扭亏依赖理财收益

　　熊晓辉

　　8月20日，西安旅游（000610.SZ）发布半年报。报告期内公司实现营业收入3.61亿元，同比下降17.45%；实现归属于上市公司股东净利润370.15万元，与上年同期相比，实现扭亏为盈。8月22日，《中国经营报》记者从公布的数据发现，扭亏并非主业盈利所致，而是由于理财收益贡献。

　　根据西安旅游公布的数据显示，理财收益1925万元，扣除包括理财收益的非经常性损益项目后实际亏损1188万元，同比增亏9.98%。

　　分析人士认为，现在是在线旅行社的天下，西安旅游这种老牌国企传统“旅行社+酒店”的模式没有竞争力，业绩下滑是必然的。从该公司近年经营数据来看，已经多年主业亏损，旅行社业务现在处在下滑阶段，酒店业务亦在亏损，长期来看，业绩增长乏力。

　　对于西安旅游连续多年主业亏损是否有能力扭亏，以及转型传媒营销后是否会放弃旅游主业，本报记者向西安旅游发去采访函，截至记者发稿前，尚未得到回复。

　　靠理财收益弥补主业亏损

　　财报显示，2016年上半年，西安旅游实现营业收入3.61亿元，比上年同期增加17.45%，主要是本期西安中旅、西安海外旅行社收入增加所致；实现归属于母公司所有者的净利润370.15万元，比上年同期增加142.73%，主要是本期理财收益增加所致。

　　记者查阅西安旅游财报发现，理财收益1925万元，扣除包括理财收益的非经常性损益项目后实际亏损1188万元，同比增亏9.98%。

　　通过理财收益来弥补主业亏损，对于西安旅游已经不是第一次。由于行业竞争加剧及“三公消费”收紧影响，公司近几年主业经营不佳。国海证券的研究显示，西安旅游2011至2014年营收的复合增长率为-3.4%，2013~2014年扣非后净利润持续亏损。2015年业绩扭亏为盈，主要源于拆迁补偿收入和同比投资理财收益两项非经常性损益增加。

　　从具体业务板块来看，上半年旅行社收入3.24亿元，占收入总额的89.69%，比去年同期有所增长，但毛利率却较去年同期大幅下降3.52%，只有2.30%。同期发布半年报的中青旅，尽管由于竞争激烈旅行社业务占比和毛利率逐年下降，但上半年毛利率也保持在7.37%。

　　西安旅游是老牌国企，隶属于西安旅游集团控股公司（持股28.26%），主业为旅行社和酒店经营，其中旅行社占营收85%的比重，公司旅游业务涵盖“吃住行游购娱”各大领域，在西安地区具有较高的品牌知名度，所属两家旅行社在西安旅行社市场拥有十多年的历史，年平均接待游客20多万人次，所属酒店分布于区域内各旅游景点、交通枢纽以及商业中心，地理位置优越。

　　近年来，受公务旅游市场的萎缩、在线旅游企业对传统旅行社的挤压以及人们出游方式的改变，传统旅行社行业正在经历业务下滑和利润缩减的阵痛，大部分旅行社的经营情况不容乐观。劲旅咨询CEO魏长仁告诉本报记者：“旅行社业务这两年受宏观环境和经济环境影响出现下滑，压力和挑战很大。”

　　相比旅行社业务，西安旅游酒店业务表现更差。上半年酒店业收入3724万元，占收入总额的10.31%。酒店业中，实现客房收入1，161.78万元，同比减少23.04%；客房毛利率3.37%，同比下降13个百分点。

　　华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱对本报记者表示：“西安旅游近年来新开了不少酒店，供大于求下竞争剧烈。传统国企老酒店经营不好，又无力改造，形成了恶性循环。”他提供的数据显示，西安地区三星级酒店的入住率近年来已经下降到50%左右，2016年一季度甚至跌至44.56%、平均每间可供出租客房收入RevPAR（平均每间可供出租客房收入）也一路下跌。

　　长期业绩增长乏力

　　对于公司主业面临的困境，西安旅游在财报中表示，要以互联网+信息化新手段，围绕构建旅游全产业链，优化核心业务增长方式，走转型升级的发展道路。

　　但从实际动作来看，西安旅游似乎并无太多办法。报告期内，西安旅游投资奥特莱斯项目6.8万平方米商业综合体实现封顶，此外，还与杭州赛石园林集团有限公司签订渭水园花彩小镇合作框架协议。这两项投资都在目前旅行社和酒店主业之外，只能视为转型旅游项目开发的尝试。

　　酒店板块连续多年亏损，西安旅游则采取对外转包的做法，将新光华酒店、西北大酒店对外出租。对于这一做法，赵焕焱表示：“业绩增长乏力，没有竞争力，租赁给别人也是正确的，租赁出去至少可以旱涝保收。从近几年西安市场酒店净利润率和投资回报率来看，除了2011年，其余年份都为负数。”

　　对于西安旅游连续多年主业亏损是否有能力扭亏，以及转型传媒营销后是否会放弃旅游主业，本报记者向西安旅游发去采访函，截至记者发稿前，尚未得到回复。

　　国海证券分析师周玉华认为，西安旅游主业为传统的旅行社和酒店经营，历史资本运作鲜少。公司目前市值30亿元左右，主业资产资质一般，业绩亟待改善。

　　值得注意的是，西安旅游正在筹划全资收购三人行，进军传媒营销领域。此前西安旅游发布重组预案，将以发行股份+现金的方式出资11.04亿元购买三人行100%股权。资料显示，三人行成立于2003年，主营校园全媒体业务与校园公关营销活动，于2015年挂牌新三板，被称为新三板“校园传媒第一股”。

　　目前，上述收购尚待国资委、股东大会和中国证监会核准。国泰君安分析师认为，交易完成后，西安旅游将在原有业务基础上，注入三人行的网络广告业务，有利于发挥公司各个业务板块间的协同效应，同时持续加码智慧旅游，有望带来新增净利。但风险在于，校园传媒行业竞争加剧，并购后的协同效应可能会低于预期。