自从本轮不良资产证券化试点重启后，商业银行陆续迎来了发行热。

　　继中行、招行(两笔)不良资产证券化后，2016年7月29日，农业银行发行了总金额为30.64亿元不良资产证券化，入池资产规模高达100亿。据了解，农行这笔不良资产证券化是本轮试点重启以来的最大单，金额是此前市场已发三期产品之和的3.05倍。

　　就此次农业银行发行的30亿规模“农盈2016年第一期不良资产支持证券”而言，与此前三单模式相同，也分优先级与次级。其中优先档发行金额20.62亿元，占比67.30%，中诚信和中债资信两家评级公司评为AAA级，最终中标价格为3.48%，全场认购倍率3.47，边际倍率1.50。次级档发行金额10.02亿元，占比32.70%。采用溢价发行，认购倍率达3.00，最终发行溢价8%。

　　估值难题如何解决？

　　中国社科院金融所银行研究室主任曾刚对《第一财经日报》记者指出，本轮不良资产证券化重启中，“市场估值以及信息不对称是主要难点。”

　　据了解，从2002年开始，我国银行开始全面推行贷款五级分类方法，贷款主要分为正常、关注、次级、可疑和损失。其中，最后三类被银行认定为不良贷款。

　　曾刚指出，市场对不良资产证券化的基础资产存在要求，如果银行只愿意把最差的资产拿出去，市场上就不愿意接。所以商业银行试点不良资产证券化主要还是以次级为主。

　　“这种情况下就有信息不对称的问题。银行觉得100快的资产值50快，但到机构眼中，可能觉的只值20块。要谨防不良资产证券化劣币驱逐良币，即差的不良资产价格与好的不良资产价格区分不明显的问题。”曾刚说，

　　以农行此次30亿不良资产证券化为例，根据此前中信建投固定收益研究报告，本次入池资产按照贷款五级分类，涉及次级、可疑、损失三个类别。按照未偿本息余额占比，可疑类占比58.94%，次级类占比40.78%，损失类占比0.27%。按照贷款笔数占比，可疑类占比57.46%，次级类占比42.12%，损失类占比0.42%。

　　记者查阅《农盈2016年第一期不良资产支持证券发行说明书》发现，该资产池由204 名借款人向发起机构借用的 1,199 笔贷款组成。入池资产未偿本金余额约101亿元，未偿利息约约 5.7亿元，未偿本息余额合计为人民币约1,07亿。根据资产评估机构的评估，预计可回收现金合计约为43.7亿元。

　　农行表示，此次发行“认购积极”。参与优先档的机构包括国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、证券公司、基金管理公司等20家。而次级采用溢价发行，认购倍率达3.00，最终发行溢价8%。

　　《说明书》指出，由发起机构农业银行总行及相关分行、各中介机构(含联席主承销商、交易和估值顾问评级机构、法律顾问)及意向次级投资者(参与现场尽调的意向次级档投资者中包含多家全国性资产管理公司)组成尽调团队，对入池资产 (主要包括基础资产涉及的抵质押物、仍在运营的借款人和保证人、 查封物等财产线索)以逐笔方式开展现场尽调，项目律师对资产及其转让的合法有效性出具证明。

　　过程中，涉及大量对房产及土地等实物资产进行评估的工作，专业性较强。在发起机构与各家意向投资人及评级机构的估值讨论中，评估机构出具的评估报告作为估值讨论的基础，得到各机构认可。