内部整合破冰，区域禀赋夯实：保利香港旗下主要资产为香港上市公司保利置业39.66%股权，以保利置业2017年中报归母净资产计算，51.52亿元50%保利香港股权对价对应44.35亿元保利置业净资产，隐含PB估值约1.1，低于A股目前地产板块2.1的平均估值。保利置业2017年前11月销售额达到378亿元，同比增长25.5%，主要布局上海、深圳、香港、广州等20多个一二线核心城市，16年末在建及待建土储规模接近2000万平，土储优质充沛。此次公司通过收购保利香港，一方面逐步解决集团内部的潜在同业竞争(未来集团境内新增房地产项目均由公司主导开发)，分享保利香港未来带来的收益，另一方面扩大了公司的业务区域(尤其是深圳及周边市场)，夯实公司的区域禀赋，有利于提高行业市占率、巩固公司龙头地位；

　　11月销售接近翻番，弹性彰显：根据CRIC数据，公司1-11月累计销售额2678亿元，同比增长42%，11月单月销售302亿元，同比增长96.8%，增速较上月扩大12.3个百分点，单月增速创近两年新高。我们在11月13日发布的《业绩拐点已临，规模增长可期》深度报告中就指出，公司自2016年下半年以来积极扩张，追求规模再上台阶，销售弹性逐步彰显，全年有望达到3000亿元大关；

　　盈利预测及投资评级：公司业绩向上拐点明确，凭借充沛土储及央企的资源和融资优势、相对市场化的激励机制和高效管控能力等竞争优势，“十三五”末5000亿销售规模愿景可期，叠加资源整合提速的催化，预计17、18年EPS1.22、1.55元，对应PE10.3、8.1x，维持“买入”评级；

　　风险提示事件：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期；整合进度不及预期等。