华夏幸福基业股份有限公司成立之初， 主要从事住宅开发和物业管理。 2002 年公司大胆转型开始从事综合性产业园区开发， 随后开启了向全国产业新城领头羊迈进。 目前公司的事业版图已经基本覆盖京津冀城市群、长三角城市群、珠三角城市群等国家重点城市群， 并聚焦 12 大重点行业，形成了近百个区域级产业集群。

　　从固安到嘉善：异地复制打出异地名片

　　2013 年公司卡位嘉善，伴随着园区建设逐步完成，园区红利释放，嘉善园区签约投资额迎来大幅增长， 2017 年上半年签约投资额达到 58.9 亿元， 超过 2016年全年， 占公司新增签约投资总额的 8.1%，成为公司异地复制的标杆。 嘉善项目的意义在于公司突破京津冀，在更广范围拓展、复制， 嘉善项目的成功异地复制为公司打出异地名片。

　　乘京津冀东风享园区红利

　　4 月 1 日中央决定设立河北雄安新区， 考虑到雄安新区定位为重点发展高端高新产业，在雄安周边有产业园区布局的公司更具投资价值。 一方面，华夏幸福沿着 G45 高速在环京周边完成布局，极大受益环京区域发展带来的辐射效应；另一方面， 公司环京周边园区主打新型产业，这与环京区域的发展契合， 将更有利于产业、资源、人口的导入，形成京津冀协同发展。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　首次覆盖给予“增持”评级。 2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 62.3 亿元，同比增长 35.3%； 对应基本每股收益 2.02 元。公司 2017 年前三季度的毛利率和净利率分别为 28.7%和 20.2%，分别较去年前三季度提升4.8 和 2.8 个百分点。我们预计 2017-2019 年公司主营业务收入分别为 728.89、948.73、 1175.28 亿元，净利润有望达到 81.87、 101.20、 124.96 亿元， EPS分别为 2.77、 3.42、 4.23 元/股，对应 PE 分别为 11.63、 9.41、 7.62 倍，现公司 PB 为 2.44 倍，前一交易日收盘价为 30.89 元。 公司仍处在园区运营的红利时代，未来有较大的估值提升空间。

　　风险提示： 长三角产业新城发展不及预期； 地产调控政策超预期等