公司与瓮福科技工程股份有限公司、贵州省公路工程集团有限公司组成联合体，与工程建设方希尔特咨询公司(简称SSL，受肯尼亚卡莱郡政府委托)签署肯尼亚卡莱郡莫尼综合发展项目1,809公里道路建设工程第一部分1,073公里路段工程总承包合同。该合同总金额为26.29亿美元，公司的施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%，即7.10亿美元。

　　该项目分两期实施，第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工，道路里程1,073公里，工期2年；第二期拟在第一期计划工期的16个月内开始实施，道路里程736公里，工期2年。

　　点评：

　　该项目合同金额达公司2016年营业收入的近3倍，对公司未来业绩将形成重大积极影响。

　　该项目总金额为26.29亿美元，其中公司仅施工份额即达到7.10亿美元，折合人民币约47亿元(以美元兑人民币6.625计)。公司2016年营业收入为15.86亿元，该项目单笔合同金额即达到公司去年总营业收入的近3倍，对公司未来业务经营与盈利均构成重大影响。随着项目合同签订完成，公司将与联合体其它两方组建项目公司，并推动项目尽快落地。未来该项目如能按计划顺利实施，将有望对公司业绩形成较大贡献。

　　首次担任海外大型工程的总承包角色，从“借船出海”迈向“造船出海”

　　该项目是公司自2013年开始以“跟随战略”涉足海外业务、为央企海外项目提供专业技术服务外，首次以项目总承包角色参与的第一个海外大型工程，公司不仅将在项目中承担勘察设计业务、组建中心实验室及部分试验检测业务，还将承担约1/3的工程施工业务。该项目的中标显示公司多年来积极响应国家号召，深耕非洲、印度等一带一路沿线海外市场初见成效。同时，该项目还将对公司在海外项目进度把握、工程管理能力、施工技术能力等方面积累宝贵的实践经验。未来随着项目的顺利实施，有望提升公司在海外业务方面的竞标能力与品牌影响力，使公司从早期的“借船出海”逐步迈向“造船出海”主动战略，大幅拓展公司的国际市场空间。

　　公司近年开拓非省内业务成效显著，海外业务以非洲与印度为主要方向。

　　公司早年收入结构中贵州省内业务占比基本维持在90%以上，近两年非省内业务占比持续提升，2017年前三季度非省内业务的收入占比已升至约30%，非省内业务的新签订单占比约25%(剔除肯尼亚特大订单)，两项数据均达历年新高。公司目前在国内共有6家省外分公司，海外分公司以赞比亚/肯尼亚(非洲分公司)与印度(贵州海上丝路投资有限公司)为重要锚点，对公司未来面向非洲与南亚等“一带一路”沿线地区进行业务拓展的海外战略提供运作平台与经营窗口。

　　公司重视风险控制，合同条款中对工期计算方式、付款方式与余款保障均作出明确规定。

　　该项目体量较大，对公司未来数年的业务经营具有重大影响，因此管理层非常重视对该项目的风险控制。在合同环节，公司通过对工期计算方式(收到预付款后才进场开工)、付款方式(建设方应每月向EPC承包商支付工程款)、余款保障(建设方将通过有信誉的金融机构或保险公司向EPC承包商开具一份无条件的且不可撤销的付款保函，用于支付工程余款)、不垫资等多项合同条款，对项目风险进行有效的控制与规避。

　　云贵“十三五”基建投资规划超万亿，成功上市迎来加速发展，公司经营业绩达历史最好水平。

　　贵州定位西南最重要陆路交通枢纽之一，“十三五”交通规划公路投资额超5,000亿元，进一步扩充高速及省级公路市场需求。贵州/云南2017年前三季度路桥投资居全国第二/三位，实现高基数强势增长，对公司优势主业形成利好。公司目前在贵州省路桥业务市占率约33%，云南路桥业务市占率亦超20%。2017年1-9月，公司实现营业收入12.93亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润2.55亿元，同比大增117.7%。公司经营业绩已达历史最好水平，上市后大幅拓宽发展空间，未来业务增长可期。

　　投资建议

　　云贵川等西南地区“十三五”期间基建投资增速维持高增长，公司上市后业务拓展迅速，新签合同大幅增长，非省内业务占比不断提升，海外拓展成效显著。考虑到该项目自合同签订到落地实施仍需一段时间，因此我们维持对公司的盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年归母净利润为3.28、4.67、6.07亿元，对应EPS为2.64、3.77、4.89元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　海外项目实施进展不达预期风险；汇率变动产生汇兑损益风险。