类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2017-12-08

　　推出股权激励计划，绑定核心团队利益。

　　公司推出股权激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员等在内的激励对象共计26人授予1023.86万股，其中首次授予限制性股票819.09万股，预留204.77万股；业绩考核目标为以2016年净利润为基数，2018年至2021年净利润增长率不低于20%、30%、40%、50%。本次股权激励计划将绑定核心团队利益，进一步健全公司激励机制、保障公司长远发展。

　　一汽-大众核心供应商，有望受益其销量回暖。

　　公司是一汽-大众的核心供应商之一，配套的车型包括大众的新宝来、高尔夫、速腾、迈腾、蔚领等，以及奥迪的A3、A4、Q3、Q4等，今年公司奥迪A4和迈腾的新项目量产，成功推动了业绩的快速发展。下半年一汽-大众销量回暖，11月一汽-大众终端销量达19.7万辆，同比增长10.9%；迈腾和奥迪A4L销量分别达1.9万辆、1.1万辆，同比增长21.3%、69.7%。公司有望从中持续受益。

　　积极进行海外拓展，打造国际化竞争力。

　　公司持续推进海外拓展，控股子公司德国继峰已成功进入大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒等优质客户供应体系。未来德国继峰订单将逐步放量，助力公司在细分领域形成国际化竞争力。

　　预计公司2017年至2019年营业收入为19.03亿元、23.23亿元、28.45亿元，同比增长29.85%、22.09%、22.44%；归属于母公司股东的净利润3.17亿元、3.87亿元、4.74亿元，同比增长27.20%、22.07%、22.49%；对应EPS为0.50元、0.62元、0.75元，PE为23.17倍、18.98倍、15.49倍，维持“增持”评级。

　　双环传动(行情002472,诊股):可转债申请获核准 全面布局自动变齿轮

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：夏纾雨日期：2017-12-08

　　公司于12月6日晚间发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准的公告。可转换公司债券面值总额10亿元，期限6年。

　　投资要点:

　　拟发行10亿元可转债，全面布局自动变速箱齿轮业务。

　　此次可转债募集资金将主要围绕公司自动变速箱齿轮产能扩建展开。具体包括，自动变速箱齿轮二期扩产项目，总投资5.33亿元（募集资金4.35亿元）；嘉兴双环DCT自动变速箱齿轮扩产项目，总投资3.92亿元（募集资金3.15亿元）；江苏双环自动变速器核心零部件项目，总投资3.23亿元（募集资金2.50亿元）。预计至2020年，国内自主品牌自动变速箱市场规模为696.11万台，对应产值约626.50亿元，其中，齿轮相关需求有望达到112.77亿元。公司曾于2015年非公开发行股份用于新能源汽车传动齿轮产业化项目与自动变速箱齿轮产业化项目的建设，此次二期扩产项目将帮助公司在现有产能基础上新增DCT与CVT齿轮各20万套。嘉兴双环项目为公司与上汽变“配套属地化”模式进一步的深入合作，根据规划，达产后DCT360项目产能将由目前的24万套/年攀升至60万套/年。双环传动为上汽变DCT360项目自动变速箱齿轮的最主要供应商，基于目前DCT360在国内良好的发展势头，未来双方的合作产值或将达到10亿元。从搭载车型来看，DCT360已应用于荣威RX5名爵GS、荣威950、众泰600等多款热销产品。

　　维持“推荐”评级。

　　不考虑转股后的稀释作用，预计公司2017年~2019年EPS分别为0.38元、0.52元以及0.70元，对应当前价格市盈率分别为26.56倍、19.26倍以及14.23倍，维持“推荐”评级。

　　中航光电(行情002179,诊股):军民融合奠定加速成长 卓越基因成就全球龙头

　　类别：公司研究机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员：周海晨日期：2017-12-08

　　中航光电拥有追求卓越的伟大企业基因，历经二十年的市场化竞争锤炼，蜕变为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头。解码公司基业长青的卓越基因，我们可以总结为:国企背景、民营机制、外企管理；依托军工核心业务开展多元化布局，聚焦小批量、多批次、品类为王的高端细分市场领域；定制化生产模式，分权式业务组织架构，客户需求快速响应能力；重视研发持续高投入以夯实内生有机增长原动力、以技术转移和业务协同为导向开展外延并购；科学决策、择机扩大产能以精准把握下游细分领域的需求释放节奏。

　　军品和民用领域的需求释放节点预计轮番出现，新增业务与海外市场或将锦上添花，军民融合奠定公司未来加速成长新趋势。公司军工龙头地位稳定，受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升，预计2018年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域布局领先、深耕数年，需求释放节点预计依次为2018、2018以及2019年。高速背板、液冷、综合机柜等新增业务，毛利高且增速快；海外市场是公司立足国内走向全球的重大战略部署，为公司加速成长增添重要助力。

　　充分汲取国际巨头安费诺发展历程的成功经验，基于军工核心业务开展多元化布局，内生成长+外延并购双轮驱动JONHON走向世界广阔舞台。安费诺是世界上最大的连接器制造商之一，历经三个发展阶段，即专注某一细分领域的产品起步阶段、深耕核心多领域的产品品类及全球扩张阶段以及依托外延并购的兼顾品类和市场多元化阶段，2016年营收规模达425亿元，连接器业务占比超90%，目前市值为1500亿左右，因其战略定位与成长路径与中航光电相近而值得重点研究。考虑到国内与海外连接器市场集中度提升的趋势实现共振，公司立足国内龙头地位，对标安费诺，兼顾多元化开拓和外延并购，借势军工、5G以及新能源汽车的变革和机遇，未来有望成为全球领先的互连方案提供商龙头企业。

　　首次覆盖给予买入评级。我们分析预计，公司17/18/19年的EPS分别为1.06、1.39和1.95元/股，未来三年CAGR有望达到30%以上，对应17/18/19年PE分别为35、26和19倍。选取与中航光电同样以连接器为主营业务的代表性可比公司进行对比参考，连接器行业可比公司17/18/19年的PE中位值分别为34、23、17倍，公司估值水平与可比公司估值处于相近水平。公司是历经时间和市场反复检验且品质超卓的军民融合典范，考虑到公司或将引领新一轮军工电子行业加速成长的新趋势，且具备逐步晋升为国际龙头企业的稀缺价值。公司过去三年历史PE（TTM）均值为40倍，2018年PE水平显著低于过去三年的均值，考虑到公司即将步入新一轮加速成长阶段且具备龙头稀缺价值，具有较好的股价安全边际，我们认为，市场应当给予公司更高的估值溢价。因此，基于以上分析，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:武器装备采购进程不及预期；下游 行业需求释放进程不达预期；新增业务和海外市场发展受阻；产能扩大项目建设进度拖延或者达产不及预期。

　　上汽集团(行情600104,诊股):通用销量增长较快 整体销量稳健向上

　　类别：公司研究机构：国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司研究员：梁超日期：2017-12-08

　　上汽集团11月单月产量与销量分别达到72.80万辆与71.84万辆，分别同比增长9.46%与8.02%，1-11月累计产量与销量分别到达629.81万辆与619.70万辆，分别同比增长8.32%与7.48%。11月单月销量层面，上汽大众实现销量20.53万辆，同比增长6.79%，环比增长5.93%；上汽通用实现销量21.72万辆，同比增长10.03%，环比增长7.90%；上汽通用五菱实现销量22.30万辆，同比增长1.27%，环比增长15.96%；上汽乘用车实现销量5.41万辆，同比增长27.72%，环比增长4.84%。1-11月累计销量层面，上汽大众累计实现187.16万辆，同比增长3.51%；上汽通用累计实现178.05万辆，同比增长6.31%；上汽通用五菱累计实现190.37万辆，同比增长1.58%；上汽乘用车累计实现46.71万辆，同比增长70.02%。

　　上汽大众11月上汽大众实现销量20.53万辆，同比增长6.79%，1-11月累计实现187.16万辆，同比增长3.51%，相对10月改善进度增速。从科迪亚克、途昂、途观L的新车爬坡来看，途昂单月销量持续维持在8000-9000辆区间，上市8个月来单月销量持续爬坡，11月销量达到0.90万辆，为爬坡期最高销量水平，已经达到我们之前预期区间的最大值，我们预计途昂爬坡稳定后单月销量过万可能性较大。科迪亚克销量爬坡增速有所回落，9月触及0.62万辆后10月降至0.55万辆，上市7个月以来累计销量3.94万辆，目前单月销量维持在5000-6000辆区间。现阶段该车型受到排产限制影响较大，我们估计产能跟上后单月销量仍有望触及0.8万辆水平。途观L上市后途观车型采取的是“双车型”战略，新老车型同时上市，10月新老途观合并口径销售3.80万辆，同比增长75.93%，环比增长13.43%，增速可观，后期有望持续上量。

　　汽车行业高增长期逐步过去，资源集中，龙头优势逐步凸显；上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升；上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资，而中国作为两家大众、通用的重要市场，将在新车投入上持续发力，盈利能力有望进一步向好；SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。从耦合销量与利润结构分析，后期利润增长途径为:大众的单车利润高，提升销量；通用和通用五菱销量大，提升单车利润；自主规模小，提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6、GL6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.40/3.78元，目前股价对应PE分别为10.4/9.3/8.3倍，给予合理估值36.24元，维持“买入”评级。

　　保利地产(行情600048,诊股):销售大超预期 投资力度持续

　　类别：公司研究机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员：齐东日期：2017-12-08

　　签约面积290.18万平方米，同比增长145.76%；实现签约金额364.06亿元，同比增长137.41%。11月公司新增21个项目，总建筑面积418.98万平米，总地价281.22亿元。

　　点评:

　　1、销售大超预期。2017年11月单月，公司实现签约面积290.18万平方米，同比增长145.76%；实现签约金额364.06亿元，同比增长137.41%。2017年1-11月，公司累计实现签约面积1991.85万平方米，同比增长39.53%；累计实现签约金额2742.74亿元，同比增长45.16%。公司下半年货量充足，推盘较为积极。11月销售单价12546元，同比微降3%，主要受推盘结构影响。

　　2、投资较为积极，力度持续。2017年11月公司新增21个项目，总规划容积率面积418.98万平米，同比增长420%；总地价281.22亿元，同比增长448%。本月新增项目重点布局核心一二线，拿地金额占销售金额比重为77%，平均地价6712元/平米，分布于北京、大连、沈阳、邯郸、洛阳、郑州、南京、温州、金华、徐州、眉山、九江、三亚、惠州、珠海这15个城市。

　　3、内部整合提速，有利提升保利地产经营规模和市场占有率。之前公司公告保利地产拟收购保利香港控股50%股权；同时自股权合同生效之日起，未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发。保利地产将成为保利集团境内地产业务主要平台，未来经营规模和市场占有率有望持续扩大。

　　盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准；同时公司强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金，提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元，安全边际充足。预测公司2017-2019年EPS分别为1.20、1.54、1.81元，对应PE分别为10.6、8.3、7.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:货币政策持续大幅收紧；按揭贷款利率持续上行。

　　九洲药业(行情603456,诊股):全年扣非业绩50%-70%拐点已现

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张金洋日期：2017-12-08

　　事件:公司于2017年12月4日发布2017年业绩预增公告，2017年预计归母净利润预计增加30-50%，预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加50%到70%。

　　2016年公司归母净利润1.11亿元，扣非净利润0.95亿元。 2017年公司归母净利润1.45-1.67亿，扣非净利润（扣除摊销成本前）1.43亿-1.62亿。2017年激励摊销成本为1178.31万。

　　Q4单季度公司归母净利润0.31-0.51亿元，增速24%-103%，扣非净利润0.36-0.55亿元，增速71-162%。

　　主要观点:1.全年超额完成股权激励指标，业绩超预期公司预告全年业绩增速30-50%，扣非净利润50-70%，超额完成激励指标超预期。公司全年归母净利润1.45-1.67亿，扣非净利润（扣除摊销成本前）1.43亿-1.62亿，高增速超预期。另外公司今年汇兑损益造成了财务费用增加，前三季度增加1800万以上，全年我们估计在2000万以上，如果除去汇兑损益影响，实际业绩增速更高。在有汇兑损益影响的情况下依然超额完成股权激励考核指标（2017年扣非业绩增速50%），我们判断公司经营及业绩向上拐点已现。

　　公司业绩超预期主要驱动因素为CDMO 产品结构调整，产品整体毛利率较上年同期大幅提升；抗感染类产品销量增加、成本降低，获利能力提升；随着公司FDA 解禁后，业务回暖，订单增加等原因综合所致。

　　我们认为目前市场对公司CDMO 业务板块认知还不够充分，未来三年公司复合45%以上增速（确定性较强），今年PE 不到45倍，目前PEG<1，存在一定的低估。

　　结论:预计公司2017-19年营收分别为18.41亿元、20.39亿元和23.90亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.58亿元、1.99亿元和2.83亿元，增速分别为41.74%、26.14%、42.01%，EPS 分别为0.35元、0.45元和0.63元，对应PE 分别为44X、35X 和24X。我们认为公司是技术驱动型CDMO 企业，在MAH 许可人制度下，公司未来向CRO/CDMO 一体化方向发展，未来三年将迎来超快速发展期。我们长期看好公司发展，维持公司“推荐”评级。

　　巨化股份(行情600160,诊股):18年景气可期静待电子化学品业务放量

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木，廖鹏飞，刘宇卓日期：2017-12-08

　　事件:

　　截止2017年12月5日，R22浙江地区市场价（高端）报15500元/吨，10月至今均价15947元/吨，较三季度均价上涨1317元/吨；

　　R134a 浙江地区市场价报27000元/吨，10月至今均价26697元/吨，较三季度均价上涨1697元/吨；R32浙江地区市场价报21000元/吨，10月至今均价23606元/吨，较三季度均价上涨6253元/吨。

　　主要观点:

　　1.氟化工产业链尤其是制冷剂价格全线上涨是公司业绩改善主要原因。

　　供给侧结构性改革深化和下游需求改善等有利影响，氟化工上下游工业品价格全线上涨:原材料方面，无水氟化氢、甲醇、苯、VCM和萤石合计占公司原材料成本的85%，2017年前三季度均价分别同比上涨27.4%、22.9%、17.4%、9.4%和7.9%；产品方面，2017年前三季度公司主要产品制冷剂出厂均价同比上涨32.4%至17630元/吨。年初至今，R22、R125、R134a 和R32市场价分别上涨64.8%、90.5%、36.8%和108.3%至15000元/吨、42000元/吨、25500元/吨和24000元/吨，公司作为国内龙头对应产能分别为10万吨（配额5.7万吨）、4万吨、6万吨和2.2万吨，充分受益。公司上下游一体化配套程度较高，能够一定程度抵御原材料的价格上涨。

　　2、2018年制冷剂价格仍较为乐观。

　　制冷剂需求旺季在一季度，空调企业一季度备货、生产，采购制冷剂需求增加，加之2011年制冷剂市场曾经出现历史高位，市场一直预期2017年五年大周期到来，价格看涨失去理智，中间商企业炒作囤货。随后泡沫破裂时，中间商抛货，价格下滑迅速，库存去化较为彻底，中间商和厂家的心态更为谨慎，因此库存的压制因素在18年大概率不复存在。

　　空调制冷剂方面，今年房地产销售面积增速虽然度过高峰，但目前仍为正增长，并且空调产量是商品房销售的后周期，增速峰值大约滞后1年，明年新房交付和装修将带动空调制冷剂的需求；车用制冷剂方面，发达国家后续有望实行进口配额带动对制冷剂的备货。

　　供给方面，制冷剂行业因生产过程中所产生的含氟离子副产酸的排放问题，仍然是环保部门重点监测对象，且吸收副产酸的全国各个地区的小型清洗酸厂，因废酸利用率不足等原因均受到波及，下游副产物吸收企业停工、整改，制约制冷剂开工；虽然2018年R22生产配额尚未出台，但配额的缩减趋势不改，同时龙头倾向购买配额，行业集中度进一步提高。

　　3、公司在电子化学品领域培育新的盈利增长点。

　　公司分别通过全资子浙江凯圣和浙江博瑞电子在湿电子化学品和电子特气方面布局，浙江凯圣国内首家实现电子级氢氟酸工业化生产，并且是国内唯一一家填补国内空白、替代进口的PPT 级氢氟酸的企业，也是国内电子级氢氟酸规模最大、品种最全、规格最高的企业，当前产能电子级氢氟酸0.6万吨、电子级氟化铵0.5万吨、电子级盐酸0.3万吨、电子级硫酸1万吨、电子级硝酸0.6万吨和缓冲氧化蚀刻液0.5万吨。博瑞电子高纯电子气体项目一期（年产0.1万吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和0.1万吨医药级氯化氢）已经投产，目前处于产品认证、市场拓展阶段。单三季度公司电子化学材料销量0.74万吨，环比+61.2%，收入4089万元，环比+40.2%，预计随着产品品级的进一步提升与市场拓展，产品高端市场的收入将逐步提升。

　　结论:

　　需求改善、环保高压及成本推动下制冷剂价格有望维持强势，公司作为国内制冷剂龙头产业链配套完善，充分受益价格上涨，新项目2.35万吨含氟新材料二期HFP5万吨、10万吨PVDC 高性能阻隔材料有望带来新增盈利，布局电子化学材料领域远期增长可期。预计公司17-19年实现营收132.7、150.2、168.6亿元，归母净利润11.64、13.40、15.23亿元，对应EPS 为0.55、0.63和0.72，当前股价对应PE 为18和16和14倍。

　　当前公司股价安全边际较高，公司去年增发价10.64元，控股股东发行的EB 换股价13.49元，现已倒挂，维持公司“推荐”评级。

　　北京文化(行情000802,诊股):影视剧艺人经纪业务稳定 试水网生文化地产

　　类别：公司研究机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司研究员：颜书影日期：2017-12-08

　　公司2017年1-9月营收2.42亿，同比减少5.49%，归母净利润0.19亿，同比增加31.6%，公司Q3营收0.75亿同比减少24.65%，归母净利润为负，主要原因为多数剧集在四季度确认，叠加《战狼2》延期下映，因而战狼2四季度确认，预计可增厚公司全年业绩。

　　就公司业务而言，北京文化是一家具有旅游和影视文化双业务驱动的公司。旅游业务以潭柘寺、妙峰山等景区为主，兼营酒店餐饮服务等业务。影视文化业务包含电影、电视剧及综艺节目的投资、制作、发行，以及艺人经纪和新媒体业务。公司计划继续整合各项资源，成为涵盖影视和旅游文化的全产业链文化集团。

　　电视剧、艺人经纪业务:稳定增长。公司执行精品电视剧策略，储备严歌苓、徐皓峰等剧本改编权，具有持续开发头部电视剧能力。《海上牧云记》、《勇敢的心2》年底确认收入，世纪伙伴1.5亿净利完成无碍。艺人经纪业务利润已过亿元，近几年保持20%增长，体量已全国第一。艺人业务核心优势在于王京花女士带领的艺人经纪团队具有持续捧红新艺人的能力。

　　电影、新媒体、文化地产业务:增速可期1、电影侧重投资发行业务，2018年储备丰富。投资《战狼2》创下56.8亿票房记录。18年公司影片《流浪地球》和徐峥、宁浩主演的《中国药神》有望成为爆款，流浪地球预计50%投资比例，《中国药神》投资比例10%-20%，公司影视资源丰富，与陈富国、乌尔善、丁晟、刘震云等导演关系密切。

　　2、公司新媒体事业部下辖网剧业务预计成影视剧业务新盈利点。目前公司网剧业务处于起步阶段，依靠售卖版权，收入在2000万左右。

　　未来受视频网站付费用户迅速增长推动，公司的网剧业务将会是另一增长点。

　　3、公司原旅游业务将向文化地产转型，将利用地方政府的扶持、已有的人才储备推动拍摄基地、创意小镇等文化地产项目。计划利用公司文化创意优势和地产商合作推动文化地产项目，目前公司正和房地产公司商讨相关合作。

　　各子公司对赌业绩完成无碍，未来进一步将推进上市公司与子公司的品牌整合。公司先后完成对摩天轮文化、世纪伙伴和星河文化的收购。摩天轮文化主营电影投资制作。世纪伙伴主营电视剧、综艺节目发行制作。星河文化系娱乐圈著名经纪人王京花女士创办的艺人经纪公司。2017年摩天轮、世纪伙伴、星河文化业绩对赌净利润约为为0.4亿、1.5亿、1亿，预计业绩完成无碍。

　　公司计划加强上市公司和三家子公司的业务整合，通过打通各子公司艺人、导演、剧本资源并结合公司影视投资发行的能力，打造具有全产业链优势的文化集团。

　　投资建议和评级:公司未来稳步推进电影投资发行，随着文化地产的落地、网生内容行业的迅速发展以及公司的业务整合，未来公司各业务仍然具备爆发力。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.1亿、5.27亿和6.39亿，EPS为0.56元、0.73元和0.88元，对应PE为23倍，18倍和15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:人才流失风险；电影项目不达预期；文化地产尚在验证期。

　　福星股份(行情000926,诊股):从湖北到全国 提速发展可期

　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：宋红欣日期：2017-12-08

　　福星股份:旧改标杆落子长江新城

　　福星股份是湖北省的旧改标杆企业，11月发布公告称，公司参与了长江新城黄陂区中南湖村的城中村改造项目，涉及土地面积约3000亩。根据公司测算南湖村城中村改造项目单位面积楼面成本不超过2500元/平米，江对岸的住宅项目销售均价12000元/平米，考虑建安成本公司毛利率水平也在40%以上，明显高于招拍挂获取土地的利润水平。同时，公司也在密切关注长江新城后续“城中村”改造项目。

　　专注地产业绩有望超预期

　　2016年10月公司变更了经营范围，进一步加速摆脱旧有的低毛利金属业务，专注于地产业务。2017年公司货值较为充沛，在武汉市内多盘齐开，拥有稳定的销售基数，且公司项目基本上已经覆盖武汉市内重点区域，项目的利润率大体可以维持在30%左右，随着结算占比提升，将会提振地产业务的整体利润水平，预计全年业绩有望超过2016年的销售业绩。

　　谋新求变走出湖北

　　2017年是公司全国化战略布局的重要一年。目前已切入中部经济区（武汉、岳阳）、京津冀（北京通州）、成渝经济区（成都）、珠三角经济区（深圳）、环渤海经济区（赤峰）等主要城市区圈区域，以点带面、全面发展。2017年新增土地储备284.52万平方米，公司已有的土地储备可满足公司未来4-5年的开发需要。公司正在跟踪地块涉及武汉、成都、深圳和广州，土地面积共计2626万平方米。此外，8月底公司修订了股权激励计划，行权条件要求未来三年公司净利润持续大幅增长，较好地捆绑管理层与公司股东利益，未来发展可期。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　首次覆盖给予“增持”评级。2017年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润8.20亿元，同比增长22.70%，对应基本每股收益0.86元。我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为112.47、146.71、189.54亿元，净利润有望达到10.15、12.77、17.18亿元，EPS分别为1.07、1.34、1.81元/股，对应PE分别为11.45、9.10、6.76倍，公司业绩稳定，未来几年锁定业绩高增长，具有较大的上升空间。

　　风险提示:湖北省外项目拓展不及预期；城中村项目推进受阻等。

　　合力泰(行情002217,诊股):员工持股计划推出 彰显公司发展信心

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙远峰日期：2017-12-08

　　事件:

　　公司发布2017年第一期员工持股计划（草案），此次员工持股计划设立金额不超过20亿元。员工持股计划参与对象为公司员工，目前意向参与人员不超过3000人。

　　产业链持续深度整合，公司发展动力强劲。公司2015年以来持续产业链垂直及横向整合，先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合，产品附加值不断增加，毛利保持较高水平；通过全产业链布局，公司业务不断扩展，满足客户多样需求，市场竞争力提升。我们认为消费电子行业已进入新一轮产业整合期，公司通过产业链垂直和横向深度整合产业综合竞争力不断提升，发展动力强劲。

　　产品技术驱动转型，市场竞争力提升。公司战略布局新兴领域，卡位行业趋势。公司先后布局FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶，实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超；快速布局双摄技术、工艺及3D盖板技术及产能。根据公司公告目前全面屏产品已量产，客户包括一线大客户。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期，相关产品有望随新技术渗透逐步放量。我们认为公司已逐步从产能成本驱动向技术产品驱动转型，打开未来成长空间。

　　产品升级，一线客户有望持续突破。公司通过产业整合及新产品、技术研发，市场竞争力不断提升。我们认为随着公司市场竞争力的提升以及全面屏、无线充电等新产品陆续量产，公司客户结构有望深度优化，一线客户比例预计将持续提升。

　　受众广、资金大，员工持股彰显信心。根据公司公告此次员工持股金额不超过20亿，目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大，受众广泛，彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心，也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。

　　投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿，20.14亿和28.76亿，增速分别为53.4%、50.3%、42.8%，EPS分别为0.43、0.64和0.92元，成长性突出；给予2018年26倍PE，6个月目标价为16.74元。

　　风险提示:

　　消费电子行业发展低于预期，新业务推进低于预期，宏观经济发展低于预期。