公司 2015 年业绩同比增长 45.63%符合预期，每 10 股送转 10 股派发股利 0.5 元： 公司公布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 18.60 亿元，同比增长 6.69%；实现归属母公司净利润 2.51 亿元，同比增长49.13%。对应 EPS 为 0.38 元。其中 4 季度单季实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 68.88%，环比增长 22.56%；实现归属母公司净利润 0.52 亿元，同比增长 21.54%，环比下降 24.85%。 公司 2015 年业绩与此前业绩快报一致，符合我们的预期。 同时，公司公布 2015 年利润分配方案为：每 10 股派发现金红利 0.5 元，每10 股送红股 1 股、转增 9 股。
传统主业维持稳定，电站业务带动净利大幅增长，整体盈利能力增强： 公司 2015 年实现营业收入 18.60亿元，同比增长 6.69%；实现净利润 2.51 亿元，同比增长 49.13%，净利润增速大大高于收入增速，主要是电站业务放量，比重上升。具体来看： 1)传统主业汽车用纺织品，实现营业收入 12.82 亿元，同比增长 0.97%，占公司整体收入比重为 68.92%，同比略有降低。实现利润 1.3~1.4 亿元，同比微降。 2)电力业务方面，公司 2015 年自建电站并网 30MW；并购电站 2 个，共计 150MW，累计并网规模达 330MW。全年实现电力销售 3.75 亿 Wh， 同比增长 206.19%，实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 182.94%，收入比重提升至 17.19%。估测公司电站业务实现利润 1.3~1.4 亿元，同比增长了 5 倍多，是公司盈利大幅增长的主要动力。盈利能力方面，车用纺织品和电站业务毛利率分别为 33.40%、68.94%，同比分别下降 12.18、5.81 个百分点。但受毛利率更高的电站业务收入比重的提升，公司整体毛利率上升 8.98 个百分点至37.52%。公司整体净利率为 13.51%，同比提升了 3.84 个百分点， 整体盈利能力增强， 主要是电力业务提振。 增幅小于毛利率增幅主要是因为费用率的提高，及公司计提了 4262 万元的减值，同比大幅增加。
光伏电站盈利能力优异，增发加码规模持续扩展，增发价格为 10.72 元/股： 公司 2013 年以来转型进入光伏电站运营业务，通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模。根据公告， 2015 年公司开发和建设电站 6 个，共计 160MW。公司新增光伏电站运营规模 180MW，其中自建 30MW，收购 150MW，累计并网规模已达 330MW。公司电站盈利能力优异，净利率高达 40%以上，是公司利润增长的主要动力。2015 年 12 月公司公布增发方案修订稿，募集 11.7 亿元用于建设 110MW 电站项目和补充流动资金，增发价格为 10.72 元/股。增发项目有望于 2016 年建成并网，将有助于公司电站持有规模的持续扩张，显着增厚公司业绩。
面料与电站双动力、齐发展， 2016 年儿童座椅和农光项目将成为突破，未来规划培育轻资产新产业： 公司未来将围绕汽车内饰板块和电力板块发展，形成双动力、齐发展的局面： 1) 在汽车内饰板块将做强、做广、做深、做精， 2016 年将大力发展儿童座椅项目；根据市场及客户需求的变化，开发 PU/PVC 项目；同时实施“互联网+”战略，拓展营销渠道，尝试新的营销模式， 2)电力板块将坚持自建、并购和合作相结合的发展模式，积极扩大光伏电站装机规模。同时 2016 年将积极推进农光互补和畜光互补的电站建设，在林果畜牧循环经济上有新的突破。通过高效组件及提升运维质量，有效提升电站发电量。未来将围绕“以人为本”，立足“科技创新”，以发展轻资产、惠民生的理念规划发展下一个产业，增加利润的增加点，从而实现公司较快的可持续性发展。
财务费用率大幅提升 2.89%，存货水平高于收入增长，现金流同比上涨 16%： 公司 2015 年销售费用 0.48亿，同比下降 6.93%，销售费用率为 2.58%，下降 0.38 个百分点；管理费用 2.23 亿，同比增长 36.37%，管理费用率 11.99%，上升 2.61 个百分点；财务费用 0.86 亿，同比增加 184.34%，主要是因为电站融资贷款增加，利息支出大幅增加，财务费用率 4.63%，上升 2.89 个百分点。2015 年末存货为 3.52 亿，较期初增加 34.95%；应收账款为 6.73 亿，较期初增长 49.54%， 大大高于收入增速。经营活动产生的现金流净额为 1.57 亿元， 低于净利润。
股东进军养老医疗，公司潜在的第三主业： 2015 年 11 月，公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资 3 亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势，养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口，新业务发展潜力巨大。根据公告表述，产业基金中培育的相关企业与项目有望在培育成熟后注入上市公司，未来有潜力成为公司的第三主业。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期；光伏电站业务正处于高速发展期，未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性，后者具有资本密集属性且资产较重，而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业，与目前两大主业战略互补，后续想象空间巨大。
大股东持续增持，彰显对公司发展信心： 公司控股股东于 2016 年 1 月 18 日向全体员工倡议增持公司股票并兜底，同时承诺自身 1 个月内增持不少于 50 万股。 2016 年 1 月 18 日到 3 月 1 日，公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票，累计增持 958 万股，平均成本 11.09 元/股。 公司控股股东承诺未来 6 个月内(从2016 年 2 月 29 日起)增持公司股票不低于 500 万股，不超过 1500 万股。 控股股东及一致行动人的持续增持与兜底倡议，彰显了其对公司未来的发展信心。
投资建议： 在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.55 元、 0.81 元、 1.04元， 分别同比增长 45%、 48%、 28%， 对应 PE 分别为 26 倍、 17 倍、 14 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 17 元，对应于 2016 年 30 倍 PE.
风险提示： 政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。
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