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　　林业发展十三五规划正式印发 力推国土绿化(受益股)

　　5月20日从国家林业局获悉，林业发展“十三五”规划正式印发，旨在切实增强加快林业改革发展、维护森林生态安全的责任感使命感紧迫感，着力推进国土绿化，着力提高森林质量，着力开展森林城市建设，着力建设国家公园，加快推进林业现代化建设。

　　《规划》明确了“十三五”林业发展的指导思想、目标指标、发展格局、战略任务、重点工程项目和重要制度。各级林业主管部门要加强组织领导，提高认识，以维护森林生态安全为主攻方向，以增绿增质增效为基本要求，深化改革创新，加强资源保护，加快国土绿化，增进绿色惠民，强化基础保障，扩大开放合作，完成十大战略任务，实施九大重点工程，建立七大制度体系。要将营造林生产、森林蓄积量净增、国有天然林保有量、防沙治沙、湿地保有量等任务，分解落实到地区和单位，层层落实责任，采取有力措施，确保实现国家战略意图。

　　分析人士认为，林业改革有望提升行业投资效应，之前林业局会议提出力争林业产业总产值达到6万亿元，林业改革的落实将进一步挖掘林业产业蓝海。随着配套措施的出台和落实，林权的价值将有望得到进一步提升。

　　行业分析师表示，国有林场多为生态林，受到严格保护。此次国有林场改革是前期集体林权改革的延续，事实上是森林资源的整合与再分配，原来较分散的林地和林场规模化管理，未来对林业采伐管控也会趋严。因此对拥有原料基地、能保证原料供应的造纸上市公司以及本身有国有林场的林业龙头公司有正面影响。

　　概念股解析

　　永安林业：大于95.72万亩林权，182万亩可控林，182万亩规划。

　　升达林业 ：10万亩林权，17万亩可控林，100万亩规划。

　　威华股份：46万亩林权(其中4万亩办理中)，65万亩可控林，175万亩规划。

　　青山纸业：51.7万亩林权(还有9.40万亩办理中)，61.1万亩可控林，160万亩规划。

　　岳阳纸业：63万亩林权，63万亩可控林，105万亩规划。

　　兔宝宝：估计3万亩左右(有林权证资产1745万)，10万亩规划。

　　平潭发展：估计42.15万亩权益林权林地，42.15万亩规划。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　升达林业：推进大家居，布局新能源

　　股权结构稳定，加快战略转型，业务深度调整，业绩筑底回升。(1)公司股权结构稳定：升达林业第一大股东升达集团持股占比28.67%，远高于第二大股东(持股比例4.66%)；(2)剥离不良资产，业绩筑底反弹：公司2014 年剥离了大部分纤维板业务，2015 年1-9 月，归母净利润980 万，同比增加2.56%，且各产品毛利率普遍提升。

　　推进大家居战略，“集成化+互联网+智能家居”三轮并进。(1)家居市场集中度提升，定制化、智能化、互联网化引领发展：总规模高达1.2 万亿的家具市场行业集中度仍在提升中，龙头企业将受益；而定制家居渗透率提升，互联网应用以及智能家居将引领行业潮流；(2)公司以“集成化+互联网+智能家居”推动大家居战略落地：一是设立了“家居事业部”，以更好地完成从上游资源到产品研发、从经营管理到销售渠道等环节的资源整合；二是以“互联网+”整合线上线下渠道；三是计划联动装修、家电行业，提供整体化智能家居服务，实现智能控制、智能收纳和智能场景；与山南大利通、盛世嘉晖、自然人韦波合作发起成立智能互联网家居产业并购基金，促进家居业务转型升级。

　　LNG 行业前景光明，处于并购整合最佳时机。(1)供应过剩，LNG 价格底部持稳：2015 年全球新增大批量LNG 产能，供过于求形势进一步严峻，且LNG 价格与油价相关性较大，油价低迷也拖累其下行；(2)国内LNG 进口依存度提升，收益政策推动空间广阔：2015 年1-10 月，我国天然气对外依存度上升至31.86%，虽然油价的下行和气价改革后天然气相对成品油价格优势有所减弱，但政策的大力支持和未来国际油价的触底反弹仍将推动国内天然气市场向好；(3)行业深度调整，诞生并购良机：国产LNG上游板块，企业新建项目热情下降，而多个已投运或在建LNG 项目运营企业表示转让意向，此时项目溢价水平较低，处于较好的收购时机；另一方面，在LNG 下游交通板块，单独新建站的企业减少，选择收购已批复项目或者与他人合建比例上升。

　　新能源战略加速推进，全产业链布局发展。(1)上游领域：公司拟在彭山县建设年产40 万吨清洁能源装置，在贵州省镇远筹建年产40 万吨清洁能源项目，并获取陕西绿源下属三家子公司51%股权，其中陕西榆林金源和米脂绿源各自的20 万吨高效液体金属切割气工厂已投运；(2)中游领域：借助阿坝州中海天然气、四川中海天然气等公司，致力于建立长期稳定的供应渠道；(3)下游领域：子公司理塘中海、丹巴中海、黑水中海等负责建设城镇燃气项目，陕西绿源旗下的金源物流在山西、陕西、河南、河北等地投资运营多个LNG/CNG 加气站。(4)设立专项产业基金，加速外延拓展：与山南大利、深圳新奥投资设立规模不超过20 亿的清洁能源产业基金，加速新能源领域外延发展。

　　投资建议：我们认为公司大家居业务有望企稳向上，而随着未来国际油价带动LNG 价格的上行，新业增长潜力巨大。公司设立并购基金加速外延拓展，且拟推出的员工持股计划统一上下利益，彰显发展信心，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险因素：家居行业竞争激烈导致整合与发展不及预期，天然气价格持续低迷，新能源业务推进不顺。(中信建投)

　　兔宝宝：网络效应显现，双轮驱动打造全屋定制和电子商务新方向

　　公司2016 年第一季度实现营业总收入3.90 亿元，同比增加57.53%，实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比增加348.42%。每股收益为0.04 元，同比增长300%

　　2016年第一季度收入继续增长，增速提档。公司近年来不断地加强销售渠道建设，品牌推广。专卖店销售网络覆盖江浙沪皖等核心市场县级以上城市，品牌知名度不断提升。随着房地产销售的逐步改善营销网络布局效果开始显现。2015年公司实现营业收入16.47亿元，同比增长16.63%。从2015年第2季度增长10.51%到2016年1季度同比增长57.53%，单季度营业收入同比增速保持持续向上。2016年第一季度实现收入3.90亿元。

　　成本控制、产品结构调整提升毛利率和期间费用率下降提升利润增速。2016年第一季度，公司盈利能力保持增长态势，公司综合毛利率达到18.21%，同比增长7.43个百分点。从2014年第四季度以来公司综合毛利率保持稳定的提升。其中，2015年综合毛利率为17.43%，同比提高1.23个百分点，主要产品毛利率均有提升。装饰板材同比提高1.25个百分点，地板同比提高2.89个百分点，粘合剂较同比提高4.98个百分点。公司加强成本控制，营业成本增速低于营业收入增长，同时也和公司的产品结构调整有关。

　　2016年第1季度，公司期间费用率为12.02%，较上年同期降低2.72个百分点。其中公司销售费用率为4.55%，同比下降1.13个百分点；公司管理费用率为7.41%，同比下降1.54个百分点；财务费用率为0.06%，同比下降0.06个百分点。在毛利率提升和期间费用率下降的情况下，2016年第1季度兔宝宝营业利润大幅增长402.84%。

　　销售网络覆盖广，优势逐步显现。2015年底公司累计建设专卖店1847家，其中当年建设665家，网络覆盖范围逐步扩展，销售渠道开始从县级向重点乡镇发展。多年来每年新增专卖店约400家左右。有这样的销售网络一旦行业需求改善，营业收入的增长弹性较大，2015年的效果就比较明显。

　　进军全屋定制家居延伸产业链，并购电商平台打造双主业。公司积极扩展主营产品，主营产品从板材等开始逐步拓展到地板、粘合剂等，并进一步向定制化集成全屋家居发展，2015 年成品家具销售额达到2.03 亿元，同比增长13.72%。充分利用销售网络覆盖广的优势，将丰富的产品快速推向市场，实现公司战略目标。2015 年整体定制衣柜项目一期二期分期逐步推进，一期生产线2015 年已正式投产，向全屋定制的战略方向又迈进一步。

　　同时，公司在寻求传统业务转型升级优化的同时，通过并购方式，获取电商领域优质标的，培育“第二主业”。2015 年公司并购杭州多赢网络进入电子商务领域，2016 年2 月完成过户，打造“传统主业+电商平台”双主业的发展新模式，实现传统业务与新兴产业协同发展。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2016 到2018 年公司的每股收益0.36 元、0.45 元和0.58 元，以收盘价13.61 元计算，对应的动态PE 为38 倍、31 倍和24 倍。考虑到行业需求改善，改善销售网络效应显现，以及打造定制化全屋家具的战略方向和业务的双轮驱动，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：战略转型速度低于预期。(东兴证券)