平安观点：

　　定增批文成功取得，中泰桥梁迎接新生。2015 年5 月13 日公司发布非公开发行预案，拟向八大处控股、华轩基金、郑亚平3 名特定投资者非公开发行股票18756.70 万股。2016 年2 月2 日公司非公开发行成功过会，2016年6 月3 日公司取得证监会颁发的非公开发行批文。非公开发行完成后，八大处控股持股比例达到30.10%，成为公司第一大股东，实际控制人为海淀区国资委，公司蜕变成国资上市平台。公司将分利用海淀区教育资源，通过联姻清华附中等名校大力发展凯文国际学校，高端教育将成为公司主营业务，公司成为以国际学校为主业的高端教育上市公司。

　　教育风口渐近，资本盛宴开启。2016 年4 月18 日习主席主持中央深改组会议，审议通过了《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》。近期深圳市政府发布《关于鼓励社会力量兴办教育加快民办学校优质特色发展的意见》征求意见稿，经过5-10 年的时间，形成政府保基本、市场供高端的公民办教育协调共生发展。现有民办学校按非营利性和营利性进行分类登记，3 年内登记完毕，其中营利性民办学校占民办学校总体的30%。2016 年6 月召开的全国人大常委会将对《民办教育促进法》进行审议表决，教育风口渐近，资本盛宴开启。

　　联营名校夯实基业，模式制胜崛起在即。凯文国际学校核心优势在于联姻名校的办学模式，这一模式下凯文国际学校可以快速复制名校办学理念、课程体系和输出通道，借助名校的影响力，吸引大批优质生源，为增强凯文国际学校影响力夯实基础。根据凯文国际学校发展规划，2016 年8 月海淀校区开学，2017 年9 月朝阳校区开学，预计两所学校学生容纳规模达到6000-7000 人，成为北京具有影响力国际学校。凯文国际学校还可以充分利用海淀优质教育资源，联姻名校开办新校，办学模式决定凯文崛起是大概率事件，未来北京国际学校有望形成鼎石国际学校、乐成国际学校和凯文国际学校“三足鼎立”。

　　投资建议：A 股枫叶，坚定看好。公司背靠海淀区国资委，借助海淀优质教育资源，联姻名校共建凯文国际学校。联姻名校具有较强的竞争力和可复制性，凯文国际学校本身就站在“巨人”肩膀上，公司有望成为A 股市场国际教育第一股和高端教育王者。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.01 元、0.09 元和0.33 元，对应2016 年6 月3 日收盘价PE 分别为1547 倍、210 倍和57 倍，PB 为2.49倍、2.47 倍和2.37 倍。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育的发展前景，继续“强烈推荐”评级，目标价28 元。

　　风险提示：传统主业竞争加剧，国际学校建设进程不及预期，国际学校招生不及预期等风险。

(责任编辑：DF078)