安凯客车能成为本此次新能源汽车行情的龙头品种，是天时、地利、人和三方面作用的结果。

　　天时：9月1日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2017年第8批）》，9月9日工信部副部长表示：“我们会同有关部门制订了双积分管理办法，近期即将发布实施。”在双重利好的刺激下，新能源汽车板块强势崛起。就在不久前的8月25日，安凯客车发布公告称，公司与合肥公交签订了400辆清洁能源与纯电动车的合同，总金额5.3亿元。所以，在利好消息发布之际也有大动作的安凯客车自然成为了资金青睐的对象。

　　地利：安凯客车所处的安徽省对新能源汽车发展的支持在全国各省中名列前茅。安徽省周边各省中，同时出台了新能源汽车产业“十三五”发展规划和2017年新能源汽车政策的只有江苏省和浙江省。三省GDP中，安徽省只有24117.87亿元，远低于江苏省的76086.17亿元和浙江省的46484.98亿元，但在“十三五”发展规划中，GDP排名最低的安徽省却是计划生产新能源汽车最多的省份，计划于2020年生产200万辆新能源汽车，而江苏省和浙江省只计划生产26万辆和50万辆。安徽省对新能源汽车的支持不仅表现在规划上，更是在补贴政策上给予了新能源汽车生产厂商极大的优惠，对新能源汽车生产企业最高给予5000万元的奖励金。因此，作为排名前列的新能源客车制造厂商，安凯客车得到的补贴也十分丰厚，2016年安凯客车共收到补贴金额1.24亿元，占2016年净利润的240.81%，占比远高于其他新能源汽车的生产厂商。

　　人和：在新能源汽车的技术层面，安凯客车可以说是“独占鳌头”。安凯客车是国家重点高新技术企业，也是我国最早一批生产新能源汽车的公司。2016年国家电动客车整车系统集成工程研究中心也落地安凯客车，由此，安凯客车在新能源领域的研发优势进一步扩大，公司2016年年报显示，自主永磁电机的精准开发和自主ISG插电式混合动力系统开发及样车验证两项新能源核心技术的突破标志着公司新能源研发能力迈上了新台阶，处于行业先进水平。不仅如此，安凯客车还是我国氢燃料电池整车的重要生产厂商，在锂电池二次污染成定局的情况下，氢燃料电池以其更为清洁的特性。此外在新能源客车类的上市公司中，相比于宇通客车超过500亿的市值，安凯客车80亿左右的小市值上市公司，更容易得到投资者的青睐，成为了资金炒作的“新宠”。

　　放眼未来，坐实第一把交椅三大隐忧不能忽视

　　隐忧一：在新能源客车市场占有率低

　　根据2016年中国客车企业新能源客车销量数据显示，安凯客车在2016年全年销售新能源客车4950辆，市场占有率为4.2%，排名第8，与排名第一的宇通客车22.8%的市场占有率有较大差距，但是步入2017年后，安凯客车市场占有率直接按下了下行键，根据已披露的2017年2—8月新能源客车销售数据显示，安凯客车月占有率最高为3月的8.01%（见图一），2017年其他月份的市场占有率均低于2016年的年市场占有率，市场占有率排名在2017年4月开始下滑，由第8名下滑至第9名和第10名，在6月和8月更是排在10名开外。反观宇通客车，在2017年所有的月份市场占有率都在15%以上，大多月份的市场占有率都超过了20%，市场占有率排名也名列前茅，6月以来新能源客车的市场占有率都稳居第1，相比之下，安凯客车市场占有率则相形见绌。

　　图一：安凯客车新能源客车2017年各月份销量

隐忧二：非经常性损益大大影响净利润经营性现金流有大漏洞

　　根据安凯客车披露的2014年、2015年、2016年全年和2017年中期的财务报告，公司在净利润和应收账款方面存在严重的问题。公司在2014年—2016年都实现盈利，盈利金额分别为2400万元、4000万元和5100万元，但是扣除非经常性损益后，公司在2014和2016年度都以亏损结尾，分别亏损2723万和741万，2015年扣除非经常性损益后的净利润数额虽然为正，但是与3352万元的非经常性损益相比，数额较小，更不用说2014年和2016年5123万元和5841万元的非经常性损益了，在2017年上半年公司本身亏损的情况下，扣除非经常性损益后的净利润更低。不仅如此，在2014年至2016年公司净利润逐年增加的情况下，经营活动产生的现金流净额缺逐年减少，分别为1.27亿元、-2900万元和-12.56亿元，不仅跟不上净利润增长的节奏，中间差额也在逐年增加。安凯客车能否具备通过日常经营活动的盈利而不是用非经常性损益来粉饰业绩的能力，将是公司新能源客车业务未来发展的一个重要里程碑。

　　图二：安凯客车主要财务指标

隐忧三：过度依赖政府补贴嫌疑

　　据不完全统计，我国主要几家新能源客车生产厂商均收到了2016年国家新能源汽车推广补贴，其中中通客车、宇通客车和江淮汽车（系安凯客车母公司）三家收到的补贴金额最多，分别为7.16亿元、6.81亿元和6.71亿元，随后是金龙汽车、安凯客车和亚星客车，分别收到1.29亿元、1.24亿元和6813万元。虽然安凯客车在收到补贴绝对数量方面并不是最高的，但是与当年公司的盈利规模相比，安凯客车的补贴比例竟高达240.81%，远高于其他各公司。政府补贴比例过高，过度依赖政府补贴的嫌疑不可谓不大。

　　图三：2016年中国主要新能源客车企业收到财政补贴比例