研究机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-12-15
电子科技集团十四所下属上市平台，国内雷达领域领军企业。十四所是我国电子信息领域中规模大、研发力量强、技术成果丰富的大型综合性高技术研究所。公司作为十四所下属上市平台，技术优势明显，市场竞争力强。公司主要产品包括雷达整机及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等，广泛应用于军民领域。在气象雷达领域，公司深耕多年，市场地位领先；在空管雷达领域，公司是国内最早获得民航二次雷达正式许可证和一次雷达临时许可证的厂家，也是最早实现二次雷达集成产品在民航领域产业化应用的厂家。此外，作为十四所的上市平台，公司还有望获得优质资产注入。
军民需求同时增长，雷达应用市场广阔。气象雷达是监测天气现象、探测灾害性天气的有效手段，“十三五”期间预计有200 余套风廓线雷达建设计划，此外，环保、农业、海洋、水利等领域对雷达及相关系统也存在广泛的市场需求；空管雷达是航空安全的重要保障，截至2016年底，我国拥有民用机场218个，而空管雷达国产化率不到10%，随着公司产品逐步获得应用以及现有雷达开始更新换代，进口替代存在广阔的市场空间。军用领域，随着空管系统建设的大力推进，军用机场对雷达的需求也将快速增长。
国防信息化和5G建设加快推进，微波器件前景看好。公司微波器件产品包括铁氧体器件和其他无源器件，主要用于军品和民用通信领域。在军品领域，随着国防信息化建设的推进，雷达作为信息化建设的重要装备将获得大力的发展。微波器件作为相控阵雷达的关键元器件，其需求将随着相控阵技术的推广而进一步增长。在民用通信领域，随着5G在2020年实现商用的时间节点的临近，5G建设有望大规模开展，微波器件需求有望大幅增长。
轨交建设持续投入，信号系统业务不断成长。中国城市轨道交通协会表示，十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里，相应投资规模将达到1.7-2万亿元。轨道交通建设的大力投入，将为公司信号系统业务提供广阔的发展空间。同时，公司也积极将业务在全国范围内拓展，轨道交通业务有望持续增长。
盈利预测和投资评级:增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业，雷达、微波器件以及轨交业务发展向好，有望受益国企改革，看好公司未来发展。首次覆盖，给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.72亿元、3.36亿元以及4.11亿元，对应EPS分别为0.57元、0.70元及0.86元，对应当前股价PE分别为45倍、36倍及30倍。
风险提示:1）公司盈利不及预期；2）市场拓展和5G发展不及预期；3）竞争加剧风险；4）资产注入不及预期风险；5）系统性风险。
汉得信息(行情300170,诊股):汉得子公司独立融资 顶级VC看好云报销软件
类别：公司研究机构：国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司研究员：高耀华，何立中日期：2017-12-15
1年估值暴涨2倍，VC持续青睐。
甄汇科技的主要业务是汇联易产品。汇联易是一款企业差旅报销SaaS软件。该产品起源于汉得自用系统，是汉得内部孵化的创业项目，自2016年8月成立后独立运营。2016年9月12日，汉得信息公告，为提升甄汇科技的运营实力和业务规模，以满足创新业务的市场推广及业务拓展的需要，由软银中国、蓝湖资本、众麟资本、上海得泛、以及公司实际控制人陈迪清、范建震先生共同出资进行增资扩股。其中，软银中国出资1000万元取得增资后10%股权，即该轮估值为人民币1亿元。本轮融资中，软银宏达以人民币300万元出资取得增资后1%股权；软银成长以人民币1，300万元出资取得增资后4.33%的股权；蓝湖资本以人民币1，600万元出资取得增资后5.33%股权；众数投资以人民币1，600万元出资取得增资后5.33%股权；上海汇宣以人民币200万元出资取得增资后0.67%股权，即本轮估值为人民币3亿元。1年时间，甄汇科技的估值从1亿暴涨2倍至3亿，前轮投资者顶级VC软银、蓝湖资本继续加码，显示出甄汇公司极强的吸引力，也表现出VC对汇联易这个产品的持续看好。
甄汇科技将退出合并范围。
根据汉得信息公告，本次增资完成后，公司对甄汇科技的持股比例从50.04%降为42.00%，且由公司提名的董事仅占甄汇科技董事会席位的1/7，因此公司对甄汇科技将不再形成控制，甄汇科技不再纳入公司合并报表范围。交易完成后，对于汉得信息合并报表来说，资产负债表的规模将会缩小，而由于甄汇科技处于亏损状态，短期利润表中归母净利润将有所增加。长期来看，软银、蓝湖丰富的互联网经验和客户群将给予甄汇科技极大的助力，并从资金、人员、渠道、技术等全方面提升甄汇科技的竞争力。
需求提升，成本下降，产品云化，，估值洼地，持续看好汉得信息。
需求提升:在当前盈利向头部企业集中的大时代背景下，经历了移动互联网浪潮，头部企业有更充足的经费、更强的意愿投入企业信息化。汉得信息作为主要服务于大型企业的企业信息化公司将从中受益。成本下降:随着移动互联网红利的消失，程序员的薪水增幅逐渐回落至正常水平，这将有助于汉得信息的盈利改善。产品云化:汉得信息积极拥抱云。自有云方面，汉得信息拥有多个云产品，包括云SRM和本次估值提升的汇联易；第三方云方面，汉得信息作为华为云、AWS等的重要合作伙伴，协助企业进行云迁移。
产业升级:制造业是我国“立国之本、兴国之器、强国之基”，而我国的快速上升的人力成本也在倒逼制造业。通过布局PLM和MES，汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深，联动汉得在企业大后台ERP领域的优势，汉得智能制造业务线将有较高速增长。估值洼地:目前，计算机板块的平均PE（ttm）约60x，汉得信息PE（ttm）仅为37.1x。考虑到计算机板块有较多toG企业，而汉得信息作为toB企业理应享受比toG企业更高的估值，因而我们认为汉得信息有估值修复的空间。同时，我们认为明年计算机板块有结构性机会，而目前计算机板块部分龙头的估值已经不能支撑这些龙头的进一步增长，下一波的增长将会是目前低估值的、业绩表现较好的公司，汉得信息就是其中之一。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元，同比增长30.1%/31.1%/34.9%；归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元，同比增长29.0%/31.7%/35.2%；EPS分别为0.36/0.48/0.65元，合理估值14-16元，维持“买入”评级。
