市场呈现震荡调整态势。上证指数收于3012.82点，周跌幅1.36%；创业板指数收于2250点，周跌幅0.61%，中小板指数收于7002.72点，周跌幅为1.27%。

　　中观产业数据跟踪显示多数行业景气度一般。月度中观产业数据显示经济继续呈现低位震荡，部分行业景气度有所回升，但多数行业景气度一般。投资拉动的产业增长明显。中观层面上，供给侧改革红利逐渐释放，新能源和游戏技术发展较好。

　　资金面将恢复宽松状态。7月下半月受缴税等因素刺激资金面较上半月收紧，7月上半月多日出现净回笼，本周逆回购方面表现为净投放，到期的MLF均提前续作来进行对冲，下周市场流动性预期恢复宽松状态。

　　中报业绩披露持续中。据已有中报业绩预告，全部A股业绩较一季报向好，主板业绩持续下行，中小创业绩表现靓丽。分行业来看，部分消费升级行业盈利靓丽，计算机、通信、传媒等新兴产业盈利持续保持较快增速，传统行业盈利改善较为明显。

　　自7月24日英国脱欧公投之后，市场将迎来喘息的时间窗口，从6月27日到7月15日三个星期上证上涨了7.01%，周线连续三连阳，连续三个星期市场的上涨源于利空暂时的出尽，货币政策的宽松预期，再加上政策(供给侧改革和国企改革)的推进。现在看来这些因素已经基本被市场消化，本周出现盘整。

　　近期货币政策宽松预期松动。央行官员开始谈及流动性陷阱，货币持续宽松，经济也未出现好转。7月16号央行调统司司长盛松成在中国资产管理年会上表示“现在货币政策有一点陷入流动性陷阱的现象，货币供给再增加，也会被货币需求所吸收，投资也很难再增加。7月21日，盛松成发表署名文章《M1与经济增长背离之谜》，再次讨论”流动性陷阱“，表示”这种情况下，货币政策有效而有限，应更重视财政货币政策的协调“，还明确提出”降税效果好于降息。货币政策宽松的边际效应有效，货币宽松预期有所消磨。

　　现在市场监管也趋严。1)监管层对上市公司重大事项审核趋于严格，近三周有四十多家上市公司宣布撤回或者终止筹划的定增、重组、购买资产等重大事项，原因里面国家公司提到政策以及证券市场环境的变化。2)监管层更一步加强杠杆的管理，7月15日《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》公布，于7月18日实施，里面明确规定：严控结构化资产管理计划杠杆风险，并作出限定：股票类和混合类产品杠杆倍数不得超过1倍，之前上限为10倍；固定收益类和其他类产品杠杆倍数上限分别为3倍和2倍。3)监管层加强了对上市公司欺诈、股价异动的监管。

　　此外，市场热点切换较快，持续性差，难以把握，也没有能引领市场热点。同时市场成交量低，交易的资金更多是存量资金。

　　考虑到近期货币政策宽松预期松动、市场监管趋严、热点切换快、成交量低，我们维持上周观点，对反弹的高度维持谨慎的态度。投资机会方面，建议结合中报选取高景气行业、业绩超预期相关个股；主题方面建议关注AR、国企改革、海绵城市等。

　　下面是更加全面的论证逻辑和数据分析：

　　一、多维数据分析

　　沪深两市总体成交金额有所减少：7.18-7.22，全部A股成交金额为2.67万亿，环比下滑19.39%，连续两周成交金额减少；创业板成交金额0.49万亿，环比下滑了18.36%，连续三周成交金额减少；中小板成交金额0.77万亿，环比下降14.86%，连续两周成交金额减少。

　　新增投资者数量有所增加：7.11-7.15，A股新增投资者数量31.63户，环比增加了7.15%。

　　融资融券余额有所减少：截止至2016年7月21日，两融余额为8862.76亿元，较上周余额有所减少。其中融资余额8829.63元，较上周余额有所减少。

　　银证转账：7.11-7.15银证转账净流出160亿元，延续了前三周流出的态势，其中转入额5081亿元，转出额5241亿元。

　　证券市场交易结算资金：7.11-7.15证券市场交易结算资金日平均为16438亿元，较上周有所减少。

　　综述：沪深市场呈现震荡整理格局，全市场成交量稍微减少及融资融券余额有所减少。新增投资者、银证转账和证券市场交易结算资金数据公布略有滞后，但一定程度上领先于市场走势，这些数据表现较弱，后续密切跟踪其动向。

　　二、中观行业跟踪

　　我们对中观行业数据进行了跟踪。上游：脱欧风波渐渐平息，美元重拾强势；石油小幅回落；煤炭价格继续保持强势，减产保价成果显著。中游：国际航运和中国航运均上扬；铁矿石价格回调，钢材价格小幅攀升；进入淡季水泥需求下降，价格总体下跌；房价上涨放缓，成交量分化；工程机械增速有所放缓，智能化有较好发展前景。下游：猪肉价格高位继续下滑，天气因素造成鲜菜价格大涨；房地产销售旺盛但家电随之回落；车市持续增长，新能源汽新规即将出台；纺织业柯桥指数回落；手游Pokemon Go风靡全球，万达AMC并购欧洲第一大院线，游戏传媒技术发展迅猛。。

　　月度中观产业数据显示经济继续呈现低位震荡，部分行业景气度有所回升，但多数行业景气度一般。投资拉动的产业增长明显。中观层面上，供给侧改革红利逐渐释放，新能源和游戏技术发展较好。

　　三、资金面跟踪

　　逆回购方面，从7月18日到7月22日，公开市场连续五天净投放，单日净投放规模分别是200亿元、300亿元、450亿元、100亿元和500亿元。本周公开市场净投放1550亿元。

　　中期借贷便利方面，7月18日，央行开展了2270亿元MLF操作，其中3个月530亿元、6个月1345亿元、1年期395亿元，，分别为2.75%、2.85%、3.0%。本周到期MLF为2010亿元，本次操作超过了同期到期MLF规模。

　　另外，财政部与央行7月22日上午进行的500亿元人民币三个月期国库现金管理商业银行定期存款招标，中标利率为2.75%，与上次持平。

　　受到缴税等因素刺激，本周资金面较上周收紧。7月上半月较多交易日央行实现净回笼，而本周每个交易日公开市场操作都以净投放来稳定资金，而到期的MLF均提前续作来进行对冲，下周市场流动性预期恢复宽松状态。

　　四、业绩跟踪

　　截止2016年7月22日，已经有1788家公司公布中报业绩预告，中小创的业绩预告基本公布完毕，主板仅1/3的公司公布业绩。32家上市公司公布了2016年中报，中报主要集中在八月中下旬，将于8月31日公布完毕。

　　全部A股16年中报净利润增速24.18%，较一季报明显回升，但考虑到目前多数权重股业绩尚未公布，可信性较低，名义GDP下台阶背景下，预计全部A股盈利持续低迷。

　　分板块看，主板业绩持续下行，中小创业绩表现靓丽。(1)主板净利润同比增速-16.15%，较一季度大幅下行，但目前公布比例较低，具体数据仍需观察；(2)创业板净利润同比增速52.15%，较一季度61.27%略有下滑但持续高位，创业板环比51%，高于11-15年历史均值47%；(3)中小板净利润同比增速39.07%，较一季度有所上涨，环比43%，高于11-15年历史均值28%，但考虑到中小板业绩预告公布时间较早，可能存在一定的预期差。

　　中小创业绩靓丽反映社会需求向新兴行业集中，一方面中国处于经济增速下行、结构调整的新常态时期，代表未来产业方向的创业板盈利表现坚挺，相关主营业务持续高增长；另一方面16年中报并购重组仍然持续推升中小创业绩。下半年并购重组推升业绩的逻辑在政策监管趋严背景下可能会发生一些边际变化，但影响更多是结构性的；中长期看随着经济结构的调整升级，新兴产业将迎来更大的需求爆发，长期向好趋势不变。

　　分行业看，中信一级行业中，2016中报净利润增速较快的是农林牧渔、煤炭、钢铁、计算机、通信、餐饮旅游、有色金属；中信二级行业中，我们主要选取公布率60%以上的行业进行研究，2016中报净利润增速较快的二级行业是牧业、计算机硬件、合成纤维及树脂、化学原料、照明设备及其他、通信设备制造、石油化工、半导体Ⅱ、增值服务Ⅱ，建议关注业绩靓丽的细分行业的投资机会。

　　我们发现16中报各行业盈利情况主要呈现以下特点：第一，部分消费升级行业盈利靓丽，比如农林牧渔、餐饮旅游等，农林牧渔行业同比和环比均高速增长，主要源于猪周期带动下的行业基本面改善；第二，计算机、通信、传媒等新兴产业盈利持续保持较快增速，电子行业整体增速不快，但部分细分二级行业盈利表现较好；第三，传统行业盈利改善较为明显，主要源于16年以来供给侧改革加速及国际大宗商品价格有所反弹，但考虑到煤炭、钢铁等公布比例较低，具体改善程度仍待观察。

　　五、投资日历

　　1、上周焦点

　　【军民融合】中共中央、国务院、中央军委印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，明确了新形势下军民融合发展的总体思路、重点任务、政策措施，是推进经济建设和国防建设的纲领性文件。此外，第二届中国军民融合高峰论坛本周于广州召开。建议关注军民融合相关投资机会。

　　【节能环保】工信部印发高效节能环保工业锅炉产业化实施方案。方案提出，到 2020 年底，攻克高效节能环保工业锅炉关键共性技术，培育高效节能环保工业锅炉制造基地，高效节能环保工业锅炉市场占有率达60%以上。建议投资者关注节能环保板块。

　　【物流板块】李克强主持召开国务院常务会议，会议认为，物流业是现代服务业重要组成部分，也是突出短板。发展互联网+高效物流，是适度扩大总需求、推进供给侧结构性改革的重要举措，有利于促进就业、提高全要素生产率。建议关注物流板块相关投资机会。

　　【稀土板块】包头稀土产品交易所本周于上海中国金融信息中心举办了新系统上线信息发布会，此次稀交所正式运营的新交易模式为包头乃至内蒙地方经济的发展提供了新的动力和机遇，也为实现我国的稀土战略安全和架构全新的稀土贸易体系开辟了道路。建议投资者关注稀土板块。

　　【互联网金融】全球规模最高的互联网金融峰会朗迪峰会于上海召开，本届峰会以“交流、教育、成长”为主题，聚集了逾千名行业决策者，超过80名国际演讲嘉宾与国内意见领袖和与会者分享业界最佳实践、前沿观点以及具有启发性的愿景。建议关注互联网金融相关投资机会。

　　2、本周焦点

　　【新能源汽车】首届中国充电桩创新峰会将在北京召开。目前，充电基础设施发展仍是制约我国新能源汽车发展的一大瓶颈。大力推进充电基础设施建设，是加快电动汽车推广应用的紧迫任务，也是推进能源消费革命的一项重要战略举措。建议投资者关注新能源汽车板块。

　　【大数据】第六届大数据世界论坛将于下周于广州盛大召开，本届论坛以“应用激发行业需求，分析创造商业价值”为主题，与产业链各环节的专业人士共同交流大数据领域前沿技术与发展趋势。建议投资者关注大数据板块。

　　【电子竞技】世界游戏大会及展览，全球电子竞技产业高峰论坛以及第十四届中国国际数码互动娱乐展览会均将于下周举办，建议投资者关注相关板块。

　　【智慧城市】第二届中国智慧城市国际博览会将于下周在北京举办，20多家国内外知名企业和高校将发起成立新型智慧城市建设企业联盟，共同推动中国新型智慧城市建设的发展。建议投资者关注智慧城市板块。