福建省人民政府出台《福建省新能源汽车产业发展规划（2017-2020年）》。该政策指出了发展新能源产业的重点任务、重点布局项目及其保障措施，政策中特别提到扶持电动环卫车发展，明确要求龙马环卫(行情603686,诊股)到2020年新能源环卫车产销规模达到1000辆以上，成为国内新能源环卫车的领跑者。公司新能源车布局早，发展快，目前已经形成了10大主要产品系列，涵盖了洗扫、抑尘、路面养护、垃圾转运等全部的环卫服务领域用车，具备突出的竞争优势。近年来公司发展新能源环卫装备效果显著，2017年中报显示同比增速超过200%，远远超过行业增速。随着地方支持政策的陆续出台，公司新能源环卫装备领域必将迎来更快发展，领跑地位继续稳固。

　　二、定增批文到手，高成长持续确定

　　龙马环卫本次非公开发行股票募集总额不超过7.3亿元，主要募投方向为环卫装备池以及环卫服务培训基地项目，两项目将为公司全力开拓环卫服务市场提供有效支撑。此外，本次募集资金到位后，公司的资本实力将进一步增强，资产负债率下降且资本结构优化，随着项目的逐渐投产，公司的主营业务收入和利润水平将得到提升，盈利能力进一步增强。

　　三、双轮协同逻辑验证，装备服务互为支撑

　　当前环卫装备和环卫服务两个领域都进入了快速发展的黄金时期。环卫装备方面，公司市场占有率一直稳定在市场前三位，近年来保持了20%以上的增速，特别是创新产品方面市占率不断攀升。环卫服务方面，签下一南一北两大订单后，示范性效应突出显现，福建、江西、贵州、浙江、河北等省市多点开花，当前在手订单已超过60亿。而海口以及沈阳项目的成功推进，也成为了公司运营服务能力的有力说明和宣传名片。随着两大业务的协同逻辑不断深入兑现，未来公司业绩将继续维持高成长态势。

　　三、投资建议

　　我们预计公司2017-2019年主营收入分别为31.65亿、41.69亿和57.71亿元，归母净利润分别为2.93亿、4.02亿和5.41亿元，对应EPS分别为1.08元、1.48元和1.99元，对应PE分别为28倍、20倍和15倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示。环卫服务项目推进不达预期。