类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2017-01-06

　　投资要点

　　全年发电量略超计划安排，经营效率有望持续改善

　　据公告，公司2016全年完成发电量870.7亿度，较年初计划850亿度多发20.7亿度，较2015年多发127.8亿度，而据此推算，公司发电设备全年利用小时数为7310，下半年较上半年利用小时数增加约290，机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投运4台核电机组，为发电量增长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道，本年度公司共完成7次大修，实际工期比计划工期提前32天，相当于每台大修机组利用小时数增加110，预计增加发电量7亿度左右，后续随检修水平进一步提高，公司经营效率有望的得到持续改善。

　　三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产，业绩稳健增长可期

　　根据央视新闻报道，截至2016年年底，全球首台AP1000机组-三门核电1号机组热试工作已经完成90%，预计于2017年上半年并网发电，公司作为三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利，我们预计在建9台机组将于未来6年陆续并网发电，2017-2022年公司年均将投运1.73GW 核电机组，至2022年底，公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW，为2016年底装机容量的1.8倍。未来6年，年均新增发电量约130亿度，对应增收约48亿元。

　　维持“增持”评级

　　我们预计，2016-2018年公司将实现净利润48.97、61.63、75.13亿元，同比增长29.51%、25.85%、21.90%，EPS 为0.31、0.40、0.48元/股，对应22.96倍、17.80倍、14.83倍。维持“增持”评级。

　　风险提示