事件：今日我们对茅台经销商渠道调研显示，华南等地区飞天茅台一批价由840 元上涨10 元至850 元，较端午前期上涨15 元。

　　点评：近期飞天茅台一批价加速上行，验证了我们推荐茅台量价齐升的逻辑。我们认为，飞天茅台批价上行再次加强经销商的盈利能力，经销商以及终端囤货意愿在加强，量价齐升的格局有望持续。近期央视报道老酒价格逆势大涨，有助于增强飞天茅台囤货行为，加速终端动销进程。下半年在茅台控货预期以及需求旺季的驱动下，一批价有望持续上涨。我们预计飞天茅台一批价有可能突破880 元，直逼900元。对比国际烈性酒巨头，茅台仍有20%-30%的估值提升空间。目标价336 元，维持“买入”评级。

　　飞天茅台一批价加速上行，我们预测六月底一批价有望突破860。近日茅台内部盘查渠道库存，严控发货节奏，渠道库存愈发紧张，市场的情况来看，经销商以及终端囤货意愿加强，今日华南等地区飞天茅台一批价继续走高，由840 元上涨10 元至850 元。我们预估按照现在的市场场景，一线城市的一批价有望在6 月底突破860，价格上涨的超预期有望带动行业的再次上涨。届时，经销商盈利能力进一步加强，信心将再次提振。

　　央视报道老酒价格逆势大涨，国酒茅台有望充分受益。近期央视财经频道金牌栏目《经济半小时》深度报道了老酒的收藏情况，按照央视记者调研显示在价格低谷徘徊3 年的老酒价格逆势大涨。从2015 年8月到现在，各种老酒价格全面上涨，其中8 大名酒涨幅均超过30%。我们认为经历行业深度调整后，老酒价格开始大幅回升印证了行业景气度的持续向好，同时茅台作为国酒标杆也将充分受益。老酒收藏价值的提升将有助于增强飞天茅台的囤货行为，加速终端动销进程。

　　中秋节飞天茅台一批价有望持续超预期。今年以来，茅台和五粮液在公开场合均表示下半年要控货，在下半年旺季需求驱动下，飞天茅台一批价有望持续上涨。我们草根调研显示，经销商普遍认为按照现在的供应节奏，飞天茅台在中秋前一批价可稳步上行至880 元以上。如果厂家适当的收紧或者经销商出现了集中囤货行为，飞天茅台一批价有可能突破880 元，直逼900 元。

　　对比国际烈性酒巨头，国内龙头茅台估值有望从20 倍提升至25 倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复，持续保持在20 倍(年复合增速约5%)，保乐力加近两年估值维持在28-32 倍之间；而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速我们预计可达两位数，目前茅台对应2016 年分别是20X；参照国际的酒企龙头，在今年白酒景气度回升的情况下，我们认为以茅台为首的一线白酒总体估值有望从20 倍提升至25 倍。

　　目标价336 元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017 年实现营业收入分别为359、385 亿元，同比增长10.00%、7.27%，实现净利润分别为177、192 亿元，同比增长14.13%、8.44%，对应EPS 为14.09、15.28 元。公司经销商不盈利的风险正在逐步释放，估值可回升至22xPE，对应2017 年目标价336 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：限制三公消费力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。