（文章源于华创证券）

广晟有色：广东稀土工业集团绝大部分稀土资源集中于上市公司：广晟有色作为广东稀土产业集团的稀土整合平台，集团绝大部分稀土资源集中于上市公司，拥有广东省全部的4个稀土开采权，稀土保有资源储量2.6万吨（不完全统计）。目前拥有稀土矿产品（REO）产能3500吨，稀土冶炼分离产能14000吨，2015年估算稀土开采配额2200吨，稀土冶炼分离配额6144吨。2013-2015年，公司稀土业务收入分别为13.68亿元、19.14亿元、15.68亿元，毛利分别为2.07亿元、2.67亿元、1.12亿元，2015年稀土业务毛利率7.18%，公司期间费用率8.96%，粗略估计净利率为-1.8%，略有亏损。截止2015年底，公司存货约17亿元，稀土矿及稀土氧化物库存约3124吨。

ST五稀：五矿集团仅3家冶炼分离企业集中于上市公司，存在资产注入预期：ST五稀作为中国五矿集团的稀土整合平台，仅3家冶炼分离企业集中于上市公司，仍有全部的矿产及开采资源、部分冶炼分离企业（集团拥有稀土资源储量约11万吨、开采配额2140吨、冶炼分离配额7254吨）未注入上市公司，存在资产注入预期。3家冶炼分离企业合计产能12000吨，2015年估算稀土冶炼分离配额4684吨。2013-2015年，公司稀土业务收入分别为16.98亿元、7.01亿元、4.55亿元，毛利分别为4.11亿元、0.88亿元、0.97亿元，2015年稀土业务毛利率19.07%，公司期间费用率12.84%，粗略估计净利率为6.23%，净利约2800万元。截止2015年底，公司存货约11亿元，稀土产品库存约5945吨。

厦门钨业：虽为六大集团之一，但稀土业务营收占比仅为9.64%：厦门钨业作为六大集团之一，拥有福建省5个开采权，保有资源储量1.77万吨（不完全统计）。2015年估算稀土开采配额1940吨，稀土冶炼分离配额2758吨。公司现拥有5，000吨稀土分离、3，000吨钕铁硼、1，000吨荧光粉产能，仍有6000吨/年稀土特种金属生产线在建。2013-2015年，公司稀土业务收入分别为7.01亿元、8.65亿元、10.85亿元，毛利分别为0.12亿元、0.82亿元、0.62亿元，2015年稀土业务毛利率5.71%，公司期间费用率14.77%，粗略估计净利率为-9.06%，处于亏损状态，且公司2015年总营收77.55亿元，稀土业务占比较小仅为9.64%。截止2015年低，公司存货约40亿元，稀土及磁性材料库存约1016吨。

业绩弹性测算：依次推荐广晟有色、*ST五稀、厦门钨业：仅考虑稀土业务，在企业满产状态下，假设稀土价格上涨一倍，上涨部分扣除期间费用和所得税后转化为公司净利润，广晟有色、*ST五稀、厦门钨业16年估算的PE分别为10X、8X、90X，从估值来看，估值由低到高依次为*ST五稀、广晟有色、厦门钨业。从上市公司股价表现来看，相对前期高点，广晟有色、*ST五稀、厦门钨业涨幅分别为104.81%、1.48%、84.68%，*ST五稀存在极大的补涨预期。