【利润增速跟随增长回落——2016年4月工业企业效益数据点评】基于经济增长6.7%，利润率总体改善的判断，尽管4月份利润增速大幅度回落，但全年保持4%左右问题不大。（申万宏源）

　　利润增速跟随增长回落——2016年4月工业企业效益数据点评

　　结论或者投资建议

　　1-4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。其中，4月规模以上工业企业利润总额同比增长4.2%，增速比3月份回落6.9个百分点。对此我们做如下点评：

　　利润增速大幅回落，主因主营收入、投资收益及营业外净收入增速回落。4月工业增加值增速回落至6%，规模以上工业企业主营业务收入同比增长2%，增速比3月份回落2.6个百分点；4月工业企业投资收益同比下降19.8%，而3月份则同比增长20.4%；4月工业企业营业外净收入同比增长56.2%，增速比3月份回落12.1个百分点。

　　受商品大涨带动，黑色等行业改善明显。与1-3月相比，1-4月电热水气利润同比大幅回落，制造业小幅回落，采矿业跌幅收窄。细分行业中，改善最为明显的5个行业依次为黑色金属冶炼、水的生产和供应业、有色金属冶炼、石油和天然气开采业以及黑色金属矿采选业，主要与商品价格大幅上涨有关。恶化最为显著的5个行业依次为：废弃资源综合利用、计算机通信和其他电子设备、金属制品、酒及饮料和精制茶制造业以及化纤制造业。但从绝对量来看，电子、电力和汽车的利润额下降对工业企业利润增速的拖累明显。

　　国企利润显著恶化，私企利润有所改善。分所有制看，1-4月国企利润跌幅扩大至7.8%。私企利润总额同比8.4%，较1-3月的7.7%有所改善。

　　主营业务收入利润率继续改善。4月PPI同比跌幅显著收窄至-3.4%，带动主营业务收入利润率改善。1-4月企业主营业务收入利润率5.5%，1-3月为5.44%。其中，1-4月国企收入利润率4.68%，改善明显；私企收入利润率5.64%，小幅恶化。

　　资产负债率小幅降低。1-4月企业资产负债率56.8%，较1-3月略降0.1个百分点。采矿业最高且提升0.2个百分点，制造业最低且下降0.2个百分点。

　　企业继续去库存。1-4月产成品存货下降1.2%，2010年以来首现负增长。产成品周转天数降低至15.1天，1-3月为15.4天。

　　全年利润增长4%左右问题不大。基于经济增长6.7%，利润率总体改善的判断，尽管4月份利润增速大幅度回落，但全年保持4%左右问题不大。