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　　长江证券认为，7月以来，各地方政府密集召开关于国企改革的会议，其中上海的动态最为密集，传递出管理层下半年对于国企改革的重视。8月2日人民日报也在头版宣传上海全方位推进国资国企改革。未来包括广州、山东、安徽等地的国企改革也值得期待。

　　过去一周，国企改革表现好，从上海扩散到天津、广东。长江证券认为，对于国企改革的投资机会，始终坚持今年年初以来提示的三条投资主线，首先，央企层面重点把握第一批试点中中粮系的改革龙头地位以及第二批试点中的国资运营平台——诚通系；其次，地方层面始终强调上海作为国企改革的先锋地位，上海之外建议关注深圳、广东、深圳、重庆、浙江等地；最后，今年相较于往年更需要自下而上把握国企个股的投资机会。

　　上海国资委对国改动作积极，人民日报头版聚焦上海国企改革，兰生集团有望注入集团优质资产等都引发了市场期待。

　　央企国改关注龙头中粮系：中粮集团获得国资委18 项授权，主要涉及资产配置、薪酬分配、人事任免三大方面。总的来说，就是把企业经营权充分让位于企业。

　　上海等地的地方国改与央企国改不同，目前更多受益于市场预期，因此需要自下而上地选择一些基本面情况良好的个股的投资机会。

　　钢铁板块方面，个股方面关注具有合并等国改预期的首钢、河钢、新兴铸管、宝钢、武钢；受益于镍价强势的太钢不锈；地处国改先锋地区的马钢股份；转型预期强烈的玉龙股份：低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢。

　　建材板块方面，推荐地方整合下的龙头标的冀东水泥，西北改革整合下的祁连山、宁夏建材(估值具备边际)；潜在壳价值标的国统股份、瑞泰科技。

　　建筑板块方面，从三角度寻找建筑行业国改主题投资机会。

　　角度一：景气度较高子行业的国改领头地方国企如隧道股份(上海、轨交)、上海建工(上海、地下管廊、员工持股)、云投生态(生态环保)。角度二：业务结构相似有望重组的大型央企如中国铁建和中国中铁。角度三：基本面良好的转型国改标的如中国海诚(股权激励、智能制造).

　　煤炭板块方面，央企重组对于煤炭行业的作用为：一个是合并之后可以提高议价能力；第二个是合并之后更加方便关停产能、去人员、处理债务。由于煤炭行业集中度非常低，神华集团及中煤集团产能占比在10%左右，整合对于提高议价能力帮助不大。除神华中煤外其他涉煤央企产能在两亿吨左右，可能存在整合预期。那么央企重组对于煤炭行业的作用可能是合并之后会更加方便的化解过剩产能等。相关标的包括中煤能源、*st新集、露天煤业、平庄能源等。地方国有企业目前来看重组合并预期不高，更多的是以成立资本运营平台，可适当关注焦煤集团旗下的西山煤电、兖州煤业、盘江股份等。

　　电力设备与新能源板块方面，行业内大部分国企盈利能力比较好，市场竞争力比较强，企业间并购重组与市场化体制改革的紧迫性并不是很强，因此目前电新板块的国企改革机会更多集中在资产注入这点上，而且由于电新板块大部分国企资产体量大，但资产证券化率比较低，资产注入也具有较大的操作空间。相关标的方面，首先，电力设备板块，我们比较看好两个标的，国电南瑞与国电南自。

　　【个股研报】

　　上海建工：国企式拿单，有望进入新一轮快速发展

　　2016 年一季度新签订单增势良好，预计未来PPP 项目会继续落地

　　截至2016 年3 月末，公司近一年新签重大项目均为PPP 项目。2016年一季度新签合同额同比增长33%，大幅高于2015 年全年增速。

　　2015 年传统主业较为稳定，加快转型建筑全生命周期服务商

　　2015 年公司实现收入1254 亿元，同比增速为10.35%，较上年的11.39%稍有放缓。工程总承包收入同比上升45.68%，建筑施工收入实现较快增长。

　　地下管廊龙头，项目持续落地是大概率事件

　　子公司上海市政工程设计研究总院具有市政综合甲级资质，市政工程设计业务综合实力在国内排名第一，承担了首批10 个综合管廊国家试点城市中6 个城市的项目设计。

　　积极实施员工持股计划，实现利益捆绑、深化改革

　　投资建议

　　公司是上海建筑龙头企业，强大的工程建设能力以及接单优势有望使其订单持续向好。目前PPP 建设大潮已然成为趋势和现象，随着工程市场容量逐渐萎缩，转型资产运营是必然道路，预计后续公司PPP 项目将继续落地。此外，公司在地下管廊领域具备绝对优势，将直接受益。目前公司员工持股计划已获市国资委批复同意，我们看好公司未来发展，给予“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.33、0.36、0.4 元。

　　风险提示

　　投资增速下滑加速；PPP 项目回款风险。(广发证券)

　　云投生态：市场拓展劲头强势，半年度业绩大幅增长750%

　　事件

　　公司调高半年度预计业绩，同比大涨750%

　　公司发布2016 年度半年度业绩预告修正公告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2450 万元–2590 万元，同比大幅增长740.71%至788.75%。其中二季度实现归母净利润2350 万元–2490 万元，同比大幅增长33.3 至35.4 倍。

　　简评

　　加大市场拓展力度，项目毛利水平好于预期

　　2016 年度上半年，公司加大了市场拓展力度，业务规模有一定程度的增长；同时加强了工程施工业务的组织管理，项目毛利水平好于预期。今年6 月份，公司子公司洪尧园林先后成为昭通市省耕公园项目施工招标02 标段和03 标段的中标人，中标金额分别为9253 万元和9156 万元，工期分别为180 日历天和150 日历天。截至目前，公司及子公司上半年在云南昭通市五大项目中标金额累计3.55 亿元，占2015 年度营业总收入的42.14%，对公司2016年度经营业绩产生积极影响。

　　普洱市中心城区快递物流园工程贡献高利润率

　　5 月26 日，公司中标普洱市中心城区快递物流园工程，普洱市中心城区快递物流园项目已列入“普洱市绿色经济试验示范区重点试验示范项目”和“全市综合交通五年大会战重点项目”，并列入市人民政府2016 年开工建设的重点项目之一。项目合同价款暂定为2.35 亿元，建筑面积约200 亩，合同期限自开工之日起200 个日历天，工程范围包括但不限于基础工程、土方工程等。我们预计项目将在16 年开工一部分，净利润率将高于普通工程项目，达到约15%–20%。同时，公司在普洱市拿到订单也意味着公司的其他业务也有可能拓展到普洱这片新的市场。

　　通海县项目部分开始施工，2016 年预计实现小幅投入

　　通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理。杞麓湖是云南九大高原湖泊之一，污染严重治理需求迫切，未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000 万左右，2018 年底做完。该项目回款有保障，因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视，环保领域补贴支持；国家园林局认定湿地公园补贴；建成后付费旅游运营等。同时，公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目，取得了一定进展。

　　外延扩张启动，加速转型成大环保平台

　　公司前期公告拟出资500 万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司，并出资1 亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金，总规模拟不超过20 亿元人民币，其中第一期基金募集目标规模10 亿元。公司成立环保产业并购基金，标志其外延扩张思路清晰，有利于公司加速整合生态环保优质资源，服务于公司的外延发展，与主业成长形成双轮驱动，加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源，以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。

　　大股东实力强劲，为新业务布局提供借款 + 融资担保

　　公司4 月28 日召开第五届董事会第三十四会议，审议通过了《关于公司向控股股东申请2016 年度借款及融资担保的议案》，同意公司向控股股东申请10.12 亿元的借款额度和不超过12 亿元的融资担保。本议案尚需提交2015 年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高，2016 年预计开始实施的通海县项目投资金额较大，大股东提供借款+融资担保将有效解决公司资金需求，满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要，有利于公司经营目标的实现。

　　流域治理 + 海绵城市双轮驱动，2016 年迎业绩拐点

　　公司还有很多跟踪的大小流域治理项目，预计将从策划、规划着手，后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势，因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露，云南省玉溪市入选，我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们暂时维持公司2016、2017 年净利润为0.72 亿元、1.21 亿元，不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66 元；考虑增发对应EPS0.25、0.42 元。我们依然强烈看好公司长期发展，维持买入评级。(中信建投)