事件评论

　　业绩符合预期，受益于行业市场拓展和区域市场下沉。公司2015 年实现营收同比增长26.54%，净利润同比增长16.20%，和之前业绩快报接近，符合预期。我们判断其营收增长主要受益于行业持续景气和公司深耕市场，主要来源于横纵两个市场：1)行业市场拓展，公司从原来主要的公安网监部门向其他警种、检察、税务、和工商等行业以及个人用户拓展，潜在客户量大大增加；2)公司继续渠道下沉战略，针对区县用户适用性强的解决方案，持续提升产品覆盖率。分产品看，公司的最为核心的业务电子数据取证设备与大数据平台(占营收比约75%)同比增长25.13%，是公司主要的营收增长点。展望后续经营，我们认为当前除传统取证产品外，公司已经打造了四大产品+四大服务的综合业务体系，大数据信息化将成为公司重要的增长极。

　　业务拓展导致费用上升。公司本期期间费用率达43.95%，同比增长2.78 个百分点，本报告期内公司加强了新产品的研发和行业的拓展，同时也更多的布局和尝试大数据业务，导致公司销售净利率下降，是公司利润增速低于营收增速的主要原因。

　　传统淡季业绩高增长，可视为积极信号。公司Q1 实现营收1.04 亿，同比增长32.18%，实现净利润105 万，同比增长21.55%，由于公司的客户主要是政府等部门，服务于该类客户的业务具备显着的季节特性，一般第一季度是传统淡季，而大量的业务结算和收入确认集中在第四季度，因此一季度业绩指导性较差。但今年Q1 相比上年同期扣非净利润亏损大幅收窄，其他信息安全和国产化相关公司也有类似现象，我们判断主要受益于信息安全和IT 国产化在政策支持下景气度提升，基于此我们认为Q1 高增长可视为积极信号，内生+外延并表下公司全年高增长可期。

　　云计算大数据技术储备丰富，多行业应用迎来变现期。公司数据中心计算峰值达每秒200 万亿次，存储空间500T，同时积淀大量源数据(80多亿条数据量)和极强的数据分析能力，并且有着深厚的行业积累。当前公司大数据业务的有以下几个方向：1)网络空间安全监管及执法大数据，围绕行业用户需求建设大数据分析平台；2)政务大数据：围绕政府数据开放，提供数据分析技术研发及数据服务；3)征信大数据服务平台：探索个人征信及企业征信服务业务。公司已经与国家信息中心、社科院、华为等重量级伙伴合作，同时内生+外延从业务和客户两个维度不断丰富，收购江苏税软、武汉大千和新德汇后，从下游行业来看，除传统优势的公安行业，公司进入财税、工商、海关等行业，业务层面看，除电子取证和舆情大数据分析外，增加了视频大数据、税务大数据、刑侦大数据等分析，我国大数据领域正从前期采集向后续应用方向发展，公司的大数据应用等迎来变现期，有望高速增长给公司带来极大的业绩增厚。

　　盈利预测和投资评级：公司电子取证具备极高的技术和行业壁垒，凭借该领域积累的技术和市场优势，纵向行业务升级、横向行行业拓展，内生外延并举，已经进入新一轮的高速成长期。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.51和0.73 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：大数据业务进展不达预期；市场竞争加剧；板块系统性风险。

(责任编辑：DF078)