2016 年全球锌精矿供应缺口逐月增大，预计全年达到120 万吨左右，LME锌库存下降64%至44 万吨，锌价从年初1445 美元/吨反弹到2170 美元/吨，反弹超过50%；同时，白银供需缺口持续增加，到2015 年达到32.8 百万盎司，保值避险需求也推动银价从13.82 美元/盎司涨至目前20.34 美元/盎司。供给收缩、库存低位运行以及保值避险等因素将推动锌、银价格继续上涨，公司作为优质锌银矿企业，业绩有望大幅提升。

　　重组注入优质锌、银资源，实现外延式增长

　　公司非公开发行股票1.25 亿股购买光大矿业和赤峰金都100%股权，同时向盛达集团非公开发行募集配套资金不超过12.38 亿元。重组完成后，公司新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09 万吨、35.46 万吨和1844 吨，平均品位约为1.7%、2.4%和85 克/吨，较此前权益储量分别增长107%、71%和82% ，公司采选能力将由现有的90 万吨达到189 万吨，公司资源储量和产量的增加能够大幅提升公司核心竞争力。

　　资源禀赋优势助力企业内生增长

　　公司目前在产的拜仁达坝银多金属矿，是典型的大中型铅锌银富矿，铅锌银的品位高达2.62%、4.86%和252.83 克/吨，高品位使得公司2013-2015年毛利率一直维持在80%左右，即便在2015 年大宗商品价格持续下跌的情况下，公司营收和扣非净利润仍同比增长11.2%和8.2%，盈利能力强劲。

　　给予“买入” 评级

　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.48 元、0.68 元、0.85 元，对应动态PE 为40.39 倍、28.60 倍、22.99 倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：新矿建设低于预期；探矿权勘查前景的不确定性

(责任编辑：DF078)