4月投资观点：年报季报发布季，追求“小、确、幸”。旅游行业短期景气和长期成长均维持，短期看点在年报和 1 季报的业绩释放，市场企稳时小市值公司弹性较高。中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估。短期看好一季报有望爆发的公司和小市值公司。中长期看好周末旅游、出境游、文旅结合。增持黄山旅游、宋城演艺、众信旅游，以及未来 3 个月内可能复牌的凯撒旅游、西藏旅游；此外，考虑迪士尼主题以及周末游普及，亦可增持中青旅、中国国旅、三特索道、锦江股份等。

　　3 月指数稳中有升、估值在相对高位：①3 月国君餐饮旅游指数上涨 13.2%，相对沪深 300 收益率+1.36%，排 21/28。截至 2016 年 3 月 31 日收盘，行业整体估值为60.9x，高于历史平均值 46.3x；相对全部 A 股估值溢价 2.09，略高于历史平均估值溢价(2.0)。我们主要跟踪的 29 家公司 2015/16 年整体动态 PE 为 51.8/38.9 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上，估值相对较高的景区、酒店和餐饮板块跑赢行业指数。③未停牌股票中，大连圣亚、西安饮食、宋城演艺等跑赢板块；桂林旅游、长白山、全聚德等跑输板块。

　　主题投资机会展望：关注年报一季报业绩表现。行业 2015 年年报整体表现良好，黄山旅游、宋城演艺业绩预计高增长。

　　部分个股跌破重要价格标线：板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有：宋城演艺、云南旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有：峨眉山、云南旅游、腾邦国际。建议增持宋城演艺。

　　行业重要数据：①国内游：1-2 月，自然景区中黄山、张家界受益交通改善，游客增速维持高位(黄山+44.6%，张家界武陵源区+65.3%)，九寨沟+1.5%；主要休闲

　　度假目的地维持平稳增长(三亚+8%，昆明+9.2%，丽江+8.2%)。②出境游：2 月出境增速略回落，但仍在高位。全国出国游客量指数 33456/+21%，欧洲游+20%；日本+31%，泰国+35%，美国+29%，澳洲+26%。预计企业内生增长加速分化。③2月免税客单价和销售额恢复增长(购物旅客 17 万人次/+5%，销售额 11.12 亿元/+24%)。④餐饮需求缓慢修复：1-2 月全国社零总额餐饮收入 5651 亿元/+11.3%，其中限额以上餐饮收入 1411 亿元/+6.4%。

(责任编辑：DF154)