河钢股份(000709)

　　河北省本轮供给侧改革再升级，唐山地区中频炉或面临一刀切，利好周边长材钢企。“十三五”期间，河北省计划压减炼铁、炼钢产能4989、4913万吨，2016年去产能任务提前完成；目前全国中频炉产能约1.5亿吨，年产量达7500万吨，如果全部淘汰建筑钢材有效供给将减少6750万吨。目前唐山地区中频炉产能约2000多万吨，日产量2万多吨，如果全部清除预计影响河北省长材的24%，利好周边高炉长材占比高的企业。

　　2017年地产投资和新开工不应悲观，财政刺激基建发力拉动钢材需求。2016年地产销售火爆，去库存明显，土地成交持续走低，据我们测算，2017年在地产销售降幅不超过16.75%的条件下，商品房库存周期将继续下降。政府虽出台政策打压投机性购房和限制“地王”，但同样放松了土地供给。地产企业现金流和净负债率改善，未来拿地能力增强，龙头企业如万科在2016Q4已加大拿地力度，对2017年地产投资和新开工不应悲观。货币政策边际效用减弱，稳增长下基础设施建设仍是重点，预计2017年基建投资增速18%左右，规模18万亿以上，拉动钢材需求。

　　河北省钢企航母，综合实力突出，长材占比相对较高。1)四大核心板块打造多元化产品结构，长材占比相对较高。公司产品几乎涵盖市场所需所有钢材，拥有优质建筑用钢材、精品板材基地、优质钒钛基地和汽车板四大板块。公司长材合计占比33.12%，相对较高。2)产品结构调整优化不断，盈利能力位居行业前列。公司积极开发品种、开拓市场，着力增加适销对路的重点品种，有效促进了品种结构的调整优化，2016Q1-3公司总体毛利率12.78%，2016H1吨钢毛利282元，均位居行业前列。3)原燃料长协锁定供应稳定，降本增效，公司成本控制能力强。铁矿石采用外部采购+自有矿石补充的模式，资源供应稳定。集团自有矿产不断增加，上市公司铁矿石供应保障进一步提高。公司自身焦化系统一定程度抵充焦炭价格快速上涨带来的影响，长协协议锁定供应。4)环保违规成本提高，监管趋严，利好行业龙头河钢。“十三五”规划钢铁环保能耗指标再升级，小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰，河钢股份在环保方面走在前列，提前达到国家十三五标准。

　　背靠集团国际化战略，全球资源配置能力提高。集团依托德高建设国际市场开发主基地，依托PMC建设海外实业发展主基地。全球化战略提高集团全球资源配置能力，也符合国家“一带一路”战略、促进中国优势产能“走出去”，同时国内钢铁行业过剩产能境外转移是趋势。河钢股份必将依托集团优势，进一步打开国际市场，原燃料供应更有保障。

　　投资建议：公司是河北省龙头钢企，综合实力突出，背靠集团国际化战略，在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。2017年地产投资和新开工不应悲观，财政刺激基建继续发力，公司长材占比较高充分受益。我们看好公司的中长期发展，预计2016-2018的EPS分别为0.11、0.20、0.21元/股，当前股价对应PE为31、17、17倍。公司目前PB仅0.83倍，低于行业平均的1.09倍，首次覆盖，给予“买入”评级！