类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：肖勇，王鹤涛 日期：2017-01-04

　　事件描述

　　公司今日公告称，公司与首钢京唐钢铁联合有限责任公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》，为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务，期限为自2016年1月1日起三年，首钢总公司向两公司支付资产总额3‰的固定管理费及浮动管理费。

　　事件评论

　　托管集团钢铁资产，增厚股份业绩:本次股份公司及京唐公司共同托管集团钢铁板块资产，一方面，旨在通过股份公司及控股子公司京唐钢铁自身优良生产、管理经验，提升标的企业管理水平，增强其盈利能力，另一方面，可能也有减少公司同业竞争，规范运营体系的考虑。托管费用采用固定+浮动管理费方式，其中，固定管理费用为托管标的总资产的3‰，起征年份为2016年，浮动管理费用将根据托管标的当年最终经营业绩好坏，分三档按相应比例收取，起征年份为2017年。

　　通过查找资料，我们得到17项托管资产中8项资产截至2015年12月31日资产总额为1032.58亿元，相应注册资本为136.96亿元，另外9项资产注册资本为22.02亿元，根据注册资本与资产总额比例测算其资产总额约为165.98亿元。因此，托管资产2016年将产生约3.60亿元固定管理费用。同时，根据协议规定，17项托管资产中的1-14项产生的管理费用归属于股份公司，对应金额为3.47亿元，剩下15-17项产生的管理费用归属于京唐公司，对应金额为0.13亿元，考虑到股份公司对京唐公司持股占比51%，则此项托管业务，最终将增厚股份公司合并报表约3.60亿元利润总额，在考虑25%所得税的基础上，将增厚约2.65亿元归母净利润。

　　优质资产注入持续可期:由于目前集团资产证券化率仍然偏低，并且公司是集团境内唯一上市平台，随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后，集团借助公司实现资产证券化预期由此打开，未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性，公司的上市平台价值或将由此凸显。

　　在考虑此项托管业务的情况下，预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元和0.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示: