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文/邬川 历经几轮谈判以及意料之外的僵局后，国海证券宣布，在这场搅动债市的代持风暴中，就已经处置的债券而言，分担损失共计约0.56亿元，并用“按比例买断”这一方式，具体解释了何为责任共担。其中，国海证券按比例买断了大部分利率债，面值为87.3亿元。1月19日，国海证券公告称，基于2016年12月20日协调会达成的共同承担责任的共识，公司与事涉机构达成如下处置方案：一是信用债全部由国海证券承担，共计面值35.90亿元。二是部分利率债按比例各自买断，国海证券买断面值为87.30亿元。三是部分利率债由事涉机构继续持有，其投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与事涉机构共担，此部分共计面值44.60亿元。四是个别事涉机构已于2016年12月20日前对相关债券进行处置，形成实际损失的按比例分担，国海证券分担损失共计约0.56亿元。一位资深固收人士表示，全部承担35.9亿元的信用债，意味着浮亏和持有到期的资金成本都由国海负责。“这五千多万的损失，也是按比例来自于其他机构处置信用债的实际亏损和资金成本。”公告称，国海证券共承担债券面值167.80亿元。其中，利率债共 计131.90亿元，全部为安全性和流动性高的国债、国开债，剩余 期限五年以下的占5.76%，五年以上的占94.24%，加权平均票面利率为3.26%；信用债11只，共计35.90亿元，其中债项评级AA及以上的9只、AA-的1只，A-1的短期融资券1只，分别占信用债总面值 的94.99%、3.34%和1.67%国海证券在公告中表示，因个别事涉机构于2016年12月20日前处置债券形成实际损失，国海证券分担的损失约0.56亿元计入2016年当期损益，使得公司2016年度利润总额减少约0.56亿元。根据企业会计准则，国海证券将承担的债券面值167.80亿元全部按成本计入“持有至到期投资”核算。这也意味着，在持有期间债券价格变动均不影响当期利润。其中，131.90亿元的利率债，不存在到期无法偿还的违约风险；35.90亿元的信用债，绝大部分信用评级为 AA及以上，违约风险预计有限。持有期间，上述债券产生的票面利息收入预计可覆盖融资成本，预计对公司经营业绩的影响有限。在一位资深固收人士看来，现在说违约风险有限为时过早。“违约事件只会越来越多，目前的会计处理不会对国海的财报产生较大影响。”2016年12月22日，国海证券以公告形式披露了连夜协调会的处理方式：有关债券由与会各方继续持有，其中信用债风险收益由国海证券全部承担；利率债可以持有至到期，利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担，具体细节再协商。在此公告框架之下，各机构所认可的预期是：续作原协议、不挤兑并将债券持有到期，但是国海证券要认下所有协议并承担全部亏损，续作协议的融资成本也由国海证券支付。艰难又富有戏剧性的谈判从此开始。12月26日晚间，国海证券公告称已与七家机构分别签订了相关协议，也会尽快与其他与会各方完成协议签订，落实协调会议共识，早日解决问题。根据财新网披露，上述七家机构分别是开源证券、华林证券、华创证券、财富证券、、东北证券、民生证券、中信建投证券，持仓量在22.8亿元到1亿元之间不等，共计59.4亿元。 部分机构只持有信用债，部分兼持利率债和信用债。12月27日，国海证券的代持违约谈判遭遇困境，多家机构不承认国海证券提出的续作协议，并未与其签约。参与谈判的机构分别是：东吴证券、华福证券、联讯证券和南昌农村商业银行。12月27日的谈判之所以无疾而终，分歧在于“责任共担”中的风险如何分配。“谈不下来比例，到底国海承担多少比例的债券浮亏和资金成本，各家机构承担多少，谈不拢。”一位知情人士说。一位业内人士曾透露，26日与会七家机构达成的协议中，各家一方面需要将代持的利率债持有到期，同时需要与国海证券一起承担债券下跌的浮亏和持有期的资金成本。“实际上七家机构扮演了共同投资的角色，但12月27日的四家机构显然只想持有到期。”“国海证券通过上市公司公告的形式，抢先获得了责任共担的解释权，让涉事机构非常被动。”上述知情人士说，造成了国海怎么说都有理的局面。继与四家机构谈崩之后，国海证券却在12月28日扭转了整个局势。12月29日早间，国海证券公告称，截至2016年12月28日，国海证券与绝大部分事涉机构已完成协商,共与19家与会机构签订了相关协议。其中，与全部事涉券商均完成了协议签订。后续，国海证券将继续与其余个别机构尽快完成协议签订，促进事件平稳圆满解决。此前腾讯财经曾报道，28日的谈判之所以能与所有券商达成协议，是最终国海认可按比例来买断机构所代持的债券。无论是利率债还是信用债，国海都需承担大比例的债券回购。“这也就是说谁买下了多少，这其中的浮亏和资金成本都需全部承担。”直到12月28日，谈判出现转机，修订后的协议按比例划分债券和其中的浮亏和资金成本，并终于对“责任共担”作出了各方可操作和接受的解释。上述固收人士表示，国海持有的信用债风险仍有待观察。【牛人大赛】快来腾讯证券官号（qqzixuangu）参赛啦！点击“话费天天送”，话费、苹果电脑大派送，更有三重奖等你拿！![<a]() 国海证券明日复牌 暂时分担债券损失约0.56亿元 src=http://img1.gtimg.com/stock/pics/hv1/208/178/2179/141735073.png>
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