政策蜜月期结束，周期小阳春持续。整体符合预期的“两会”落定后，市场短期的宏观关注焦点将从政策转向即将公布的宏观数据，预计年初实体经济数据依然疲弱。“两会”的舆情可以支持市场短期对房地产主线和周期板块的风险偏好；但是，考虑到其它资产对资金的竞争力，新增资金入场意愿尚待观察，存量博弈依然是主旋律。而且，坚定去产能，小心去杠杆，大力去库存的政策导向下，其带来的投资机会主要是结构性的。周期小阳春料可持续。考虑到地产成交推动企业预期改善、开工旺季的到来，流通环节的库存回补推动的价格反弹在短期内预计还能持续，再加上“两会”去产能预期强化，这将显著改善一季度周期行业的盈利前景——周期的小阳春行情还可以持续，至少在3月份余下的时间可以继续超配。

亮马组合调整：坚持抓大放小。考虑到已获收益和政策舆情，以及宏观数据预期，我们对亮马组合进行了调整：一方面，亮马行业组合的行业选取不变，但将银行的权重从10%上调至20%，将基础化工的权重从20%下调至10%；另一方面，个股组合调出好想你，调入上峰水泥。

以下为原文：

“两会”落定：供需两手抓、结构有亮点。整体上，“两会”舆情显示2016年整体政策的力度与密度都比较高。2016年作为“十三五”计划的开局之年，面临去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的五大任务，而政策也是供需两手抓，力度都不小。一方面，下调2016年经济增速目标、上调财政赤字率、强调稳健货币政策的灵活性、全面实施营改增为企业减负，无一不透露出政府对稳增长重视程度的提升。降低增长目标，稳定增长预期，也在于为结构调整，特别是供给侧的结构调整争取空间。在灵活适度的稳健货币政策下，配合金融体制改革的种种举措，化解钢铁、煤炭等行业的过剩产能、进一步消化房地产库存，挖掘国内需求潜力，促进产业结构升级和国有企业改革。结构上，互联网、绿色环保、健康养老、现代农业等行业得到的政策支持最明确。

资本市场改革聚焦“深港通”。李克强总理的政府工作报告强调2016年要推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。在众多资本市场改革中，李克强总理较明确提到将“适时”开通深港通。我们在《股市新风》系列深港通专题报告中提到，以深港通（及沪港通）现有的设计体量，两地金融市场开放后，投资者结构预计不会产生跳跃式变化，短期内难以改变AH折溢价状况。但深港通有望带来边际上的改变，会带来相应投资机会。内地/香港两地的金融开放融合所带来的投资机会，并非来自套利两地金融环境差，而是来自于弥合风险溢价，即套利两地投资者偏好差。

宏观流动性保持宽裕，但增量资金入市动力依然不强。降准之后，我们监测的跨市场金融市场利率显示，短端货币市场和长端国债市场，实体经济票据市场都显示流动性处于宽松。近期美元指数阶段见顶，继续降准可能仍有空间，支持宏观流动性。虽然3月宏观流动性偏正面，但是，我们在A股市场3月投资策略中强调，宽松货币对股市的边际影响正在减弱，除了货币和长期国债外，近期商品房市场对资本市场资金也有较强的竞争力。

投资建议：政策蜜月期结束，周期小阳春持续。整体符合预期的“两会”落定后，市场短期的宏观关注焦点将从政策转向即将公布的宏观数据，预计年初实体经济数据依然疲弱。

1）政策蜜月期结束。“两会”的舆情可以支持市场短期对房地产主线和周期板块的风险偏好；但是，考虑到其它资产对资金的竞争力，新增资金入场意愿尚待观察，存量博弈依然是主旋律。而且，坚定去产能，小心去杠杆，大力去库存的政策导向下，其带来的投资机会主要是结构性的。

2）周期小阳春料可持续。考虑到地产成交推动企业预期改善、开工旺季的到来，流通环节的库存回补推动的价格反弹在短期内预计还能持续，再加上“两会”去产能预期强化，这将显著改善一季度周期行业的盈利前景——周期的小阳春行情还可以持续，至少在3月份余下的时间可以继续超配。

亮马组合调整：坚持抓大放小。考虑到已获收益和政策舆情，以及宏观数据预期，我们对亮马组合进行了调整：一方面，亮马行业组合的行业选取不变，但将银行的权重从10%上调至20%，将基础化工的权重从20%下调至10%；另一方面，个股组合调出好想你，调入上峰水泥。

风险提示：1~2月份实体经济和金融数据显著低于预期，人民币汇率突然加速贬值，年报实际盈利情况大范围低于预期等。