类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　方大炭素发布2016年1季度报，报告期内公司实现营业收入4.73亿元，同比下降25.34%；实现营业成本3.80亿元，同比下降22.18%；实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元，去年同期亏损0.11亿元；1季度实现EPS0.01元，上年同期为-0.01元，2015年4季度为0.01元。

　　事件评论

　　营业外支出和管理费用减少，1季度业绩同比好转：公司1季度营业收入和毛利率同比下降主要源于下游产业整体需求未实质性好转，虽然2016年年初以来，钢价反弹回升带动钢厂开工略有回升，但高炉利用系数较低使得1季度国内粗钢产量同比下降4.04%，导致公司主营产品石墨及炭素制品(下游集中在钢铁领域)产销不足且盈利能力下滑；此外，全球铁矿石供需矛盾仍未扭转导致1季度矿价同比下跌21.42%，公司铁矿粉业务收入和盈利也大概率同比下降。尽管如此，受益于营业外支出和管理费用减少，公司1季度业绩同比最终扭亏为盈。营业外支出同比减少原因在于，公司去年同期被法院扣划因三门峡惠能热电有限责任公司与中国农业银行股份有限公司陕县支行金融贷款担保涉及的借款本金利息及罚息7500多万元，导致去年同期营业外支出基数偏高；而公司管理费用同比减少近1900万元也成为助力1季度业绩扭亏为盈的重要原因。

　　环比来看，公司1季度业绩环比下降主要归因于2015年4季度财务核算产生的营业外支出冲回，导致1季度营业外支出环比增加约7300万元，此外公司投资净收益减少叠加下游钢铁行业高炉开工环比不足也导致1季度盈利有所下降。不过，财务费用和资产减值损失下降叠加公允价值变动收益上升一定程度提升了1季度盈利水平，有效减缓业绩环比大幅下滑程度。

　　品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司未来将以市场为导向，以提升产品质量、调整产品结构为主线，特别在核石墨、特种石墨、碳纤维等产品领域取得进展，实现在能源、电子信息、建筑、汽车、航空航天等工业和民用领域的应用。2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.03元和0.09元，维持“买入”评级。

　　康得新：多管齐下，优化产业布局

　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-06-30

　　介入裸眼3D互动娱乐平台，完善产业化布局

　　康得新、东方视界与巨龙管业全资子公司艾格拉斯科技(北京)有限公司签署《战略合作框架协议》，各方希望通过建立密切、长久及融洽的战略合作伙伴关系。艾格拉斯是一家以无线领域游戏开发和运营为主体内容的高科技公司，旗下成功开发并运营的游戏包括《将战魂英雄战魂》、《战魂Online》、《誓魂Online》、《遗迹Online》、《Q战西游Online》及《赤壁Online》，拥有丰富的手机网游开发运营经验和业内资源。公司和东方视界以及艾格拉斯开展的战略合作，有利于充分发挥各方优势，实现资源共享、优势互补，提高各方的市场竞争力，促进康得新在裸眼3D终端、互动娱乐领域展开全方位的战略合作，对提升康得新的资源整合能力和综合竞争能力，发挥产业链效应，落实康得新的发展战略具有积极意义。

　　收购上海玮舟，夯实裸眼3D龙头地位

　　6月22日，公司全资子公司江苏康得新智能显示科技有限公司与康得集团签署股权转让协议，康得新智能拟以自有资金人民币45,584万元收购康得集团持有的上海玮舟微电子科技有限公司100%股权。上海玮舟是集成电路设计行业主要从事智能数字音视频领域的芯片设计、软件开发及整体解决方案的研发和销售，专注裸眼3D整体解决方案的研究，拥有大量相关自主知识产权，具备提供一站式智能高清裸眼3D显示解决方案的综合能力。通过对上海玮舟的投资将使公司在裸眼3D技术领域领先全球，进一步完善公司新型显示技术产业布局和生态链建设，为公司长期持续健康快速发展提供了重要的保障。

　　转让预涂膜业务，剥离亏损资产

　　公司为进一步完善公司治理结构，优化产业布局和资源配置，降低公司生产管理成本，综合考虑长期战略发展目标，决定以4.7亿元向无锡市联华印刷包装材料有限公司出让泗水康得新100%股权。由于预涂膜行业竞争日趋激励，泗水康得新营收37,999.45万元，净利润为-3,312.94万元，考虑到公司未来的主要发展方向为新型显示和碳纤维，泗水康得新目前和未来经营情况对公司经营业绩无较大支持，本次股权转让可进一步完善治理结构，优化公司产业链布局和资源配置，降低生产管理成本，符合整体发展战略。

　　盈利预测与估值

　　公司目前已形成高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。其中高分子功能膜领域，公司已经成为世界级的龙头企业，其中光学膜仍然有巨大的增长空间；智能新兴显示领域，公司已在裸眼3D、大触摸屏、VR/AR领域打造了显示-内容-应用的全生态产业链，未来将为公司带来巨额的利润空间；公司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局，随着新能源汽车的快速普及以及碳纤维材料成本降低，业绩释放一触即发。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.69元、1.01元、1.37元，对应的PE分别为25.04倍、17.13倍、12.57倍，维持“买入”评级。

　　力合股份：实业和投资双轮驱动，锂电设备有望高速增长

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-06-21

　　实业板块反弹增长在即：公司实际控制人为珠海市国资委，目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括：电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务，投资主要以股权类为主。，公司实业板块之前一直不温不火，但是2015年开始，随着公司扶持力度的加大，叠加锂电行业的高增长，业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%，净利润增长19.75%，我们判断公司经营拐点已过，未来将进入上升通道。

　　拳头产品奠定锂电设备行业地位，未来有望持续高增长：子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造，供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机，收入、利润分别同比大幅增长200%、107%，并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机，以卷绕制片机为主打拳头产品，继续扩大产销规模，另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作，今年4月完成改制)，会进一步提升品牌知名度和资本实力，我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。

　　投资业务多元化布局成型，潜力巨大：借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势，公司近年抓住创新创业大潮，大力推动投资业务发展，相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司，发起设立多支PE基金，形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出，届时将有效拉动公司整体业绩。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%，首次给予买入-A的投资评级，对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。

　　风险提示：锂电池下游需求放缓，股权投资不达预期。

　　中泰化学：一季度扭亏为盈，看好粘胶-纺纱业务

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-04-29

　　事件：4月27日公告，公司2016年一季度实现营业收入36.27亿元，YOY 41.22%，实现净利润8350.40万元，上年同期为-1.04亿元，扭亏为盈。归母净利润4663.68万元，扣非净利润2680.73万元。经营活动产生的现金流净额281.87万元，YOY -99.84%。 点评：

　　一季度业绩扭亏为盈。公司一季度实现营收36.27亿元，YoY 41.22%，实现净利润8350.40万元，上年同期为-1.04亿元，扭亏为盈。分业务看，粘胶短纤销售均价12410元/吨，同比上涨1200元/吨，同时销量也略有增加；纱线销售均价上升为15440元/吨，同比上涨1400元/吨，同时产量增加191.30%，总体看，预计粘胶-纺纱业务营收增长3亿元左右，考虑粘胶成本增加和纺纱成本降低因素后，预计营业利润上升1.1亿左右。烧碱均价2380元/吨，上升330元/吨，但PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨，预计氯碱-PVC业务营收基本持平，但PVC和烧碱成本分别下降200元和60元/吨，营业利润上升9000万左右。

　　PVC继续承压。公司一季度PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨，继续承压。但行业已普遍亏损，继续下跌空间有限，未来随着供给侧改革的推动，将逐步回暖。

　　看好公司粘胶-纺纱业务发展。2015年公司新增粘胶-纺纱业务，受益环保趋严及新增产能有限，粘胶短纤2015年触底回升，预计2016年粘胶业务仍维持较高景气度，从一季度看，粘胶短纤销售均价12410元/吨，较上年均价略有提升。公司目前拥有粘胶产能36万吨，未来技改至40万吨；子公司新疆富丽达4月份增资阿拉尔富丽达并将以阿拉尔富丽达为平台整合阿拉尔新农化纤，新农化纤现有的8万吨粘胶纤维和10万吨棉浆粕生产线，并通过技改、新建达到30万吨粘胶纤维的生产能力。公司进一步加码粘胶业务，将持续受益粘胶短纤高景气度。纺纱方面，目前金富纱业和富力震纶合计115万锭产能，在建产能235万锭，2015年生产纱线6.37万吨。新疆对纺织业发展支持力度大，对以新疆棉花(含粘胶)为原料销往内地棉纱给予900~1000元补贴，另外当新疆棉花价格高于同期进口棉1500元/吨时给予800元/吨补贴，公司将受益于这些政策的实施。

　　维持“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36元、0.42元和0.52元，25日公司股价7.74元，对应2017年PE 18.3倍。鉴于公司是氯碱和粘胶行业双龙头，产业协同效益明显，氯碱行业竞争力强、粘胶短纤景气好、纺织业务受益于新疆纺织业发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：风险一：PVC需求持续疲软；风险二：粘胶短纤景气度下行及纺纱项目进度不达预期。

　　执行力强、效率颇高，我们对于像德尔这种满怀正能量转型的上市公司持坚定看好的态度，与此同时，公司的员工持股计划尚未在二级市场买入。继续维持“买入”评级！

　　宝泰隆：关注公司石墨烯项目进度，首次覆盖给予“增持”评级

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜 日期：2016-03-31

　　事件

　　公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入15.23亿元，同比减少19.77%；归属母公司净利润9117.62万元，同比增加29.43%；扣非后净利润-4543.36万元，同比减少308.81%；基本每股收益0.07.

　　简评

　　传统煤焦板块表现低迷

　　受煤炭、钢铁行业持续低迷影响，公司传统煤焦板块表现低迷。简单测算公司主要产品焦炭价格750.42元/吨，同比下降135.38元/吨；沫煤价格276.42元/吨，同比下降58.49元/吨；粗苯价格3056.45元/吨，同比下降2423.49元/吨。受主要产品价格下跌影响，公司煤焦产品实现营业收入9.7亿元，同比减少14.79%，营业成本9.72亿元，同比减少11.84%，煤焦板块毛利率-0.21%，同比减少3.35个百分点。

　　化工、电热板块主营业务表现亦不佳

　　受国际油价下跌影响，公司化工板块的主要产品甲醇、洗油、沥青调和组分等产品价格持续下滑，同时销售量也有所萎缩，导致公司化工板块营收3.58亿元，同比减少36.85%，营业成本1.56亿元，同比减少21.96%，毛利率56.34%，同比减少8.33个百分点。 同时由于政府有关部门下调了热电产品的销售价格，导致热电产品营业收入较上年同期减少6.40%；本期售电数量较上年同期增加13.3%，导致热电营业成本较上年同期增加9.78%。由于本期热电产品价格下调，而生产成本基本变化不大，导致热电产品的毛利率较上年同期减少10.98%至25.51%。

　　联营企业并表对本期利润影响大

　　报告期内公司增加对原联营企业双鸭山龙煤天泰煤化有限公司的投资，增资金额5286.72 万元，增资后公司由原持股49%增加至51%。纳入并表范围后，原持有股权按照公允价值重新计量产生的利得14428.2万元，产生的溢价收益增加了本期的投资收益。

　　关注公司转型石墨烯项目进展，首次覆盖给予“增持”评级

　　以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来转型升级的主要方向。

　　资源方面：报告期内公司通过拍卖方式取得七台河市东润石墨探矿权，总勘察面积16.35平方公里，截至2015年12月31日，在不到5平方公里的已勘探面积内，公司已探明石墨矿体56条，总水平厚度414.5米，发现矿石量约4145万吨，晶质矿物量约310.88万吨，属于大型矿区，为公司发展石墨烯及石墨精深加工项目提供充足的原料保障。预期公司石墨勘查工作将于2016年末完成，并于2017年初形成精查报告。

　　技术方面：2016年1月20日公司自主研发的专利成功通过中试，并生产出1~5层、1~10层等不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品，产品经权威部门检测，达到了预定指标。该技术将为2016年末投产的100吨/年石墨烯项目提供宝贵的工艺优化经验，处国内领先水平。

　　公司将充分利用现有的东润石墨矿区资源、依托购买的青岛金墨自动化科技有限公司石墨烯制备专利技术，打造石墨及石墨制品新产业，向新材料和新能源产业转型，但后续石墨烯项目的投产进度和盈利状况仍需继续关注。考虑到公司所在地较为明显的石墨资源优势及公司近年来的技术研究和积累，我们首次覆盖并给予“增持”评级，预计公司2016、2017年EPS分别为0.05和0.09。

　　正泰电器：牵手中国动力，开展先进电池技术全方位产研合作

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-05-17

　　牵手中国动力，积极备战石墨烯技术及储能领域：公司公告，控股子公司“新池新能源科技”与“中国船舶重工集团动力”签订战略合作协议，双方将致力于产研一体，在新能源材料石墨烯技术以及储能电池领域开展全方位的研产合作。具体涉及方面包括但不限于先进电极材料、动力能源、高储能电池等。

　　目前我国新能源车行业蓬勃发展，国家规划至2020年新能源车累计产销量500万台，新能源车全产业链同步受益，电池技术作为最重要的核心部件需求最为旺盛；伴随用户对新能源车动力性能及安全性追求的不断提升，电池技术也在不断革新，目前国际领先的石墨烯电池其能量储存可达锂电池的4倍之多，并具备不会因为过度充放电而衰退等众多优势，未来技术成熟具备量产条件后前景广阔。公司此番与“中国动力”在石墨烯领域合作是继2016年初收购石墨烯技术国际领先的GRABAT股权后(1.26亿收购其10%股权，每年计划产出8千万件石墨烯电池片，2016年第三季度将正式投产运行)，在该领域的又一布局，研究深入程度行业领先；

　　同时公司在此次合作中对储能领域做出重点强调，据我们统计，在政府“十三五”规划中，特别提出构建现代能源储运网络，其中首先提出储能和调峰设施的建设，加快构建多能互补、外通内畅、安全可靠的现代能源储运网络，政府对储能领域的重视已提升至历年最高，我们积极看好公司在储能领域的布局。

　　一季报业绩稳健提升，定增收购正泰新能源获证监会受理：据公司2016年一季报显示，实现营业收入23.82亿元，同比增长5.31%，归母净利润3.24亿元，同比增长7.28%，经营活动产生的现金流量净额3.97亿元，现金流状况良好；近期，公司公告其拟发行股份购买正泰新能源(主营光伏电站开发建设、EPC和组件制造)100%股权并募集配套资金45亿元项目已获得证监会受理。收购完成后，公司将具备较为完整的光伏产业链布局，各业务可充分发挥协同效应，正泰新能源承诺2016-2108年归母净利润将不低于7.0/7.5/8.0亿元，明显增厚公司现有利润水平。同时募集配套资金投入的国内外光伏电站项目(33亿)、分布式光伏项目(10亿)以及智能制造应用项目(2亿)亦进一步稳固公司光伏行业领先地位。

　　投资建议：基于公司目前所进行的一系列布局，我们认为公司正在向能源互联网(光伏、新能源车电池、储能、售电)和工业4.0系统解决方案提供商迈进，看好公司未来发展前景，维持买入-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.23/1.29/1.40元(均考虑增发摊薄)，6个月目标价30.5元，对应600亿市值(考虑增发股本).

　　风险提示：业绩低于预期的风险，电改进度和并购整合低于预期风险。

　　道氏技术：立足陶瓷墨水产业升级，外延开拓锂电池材料大市场

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-05-20

　　陶瓷墨水是公司重要的收入和利润贡献来源，3D渗花墨水有望成为未来业绩增长点。2016年第一季度，公司实现营业收入9444.79万元，同比增长33.61%；归母净利润938.6万元，同比增长10.32%。2016年公司推出抛光砖用3D渗花墨水，渗花墨水喷墨打印技术可将瓷砖打印出大理石效果(可替代天然大理石)，大大提升了产品的附加值。随着陶瓷墨水国产化渗透率的不断提升，凭借成本和规模优势，3D渗花墨水业务有望成为重要利润贡献点。

　　大力发展陶瓷行业供应链管理业务，推动建陶行业标准化。目前国内釉面材料产值为700亿元左右，且行业较为分散。公司通过为上下游企业提供陶瓷行业供应链金融服务进入到胚体材料领域，推动胚体材料、釉面材料和建陶产业的标准化，有利于增加客户粘性，协同主业快速发展。

　　布局锂电池正极材料及石墨烯改性业务，发展空间广阔。在技术方面，公司储备了多年的陶瓷墨水纳米技术，该技术与锂电池正极材料及石墨烯改性工艺有很高的相通性；在原材料方面，公司陶瓷墨水用的是磷酸铁等原材料，与锂电材料的底层材料大部分是通用的。总体而言，公司的传统业务与锂电池正极材料及石墨烯改性业务具有很高的相关性。

　　收购昊鑫新能源，进入石墨烯新能源材料领域。2016年4月26日公司公告，拟以自筹资金6000万元向青岛昊鑫新能源科技有限公司增资，增资完成后，公司将拥有昊鑫新能源的20%股权。同时公司保留控股权和收购权。昊鑫新能源的主要产品为针对动力锂离子电池用的石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂和石墨负极产品。昊鑫新能源拥有从石墨原矿开采到最终产品的全套现代化工艺和设备，具备天然石墨负极8000吨/年，人造石墨负极5000吨/年，碳纳米管500吨/年，石墨烯500吨/年的产能。昊鑫新能源的首席科学家来自美国劳伦斯伯克利国家实验室、中组部青年千人计划引进专家。目前昊鑫新能源已经拥有国内大型电池生产商的客户资源，昊鑫新能源2015年净利润为383.33万元，2016年第一季度净利润已经达到222.78万元，随着新能源汽车持续高速成长，预计昊鑫新能源的收入和利润将保持稳定增长。

　　收购湖南金富力，加码锂电材料，打开成长空间。2016年5月14日公司公告，拟以自筹资金人民币5000万元向湖南金富力新能源股份有限公司增资，增资完成后，公司将拥有金富力的15%股权，同时公司保留剩余股权收购权。金富力的主要产品为新型动力电池及相关材料、三元复合材料、锰酸锂、磷酸铁锂和钛酸锂。2015年净利润为422.95万元，2016年第一季度净利润已经达到456.72万元，随着新能源汽车持续高速成长，预计金富力的收入和利润将保持稳定增长。同时，公司公告，将设立注册资本为5000万元的子公司作为项目主体投资新能源材料项目，主要生产锂离子动力电池三元前驱体材料、锂离子动力电池锂、镍、钴等回收再利用及新能源材料研究。该项目能够很好地与金富力形成整合优势，加强研发实力。

　　给予公司“增持”评级。公司通过调整产品结构、优化生产，维持高毛利水平，同时积极地进行新业务拓展，未来成长空间值得期待。暂基于审慎性原则，暂不考虑收购的影响，预计公司2016-2018年EPS为1.04、1.60和2.04元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：电动汽车增速不达预期；行业竞争加剧的风险；收购资产的不确定性风险。