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　　十三五护理事业发展规划纲要制订中 三主线掘金

　　5月11日，据卫计委网站消息，下一步，卫计委将持续深化医药卫生体制改革，大力推进健康中国建设和健康老龄化，制订并实施“十三五”护理事业发展规划纲要。

　　并且重点开展包括加快发展老年护理，加强护理院、康复医院及临终关怀机构建设，制定完善老年护理服务规范，增加老年护理人力资源，促进健康服务业和医养结合发展等在内的多项工作。

　　申万宏源认为，我国老年人口规模将从目前的2亿增长到2050年的4亿多，然后长期保持在4亿左右，占总人口的1/3上下。

　　具体来看，可从三条主线筛选投资标的。主线一：传统企业转型养老地产服务提供商，主要逻辑：转型决心强、筹备工作/时间长、具可行性和连锁化的潜力。代表公司：双箭股份、鲁商置业、湖南发展、金陵饭店、世联行；主线二：巧用“互联网+”打通老龄化大城市的脉络，主要逻辑：商业模式到位、所服务的市场区位较好、与政府深入合作。代表公司：易华录、银江股份、南京新百、奥维通信、东软集团；主线三：养老产业携手“大健康”与“大休闲”，主要逻辑：受益于消费升级和经济转型(参照发达国家老龄产业)。“大休闲”代表公司：北部湾旅、北京文化、中国国旅、宋城演艺、新文化。“大健康”代表公司：迪安诊断、世荣兆业、九安医疗、宜华健康、泰格医药。

　　“结合我国养老产业发展现状和相关政策，我们认为投资机会更多存在于提升老龄人口物质生活和改善精神层面两个方面。”国金证券分析师认为，掘金养老产业下三大行业投资机会，从“老有所养，老有所医、老有所乐”三个角度出发，建议关注与养老紧密相关的标的，如双箭股份等。此外，从行业研究员的角度推荐分别为：房地产如天宸股份、凤凰股份；康复医疗如和佳股份、鱼跃医疗、东富龙、浙江震元；旅游如金陵酒店、首旅酒店、华天酒店。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　双箭股份：业绩低于预期，双主业发展之路坚定

　　业绩总结：公司2015 年实现营业收入9.5 亿元，同比下降13.4%；归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元，同比下降19.9%。分配预案为每10 股派发现金红利2元(含税).

　　下游需求减弱，主业略低于预期。公司主营输送带业务，由于受国内外经济形势影响，煤炭、钢铁、港口、水泥等公司下游客户均处于低迷状态，致使公司各类输送带销量下降，2015 年共销售3195 万平方米，同比减少4.1%，业绩小幅承压。公司综合毛利率为28.3%，基本与去年持平，财务费用由于汇兑收益而大幅降低，但管理费用较去年同期增加1.4 个百分点，导致公司净利率较2014 年下降1个百分点至11.2%，业绩略低于预期。

　　转型养老服务，未来养老龙头可期。养老服务业作为国家政策支持发展的朝阳产业，具有良好的发展空间和市场前景。2015 年5月，公司旗下养老服务平台桐乡和济养老院投入运营，标志着公司正式进军养老服务领域。2016 年2 月，公司收购桐乡和济剩余股权，将其变为全资子公司，彰显公司对于发展养老服务产业的决心与信心。同时，公司与专注养老领域长达十余年的上海红日家园设立合资公司双箭红日，从事养老服务业的运营、咨询管理等业务，此举将促进各方优势资源互补，加快推动上市公司对养老产业的战略布局。公司积极探索优质养老服务模式，养老服务龙头隐现。

　　纵向一体化将进一步巩固主业龙头地位。公司在主营业务方面积极进行上游布局，在云南成立红河双箭投资有限公司以整合上游资源，为主业提供原材料。16 年公司完成非公开发行，通过收购股权和现金增资方式完成对北京约基工业股份有限公司的战略控股，由单一的输送带业务全面进入整个物料输送系统工程领域，进一步打通产业上下游，完善公司产业链。我们认为输送机械和输送带业务协同效应明显，公司主业龙头地位将得以巩固。另外，公司积极实施“走出去”战略，成功并购澳大利亚ICON公司，为下一步的国际化探路。

　　盈利预测及评级：主业发展略低于预期，下调公司16 年盈利预测10%，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元、0.43 元，对应动态PE 分别为41 倍、36 倍和33 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游原料价格波动的风险，传统业务下游市场不景气的风险、养老服务转型不及预期的风险。(西南证券)

　　鲁商置业：耕耘齐鲁，国改助力

　　鲁商置业发布 2016 年一季报，16 年一季度公司实现营业收入 10.3亿，同比去年同期上升 13.8%；实现归属上市公司股东净利润 0.18亿，同比下降 35.1%。

　　全年销售额有望明显回升： 公司 2016 年一季度增收不增利的原因主要在于： 1、利润率下滑，公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段，同时结算结构中省外项目利润率较低； 2、一季度相对成本有所增加，销售费率和管理费率有所上升。公司 16 年一季度实现销售 8.64 亿元，同比下降 1.71%，我们估算公司可售货值在 180 亿左右，预计全年销售在 70-80 亿，将较 2015 年明显恢复。

　　净负债率稳步降低，资本结构持续改善： 一季度公司扩张力度收缩，净负债率出现明显下降， 16 年一季度较 2015 年年底下降 56个百分点，由于公司背靠鲁商集团，持续获得股东资源支持，融资规模虽有上升，但成本较低，且负债中有较大部分为公司关联借款，真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行 20 亿规模私募债，发债成本在 5-6%左右，在市场融资渠道多元化的当下，公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力，未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

　　国改积极推进，公司借力腾飞： 今年地方两会的信息显示，山东等十余省份均部署了 2016 年地方国企改革工作，提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化，以及试点投资运营公司模式等， 近期山东省动作频频，国改进程接连出现积极信号，我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区，未来山东本土国资改革的进程期待提速。

　　投资评级与盈利预测。(中信建投)

　　银江股份：全年业绩下滑、投资并购打造智慧生态圈

　　2015 全年业绩下滑、外延项目或可提供一定改善效应

　　2015 年，公司实现营业收入19.35 亿元，同比下降16.56%，归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元，同比下降36.56%。收入下滑因公司主要业务均为面向政府，而财政加剧的背景下，收入确认周期延长影响公司收入增长，利润下滑速度快于收入主要因公司“互联网+”相关业务前期投入加大所致。随着公司外延项目和公司融合加强，公司盈利水平有望得到提升。

　　总包战略贯彻执行、创新服务提供未来想象空间

　　公司在2015 年与15 个城市的地方政府签订智慧城市整体战略合作协议，累计已达32 个。公司新增订单(含中标但未签合同的订单，不含智慧城市框架协议项目)共计25 亿元。其中，智慧交通业务新增订单12.5 亿元，智慧医疗业务新增订单3.2 亿元，智慧城市业务新增订单9.6 亿元。从新增订单区域分布上看华东为强势地区，其他地区相对均衡：华东11.8 亿元，华南5.4 亿元，华西2.4 亿，华北2.5 亿，华中3.1 亿。其中，智慧交通应用系统覆盖了30 个省市自治区(包括22 个省、4 个自治区、4 个直辖市)的140 个城市(包括26 个省会城市和直辖市、57 个地级城市、57 个县级城市)；智慧医疗应用系统已进入1000 多家医院(含区域医疗)。公司明确未来城市大数据服务运营商的定位，“城市综合数据服务平台”已在多地试运行，交通出行、健康护理等细分领域数据服务平台类APP 在杭州、南昌、厦门、广州落地推广。

　　投资并购获得丰厚收益、两次增发积累资金和优质资产

　　公司根据自身优势，成立产业基金打造银江智慧城市生态圈，在医疗、交通、城市运管、大数据等方面投资多家优秀企业。目前已有8 家参股公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司2015 年完成募资9.98 亿为后续的发展提供有力资金保障，下半年拟增发吸纳区域HIS 杭州清普和地图数据采集加工厂商智途科技加入，加强公司智慧交通和医疗板块的深入服务能力。未来，公司仍将把投资并购做为工作重心之一，效果将随时间愈发显着。预计16-18 年EPS 分别为0.23 元、0.27 元、0.33 元，给予“谨慎增持”评级！

　　风险提示

　　收购的公司业绩存在不确定性；智慧城市相关订单落地周期长，时间不确定性较大。(广发证券)