公司公告称 16 年 1 季度实现收入 61.7 亿元，净利润 4.35 亿元，扣非净利润 4.25 亿元，分别同比增长 18%，26%，24%，实现基本 EPS 0.93元。增发资金到位后，1 季度财务费用减少 2400 万元左右，预计全年财务费用大约可以节省 0.9-1 亿元，可以基本抵消增发对 EPS 摊薄的影响。

　　百令、卡博平保持高速增长，新药研发顺利，迈华替尼值得期待

　　1 季度工业收入增速约 26%：百令收入增速在 27%-28%、卡博平增速保持 30%-35%，器官移植管线竞争格局良好，受赛斯平基层放量和适应症拓展，赛可平和他克莫司进口替代和营销推广影响，一季度保持 19%-20%的增长；泮立苏受招标降价影响，一季度增速 17-18%。

　　新药研发顺利：①达托霉素 15 年与海正药业共同成功申报首仿，处于GMP 认证阶段，预计今年五一前后上市，作为超级抗生素，有望借助原研Cubist 退出和非基药招标展开的机会迅速抢占高端医院市场，预计整个市场空间有望达到 10 亿元；②磺达肝葵处于报生产阶段，等待现场核查，有望在 2016 年 4 季度作为首仿上市，预计整个市场空间在 10 亿元左右；③3代 EGFR 抑制剂迈华替尼作为晚期肺癌创新药，与 AZ 的 Tagris (AZD9291)属于同类药物，目前研发进度处于国内第一梯队， I 期临床数据初步显示不良反应少，耐药性反应良好，下半年有望进入 II 期临床，最快 17 年上市，预计整个 3 代 EGFR 抑制剂国内市场空间不低于 30 亿元；④依鲁替尼、索拉非尼、III 代胰岛素正在临床申报，产品梯队日益完善。

　　海外布局有望打开公司成长空间

　　35 亿元增发资金到位，公司国际化战略备选标的目前主要是海外成熟公司，参考估值在 10 倍 PE 左右，同时借助仿制药一致性评价的历史机遇，公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 2.85 元/3.68 元/4.67 元，对应 EPS分别为 25/19/15 倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。

(责任编辑：DF078)