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　　扶持政策加码 新能源车发展前景可期

　　根据8月10日乘联会发布的数据，7月份，新能源乘用车销量近3万辆，同比增长162%。在经历1-2月的产销低迷后，3-7月新能源汽车市场逐步实现恢复性增长。在市场快速扩容的同时，对新能源汽车的扶持政策也在不断加码。

　　销量快速增长

　　根据乘联会的厂家销售数据，7月新能源乘用车呈现同比高增长和环比季节调整的特征。7月份，新能源狭义乘用车销量29479台，同比增长162%，环比6月减少13%，总体较好。其中，插电式混合动力汽车达到9161台，同比增长51%，环比零增长；纯电动汽车达到20318台，同比增长293%。环比减少18%。

　　1-7月，新能源乘用车总体销量15万台，同比增长140%。其中，纯电动汽车销售10万台，同比增长184%；插电式混合动力汽车销售5万台，同比增长82%。从新能源乘用车的销售结构看，前7月，插电式混合动力汽车占比达到33%，相对2015年度占比36%的比例稍低，但明显低于2015年1-2季度40%的份额，形成纯电动汽车强于插电式混合动力汽车的态势。

　　乘联会指出，在“十三五”新的政策环境下，2016年新能源乘用车市场呈现逐步恢复增长特征，1-2月受春节和政策因素影响产销较低；随着政策日益明朗，3-7月新能源车逐步实现恢复性增长，未来几个月新能源车发展前景可期。

　　扶持政策加码

　　在新能源汽车销量不断攀升的同时，从中央到地方的扶持政策也在不断加码。

　　8月1日，质检总局、国家标准委、工信部联合印发《装备制造业标准化和质量提升规划》的通知。在“推动重点领域标准化突破，提升装备制造业质量竞争力”方面，规划确定了10个重点领域。在节能与新能源汽车方面，规划指出，制定插电式混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车等新能源汽车以及动力电池等零部件相关标准。开展电动汽车充电基础设施研究，制修订无线充电、大功率充电及充电服务互联互通检测标准。研制新能源汽车用高性能贮氢合金电池材料、发动机用稀土永磁材料、汽车轻量化用铝合金材料和镁合金材料等相关标准。

　　各地对新能源汽车的扶持政策也不断加码。以深圳为例，2016年上半年，深圳已出台发布7项促进新能源车发展的相关政策，包括临时延续新能源乘用车地方财政补贴政策、调整电动汽车充电服务费、新能源公交车示范推广期运营补贴办法、2016年新能源小汽车增量指标配置有关事项、新能源纯电动物流车实施通行优惠政策、新能源专项资金扶植计划、新能源汽车充电设施核查机构遴选管理办法。

　　此外，山东聊城物价局制定电动汽车充电服务费标准及有关事项通知，规定电动公交车为每千瓦时0.60元，电动乘用汽车为每千瓦时0.65元，此费用为最高标准，充电设施经营企业可在最高限价内给予用户优惠。张家口市物价局也出台了电动汽车充电服务价格政策，并实行与燃油燃气价格联动机制，七座及以下乘用车、其他用车直流快充充电服务价格为0.83元/千瓦时；七座及以下乘用车交流慢充充电服务价格为0.62元/千瓦时；七座以上乘用车(包括城乡公交及客运车、校车等)充电服务价格为0.60元/千瓦时。(来源：中国证券报)

　　【个股研报】

　　新能源汽车5只相关概念股价值解析

　　杉杉股份：专注新能源，剥离服装业务

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-06-30

　　事件：公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

　　主要观点：

　　剥离杉杉品牌服装业务，专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台，拟申请在香港联交所主板上市，分拆上市，最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年，公司服装业务净利润5,222万元，剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份将彻底告别老行当，转型成为一家新能源上市企业。

　　2015年，杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划，用于电动车动力总成等关键零部件，及动力电池材料项目，进军新能源汽车产业；在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧，专注新能源汽车运营。

　　新能源汽车的核心在于动力电池，动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身，在整个电池理解上有更大优势，这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年，青杉汽车在包头与北奔客车合作，实现新能源汽车销售200台；在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络，拥有400余台高端纯电动客车，建成120个充电站，公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

　　杉杉的差异化竞争思路，在于：1)杉杉布局了动力电池的梯度利用，将从新能源汽车上退役的电池二次利用，用于峰谷电的存储等，二次利用衰竭后的电池，再提取里面的主要金属，回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值，在成本上具有更大优势。2)杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位，提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务，为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

　　云杉智慧发展迅速，正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面：整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂，设备供应商等资源，将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月，云杉智慧乘用车(上海)运营正式启动，首批投入运营的乘用车数量是50辆，在车型上选择的是上汽荣威E550，该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗，纯电模式续航里程60km，涵盖大多数上班族生活半径，满足日常通勤需求，市区出行基本0油耗，真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机，2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车(含1000辆乘用车，500辆物流车和100辆客车)以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳，公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成，将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务，罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼，共计建设40个3.3kw 交流充电桩，可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准，兼容市场所有主流汽车品牌，并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能，投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值，或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

　　盈利预测和投资评级： 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元，对应PE 分别为38、33倍和30倍，维持“买入”评级。

　　(因2015年净利润构成中，出售宁波银行股权产生投资收益5.2亿元，投资收益占比较大，2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测，暂未考虑其他，因此16年业绩预测，营业收入大幅增长，净利润同比下滑，特此说明).

　　风险提示：分拆H 股上市的不确定性；新能源汽车政策的不确定性；电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

　　比亚迪：全方位布局、新能源汽车业务迎业绩爆发期

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-05-04

　　新能源乘用车：王朝来袭、谁与争锋：2015年比亚迪新能源乘用车销量排名全球第一，占有率超过11%。2016年公司将有三款插电混SUV--唐、宋、元同时销售，在插电混SUV领域明显领先于竞争对手，优势突出。新能源车结构占比提升，传统车结构明显上移。

　　比亚迪新能源乘用车覆盖轿车、SUV等，轿车包括“秦”及未来的“汉”等车型，SUV则有“唐”、“宋”、“元”以及后续的“明”等车型。比亚迪“王朝”系列将实现对轿车和SUV从小型至中大型领域的全覆盖。

　　新能源商用车2016订单饱满。新能源汽车大革命时代已经到来，比亚迪商用车全方位布局。在比亚迪产品7+4全市场布局战略的指导下，公司2016年商用车销量将实现跨越式增长。

　　公司电动大巴销售单价高，我们判断电动大巴毛利率较高，是公司新能源汽车版块利润重要来源；2016年电动大巴订单饱满，产品丰富，有望完成10000台以上销量目标，实现跨越式增长。

　　盈利预测与投资建议：新能源车丰收季，2016净利润有望超过50亿，1Q16公司实现净利润85亿，并预告2Q16将实现净利润14-16亿！随着新能源骗补核查逐步水落石出、新能源政策调整尘埃落定，新能源汽车行业将迎来逐季上升态势，比亚迪无疑是准备最充分的领跑者。根据最新情况，我们调整了公司新能源汽车销量预测、新能源汽车盈利能力预测，由此调整公司业绩预测为2016年、2017年、2018年为210元、298元、381元(原预测值为2016年、2017年、2018年EPS为183元、256元、286元)。预计2016、2017、2018年比亚迪新能源汽车毛利润将占公司毛利润总额的56%、62%、65%。

　　分部估值比亚迪合理市值应高于2157亿，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)新能源车销量不达预期；2)新能源车成本降幅不及补贴下降幅度。

　　得润电子：新能源车载充电模块梅开二度，国内导入更值得期待

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-02-23

　　事件：

　　2月22日，公司发布公告称：控股子公司Meta System S.p.A 被标志雪铁龙集团(简称“PSA”)指定为PSA 新一代纯电动及混合车型平台“车载充电机”项目全球供应商。

　　点评：

　　继成为宝马i3的核心充电模块供应商后的又一重大突破。Meta 的电动车充电模组产品在充电效率等核心指标上具备全球领先水平，基于突出的技术优势，Meta 已成为宝马i3的核心充电模块供应商。如今Meta 再获得了PSA 的供应商认证，不仅仅是意味着公司将有望获得PSA 的大级别订单，更表明公司在新能源汽车充电领域的布局及领先技术已获得了全球领先汽车品牌的认可，将有利于提高公司在新能源汽车领域的影响力，为公司的业绩持续高增长产生推进作用。

　　新能源汽车充电模块下一步导入国内市场更值得期待！Meta 新能源充电模块主要拥有两大核心优势：一为产品充电机充电效率超过95%，领先市场同类产品；二为产品成本优势十分明显，市场售价较国内同类产品非常有优势。我们认为公司将Meta 的成熟技术与产品导入国内市场之后，将在中国市场对新能源汽车充电模块的强需求拉动下获得高速增长，快速获取市场份额建立领先优势，十分值得期待。

　　以Meta 为基础的UBI 车联网布局逐步完善。公司并购Meta 后为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础，剑指国内千亿UBI 车联网市场。我们认为UBI 模式在海外也经历了市场选择，引入国内后将对现有车险行业格局产生重大影响。而得润将在欧洲经过验证的UBI 产品及运营模式引入到中国市场，依托的是中国市场十多倍的庞大用户市场，未来潜力巨大。

　　业务逐渐落地打开空间，维持“买入”评级！我们看好公司传统业务稳定放量基础上UBI 等新业务保持高成长的发展趋势， 预估2015~2017年EPS 为0.28/0.39/0.60元，维持“买入”评级！风险提示：新能源充电模块、车联网电子市场竞争加剧；UBI 车险推进缓慢。

　　万向钱潮：业绩基本符合预期，集团资产注入值得期待

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-03-03

　　2015年度业绩基本符合预期。

　　公司发布2015年年报，实现营业收入102亿元，同比增长4.2%，实现归属于母公司净利润7.8亿元，同比增长10.29%，基本符合预期。

　　汽车产销增速放缓，公司零部件业务将维持微增长态势。

　　公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%，达到12.3亿元，占营收比重提升5.34个百分点至12%，但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元，同比增长0.73%，毛利率提升了0.2个百分点，达到24.31%。在营收小幅增长情况下，公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%，主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加，带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致，从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为，受汽车产量增速放缓影响，公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。

　　集团新能源汽车业务优质，存在资产注入预期。

　　集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科，都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日，万向集团承诺，在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟，并提出入股动议时，或是万向电动汽车公司完成产业化，盈利状况正常稳定时，同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为，公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资，表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛，集团新能源汽车业务预计表现较好，且承诺盈利状况正常稳定时，同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件，对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。

　　维持增持评级，目标价21元。

　　公司主业稳定增长，并积极向新能源汽车产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元，对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级，6个月目标价21元，对应2017年约45倍PE。

　　当升科技：高镍三元产能扩张，巩固行业龙头地位

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏 日期：2016-07-05

　　报告摘要：

　　事件概要：公司拟投资2.4亿元投资建设江苏当升二期工程第二阶段项目，将建成年产4,000吨的三元材料生产线，建设周期约22个月。

　　三元材料加速替代磷酸铁锂，成长空间极大。三元材料相对于磷酸铁锂，具有能量密度高、低温性能好等优点，在纯电动乘用车和物流车领域加速替代磷酸铁锂已经是确定性趋势，2016年主流乘用车和物流车车企技术也转向了三元，预计2016年三元材料在乘用车和物流车领域的渗透率超过70%。新能源汽车已经进入黄金发展期，未来成长空间极大，三元材料需求也远未触及天花板。

　　三元材料走高镍化和高端化路线，公司技术行业领先。能量密度提升是新能源汽车动力电池的主线，三元材料中含镍比率越高，技术难度越大，但能量密度也越高，高镍三元材料将逐步取代低镍三元材料。

　　此外，三元材料的巨大发展前景吸引了大量资金进入该行业，未来必然面临竞争加剧风险，而拥有高端产能的企业能够保障盈利持续性。

　　公司在高镍三元材料和NCA领域拥有深厚技术沉淀，技术行业领先。

　　高镍三元材料产能持续释放，销量将持续高增长。由于公司技术领先，且拥有优质客户资源，三元电池需求爆发后，公司产能一直处于满负荷运转且供不应求的状态。目前公司的高镍三元材料已经逐步通过下游客户认证并取得批量订单，2016年公司海门二期工程第一阶段项目2,000吨年产能实现达产，销量将持续高增长，但相对于行业需求而言，公司产能相对较小，第二阶段项目达产后，将进一步提高公司市占率。

　　盈利预测及评级：预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%，77.6%和17.7%，EPS分别为0.48,0.86和1.01元，给予“增持”评级。

　　风险提示：海门项目投产进度不及预期；高镍材料应用推广不及预期。(来源：中国证券网)