点评：

　　储能领域市场空间巨大。 2015 年 11 月公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(简称《建议》)中，“坚持绿色发展，着力改善生态环境”部分提出了推进能源革命，加快能源技术创新，提高非化石能源比例，加快发展风能、太阳能， 加强储能和智能电网建设，发展分布式能源，推行节能低碳电力调度，实施新能源汽车推广计划等重点工作。可以说，《建议》明确指出了储能建设的必要性和战略方向。 同时，截至 2015 年底，我国光伏电站的装机规模已经达到 43GW，作为基础资产的电站达到一定规模后，储能的建设势必提上议事日程。根据规划，十三五期间，光伏电站累计将达到 150GW，其中分布式电站将达到 70GW，具备 10 倍的成长空间。同时，近期，国家能源局新能源与可再生能源司副司长梁志鹏出席第九届亚洲太阳能论坛并指出，到 2020 年全球光伏规模在 450 至600GW，到 2030年的时候要达到 1000 至 1500GW。根据 GTM Research发布报告称，预计未来 5 年内，储能系统的成本有望下降 41%。因此，作为基础资产的光伏电站而言，光伏电站规模化为储能的建设提供了旷阔的增长空间。。

　　从全球储能领域发展态势来看， 目前，国际上储能累计装机有了一定的规模， 以抽水储能为主， 电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势(见图“蓝点分布区域”)， 到 2015 年底全球累计电化学储能装机规模达到 890.9MW。国际上，欧美日等发达国家一直比较重视储能技术的研究和应用。以美国储能产业发展来看，美国 2015 年第 4 季度新装储能规模为 112MW，整个 2015 年达成 221MW，相当于年度增长率为 243%。其中，电网级应用占比为 85%，主要位于 PJM 市场( 2015年新增储能规模为 160MW). behind-the-meter 部署较少，但是这一领域的增长率最快， 2015 年增长率高达 405%。据 GTM 的预测，美国储能市场到 2019 年会超过 1GW，到 2020 年规模达 1.7GW，市场规模在 25 亿美元，相当于人民币 157 亿元左右。

　　从中国储能领域发展态势来看， 我国储能领域应该说只是起步阶段，据 CNESA 不完全统计，我国电化学储能仅 105.5MW。分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从 2013 年的24 %，提高到 2015 年的 46%。对于新的领域，从国际经验来看，储能领域初期技术研发和成本等因素都比较高，会相应地有政府政策扶持，储能领域才能有所发展。据不完全统计，美国联邦和州层面针对储能的法案和政策就达到了 21 项。欧盟和日本也均有针对储能的扶持政策。储能的政策扶持主要包括：投资方面给予一定的布贴或税收减免；技术研究方面给予一定的补贴；建立相应的储能领域的体制机制。因此， 我们认为，初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的，2016 年储能领域的相关配套政策会陆续出台，储能产业将会大发展。

　　2016 年 3 月 10 日，能源局印发《国家能源局关于推动电储能参与“三北”地区调峰辅助服务工作的通知(征求意见稿)》，鼓励发电、售电企业、电力用户和地理辅助服务提供商等投资建设电储能设施，并可参加发电侧调峰服务市场；鼓励各地规划集中式新能源发电基地时，配置适当规模的电储能设施，实现电储能设施与新能源、电网的协调优化运行；鼓励在小区、楼宇、工商企业等用户侧建设分布式电储能设施并作为需求侧资源参与辅助服务市场交易。 我们认为，蓄势待发， 2016 年下半年将是储能领域最突出的表现。

　　本协议的签署标志着公司前期己与镇江新区管委会签订总容量为600MWh 的能源互联网平台建设的第一个落地项目，建设规模大，要求高，在园区内具有较强的影响力。项目在削峰填谷的同时进行用户电能质量改善，实现了储能的增值服务，为用户创造更高价值，也意味着南都电源储能商用模式的探索得到进一步深化

　　铅碳电池成本优势明显。 目前电化学电池的成本普遍偏高。 公司基于领先的电池技术，电池寿命大幅提升，储能度电成本已逐步下降并可满足商业化应用需求。 同时，收购华铂科技形成铅回收可循环利用生态闭环。 通过再生铅产业链整合，将进一步降低生产成本、创造新的利润增长点、提升可持续发展能力。未来，公司以华铂科技为基础，还将逐步开展其他如锂电、电子类产品领域的回收业务，打造循环经济领域的产业平台。

　　盈利预测。 在新能源行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，，公司储能规模不断增加。预测公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.53和 0.72 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司储能业务不达预期，新能源政策有所变化等。

(责任编辑：DF078)