募资建设网络安全运营中心和培训学院，培育新业绩增长点。 公司此次可转债募集资金共计 10.9 亿元，其中济南和杭州安全运营中心建设项目拟各投入 5700 万元和 13500 万元，昆明和郑州安全运营中心和网络培训学院建设项目拟各投入 37300 万元和 37300 万元，补充流动资金 15000 万元。在多地建设网络安全运营中心和网络培训学院成为此次募资主要建设项目，安全服务和网络安全培训业务有望成为公司新业绩增长点。

　　安全服务成为行业发展新动力，安全人才供不应求利好培训市场发展。 2016 年安全服务行业规模 111.09 亿元，同比增速高达 22%，成为网络安全行业中增速最快子领域。并且大数据运用、云模式转型以及需求升级等因素推动网络安全行业从当前的产品采购模式逐步向安全服务模式过渡。随着《网络安全法》落地，各行业网络安全建设加强，但专业网络安全人员不仅数目少， 而且更多集中在专业网络安全公司，政府机关及其他领域企业较难获取专业性较高的人才。网络安全人才领域正面临供不应求的局面，极大利好网络安全培训行业发展。

　　网络安全龙头企业，受益于行业成长红利。 国内信息安全市场未来几年保持 20%以上增速，预计 2019 年行业规模超 600 亿元。公司属信息安全领域龙头企业，多产品线在行业名列前茅。在 IDS/IPS 领域，公司市场分额 17.2%，连续 15 年排行业第一； UTM 领域市场份额高达 25.6%，连续 10 年行业第一；安全管理平台市场 21.7%市场分额，连续 9 年行业第一；数据安全产品领域市场份额 9.3%，连续 2 年排名第一。公司作为行业龙头企业，将充分受益于行业成长红利。

　　投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.51/0.67/0.88 元，对应 PE 45.30/34.11/25.94 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：业务发展不及预期。