事件：

　　恒瑞医药发布 2017 年三季报，实现营业收入 100.66 亿元，同比增长21.81%；归母净利润 23.28 亿元，同比增长 20.70%；扣非后归母净利润 23.26 亿元，同比增长 20.11%；基本每股收益 0.83 元。

　　点评：

　　业绩延续平稳增长，期间费用率控制良好： 公司前三季度实现收入100.66亿元，延续之前平稳增长态势，毛利率 86.55%，同比下降 0.30pp。销售费用率 37.62%，同比下降 0.91pp； 管理费用率 20.26%，同比下降 0.12pp，两项费用率总体控制良好； 财务费用同比增长 65.08%， 主要因存款利息减少导致。

　　阿帕替尼进入谈判目录，快速放量可期： 公司肿瘤产品线核心品种阿帕替尼顺利进入谈判目录，相比公司中标价降价幅度约为 37%，新进医保有助于阿帕替尼快速实现放量。同时，阿帕替尼适应症拓展空间较大，除了胃癌之外，公司正在积极向肝癌、乳腺癌等方向拓展，未来市场空间广阔。

　　吡咯替尼进入优先审评，创新药步入收获期： 吡咯替尼是公司自主研发的 1.1 类创新药，用于治疗人表皮因子受体 2(ERBB2)过度表达的晚期或转移性乳腺癌。公司以Ⅱ期临床数据申报生产，仅 1 个月即纳入优先审评， 远超市场预期，显示公司强大的研发实力，预计上市后有望成为公司的重磅大品种。

　　维持“买入”评级： 公司是我国创新药龙头，制剂出口逐步提速，创新药步入收获期， 业绩有望维持高增长。 预计公司 2017-2019 年 EPS分别为 1.13 元、 1.35 元、 1.63 元，对应 PE 分别为 56x、 47x、 39x，维持“买入”评级。

　　风险提示： 招标降价风险，新药研发进度不及预期