锂原电池业务：稳定增长，新兴领域驶入快车道。1)业绩辉煌：2015 年公司锂原电池业务实现收入6.94 亿元，同比增长19.9%，盈利创历史新高。2)传统民用领域：受益于城市化和城市智能化发展，推动智能表计、智能家居和智能安防等领域行业发展，在水、电、气、热表计等传统业务领域，我们预计未来几年锂原电池将保持年复合20%以上的增速。3)新兴民用领域：近年来智能交通高速发展，不停车电子收费系统(ETC)及车载单元(OBU)发展迅速，公司作为行业主要电源供应商，抓住了这一新兴市场机会，将实现翻倍增长。4)军品领域：公司作为水下武器的优质电池供应商，2017 年锂原电池在军品业务将会启动，我们预期公司将实现2-3 倍的同比增长。综上，我们判断，公司在锂原电池领域将保持30%以上的年均复合增长率，为公司靓丽的提供重要保障。

　　电子烟业务：1)业绩触底处于反转通道：公司新的电子烟与烟油产品适应消费需求，叠加自有品牌的大烟产品进入美国市场并形成销售，我们预计2016 年该业务将有较大的增长电子烟业务强势复苏。2)子公司麦克韦尔挂三板迎契机：2015 年子公司麦克韦尔实现新三板挂牌，从麦克韦尔目前经营状况判断，我们预计其2016 年营业收入有望达超6 亿，同比15 年2.9 亿翻番，成为助推公司靓丽业绩的重要力量。

　　动力电池业务：卡位三元与磷酸铁锂，动力与储能双箭齐发。1)行业需求旺盛：受益于下游电动汽车旺盛需求，我们判断2016-2020 的电池需求量分别为30/40/56/74/92GWh 以上。2) 技术突出，协同布局：公司拥有磷酸铁锂与三元电池两种主流动力电池核心技术。同时，完善布局从2.6Ah 至75Ah 的18650/20700 圆柱体、软包以及方形硬壳等多款动力电池。3)卡位三元、产能高速释放：公司顺应下游需求，以三元为主打方向，产能将以三元电池：磷酸铁锂电池为2:1 的配比布局。目前产能约1.0 GWh，预期一期1.8GWh 产能将在10 月份左右投产；未来二期规划2.7~3.2GWh 产能将在2016 年底至2017年Q1 将全面投产，规模有望跻身于第一梯队。兼顾公司与行业状况，我们预期2016 年公司出货量达1.0GWh，测算盈利约为1 亿元。4)强强联手，加强协同：动力电池领域，公司与欧鹏巴赫、华泰汽车以及未来潜在客户结成战略合作，提升客户粘性。储能领域，公司入股沃太能源，加码布局储能市场。

　　募投项目+产业并购基金+员工持股落地，开启发展新征程：1)扩产资金需求大，有募资计划：公司2015年募资6 亿元用于投产1GWh 动力电池工厂。2016 年4 月，公司公告拟募集不超过16 亿元投向车用锂电池产能。2)并购基金将助推外延：2015 年公司与云禧投资设立产业并购基金，投资以锂电池相关产业为重点，服务于亿纬锂能发展战略。3)持股计划落地，彰显员工信心：公司员工以1:1 杠杆参与持股，购买均价为29.76 元/股，总额约1.05 亿元，锁定期为2015 年12 月23 日至2016 年12 月22 日。

　　盈利预测及投资建议：综合分析，预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.70/1.21/1.68 元，对应PE 分别为42/24/18 倍。考虑到公司动力电池布局全面，尤其是三元电池布局快速高速，有望成为未来三元电池的龙头企业。首次覆盖给予公司“买入”的投资评级，目标价为35 元，对应于2016 年为50 倍PE 以及150亿市值。

　　投资风险：政策不达预期、扩产不达预期、市场竞争加剧。

(责任编辑：DF078)