事件： 四部委正式下发新能源汽车补贴政策调整通知中国财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展和改革委员会于 2016 年12 月 30 日公布了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，调整后的新能源汽车补贴标准将于 2017 年 1 月 1 日起实施。解读：

　　新版补贴政策公布， 2017 年新能源汽车行业将迎健康有序发展

　　新版新能源汽车补贴政策正式公布，虽然整体上的补贴额度退坡，技术门槛提高，但是新能源汽车支持方向终于明确，总体偏利好。补贴政策的调整将倒逼车企专注技术研发并不断提升自身综合实力，技术落后、产能低端、以套利为目的的企业将面临很大的困难和淘汰的风险，重视研发、技术领先、产品高端的企业将迎来乱象后的新一轮成长机遇，新能源汽车行业将迎来健康有序发展。

　　乘用车补贴方式调整较小， 补贴幅度下调符合预期， 支持高能量密度路线

　　乘用车补贴方式调整较小，依旧按照续航里程作为主要参考， 根据续航里程( 100≤R<150， 150≤R<250， R≥250)，补贴标准分别是 2 万， 3.6 万，和 4.4 万，相比于 2016 年的补贴额度都下调了 20%。同样，插电式乘用车(含增程式)补贴额度也下调了 20%。 新补贴政策要求纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于 90Wh/kg，而对高于 120Wh/kg 的按 1.1倍给予补贴， 支持高能量密度技术路线，利好三元电池板块。

　　客车补贴方式调整较大，补贴幅度下调较大，技术门槛明显提升

　　新版新能源客车补贴按 “补贴金额=车辆带电量 x 单位电量补贴标准 x 调整系数”进行计算，补贴方式调整较大，通过能量密度水平、充电倍率、节油率等因素确定车辆补贴标准。新政策将纯电动客车分为非快充和快充两个类别。 6-8 米、 8-10 米、 10 米以上的非快充纯电动补贴上限的下调幅度分别达到 70%、 50%、 40%。补贴额度下调幅度大对客车企业影响较大。 新政策要求整车单位载质量能量消耗量 E 不得高于 0.24Wh/km.kg， 电池系统总质量占整车整备质量比例不得超过 20%， 技术要求较 2016 年补贴政策大幅提高。

　　新能源货车和专用车补贴分段超额累退，市场向上空间大

　　新能源货车和专用车以电池总储电量为依据，相比于 2016 年的不同之处在于采取分段超额累退方式给予补贴。 其中补贴幅度下调 16%~44%。 2017 年补贴标准，总储电量越低，获得补贴标准越高，但由于新能源货车和专用车在续驶里程上要求很高，这将促使车企提升技术，降低耗电量来满足政策和市场的要求。 纯电动物流车具有路权优势，市场需求空间巨大， 2016 年由于补贴的不明确导致新能源物流车的发展受限，预计 2017 年会有较大幅度的增长。

　　投资建议

　　新能源汽车行业经历 2016 年的调整期， 随着 2017 年新补贴政策公布， 将迎来较为健康有序的成长态势， 结合政策及市场分析， 建议重点关注纯电动乘用车、纯电动物流车、以及三元电池产业链的投资机会，包括： 下游整车龙头的江淮汽车( 600418.SH)， 动力电池龙头国轩高科( 002074.SZ)，由传统铅酸电池业务转型新能源汽车业务的骆驼股份( 601311.SH)， 为电动物流车提供三元电池的澳洋顺昌( 002245.SZ)， 结构性紧缺的高端湿法隔膜企业沧州明珠( 002108.SZ)和双杰电气( 300444.SZ)，提供三元系列电解液并进入 ATL 供应链的天赐材料( 002709.SZ)，以及存在潜在拐点的钴资源标的华友钴业( 603799.SH). 新能源汽车板块从 2016 年年中受补贴政策影响开始持续半年的调整，现补贴落地，新能源乘用车板块行情可期，建议逢低布局该板块。

　　风险提示

　　纯电动乘用车和物流车产销量不及预期，三元动力电池出现安全事故，新能源汽车补贴政策波动。