一周市场回顾:上周市场在周期板块出现风格切换。其中上证综指全周上涨106.94点,涨幅3.86%,收报2874.15点;创业板指全周下跌107.88点,跌幅5.35%,收报1907.04点。行业方面,银行、有色金属、房地产、钢铁、非银、采掘等价格链上行业表现较好,计算机、电子、传媒、通信等成长性行业表现较差。
上周末两会开幕,李克强总理作政府工作报告。从整体上看,符合市场预期,稳增长为今年政策的首要目标。李克强总理提出2016年重点做好八个方面工作:(一)稳定和完善宏观经济政策,保持经济运行在合理区间。(二)加强供给侧结构性改革,增强持续增长动力。(三)深挖国内需求潜力,开拓发展更大空间。(四)加快发展现代农业,促进农民持续增收。(五)推进新一轮高水平对外开放,着力实现合作共赢。(六)加大环境治理力度,推动绿色发展取得新突破。(七)切实保障改善民生,加强社会建设。(八)加强政府自身建设,提高施政能力和服务水平。从市场关心的稳增长政策方面,今年力度超出去年两会目标。其中M2预期增长13%左右,超出去年目标1个百分点;安排财政赤字2.18万亿,赤字率较去年2.3%目标提升至3%左右;铁路投资继续保持8000亿元以上规模。而在经济增长方面,今年将GDP增长目标定为6.5%-7%之间,较以往弹性更大,为改革政策预留空间;同时固定资产投资增速由去年15%目标降低至10.5%。我们认为,今年在稳增长力度加强情况之下,经济增长目标能够实现。我们在此前专题报告《6.5%底线之下,新稳增长投资机会如何测算?》中指出,我们按照中央对于经济增长的“底线思维”,依据GDP支出法的反推,我们测算,2016年6.5%的GDP“底线增速”,将需要至少1.8万亿元的资本形成增量,也就是说,资本形成对2016年GDP增长的拉动需达到2.86%以上,而2.86%的资本形成拉动对应2016年固定资产投资增速9.97%,在房地产投资延续当前下滑态势之下,基建投资增速将达到21.63%。在当前财政政策加码,货币政策继续宽松情形下,我们认为今年经济目标完全能够实现,经济失速风险较小。
在政府工作报告中对资本市场表述中,可以看出稳定金融市场稳定仍然是重要目标。李克强总理指出,推进股票、债券市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重。适时启动“深港通”。建立巨灾保险制度。规范发展互联网金融。大力发展普惠金融和绿色金融。加强全口径外债宏观审慎管理。扎紧制度笼子,整顿规范金融秩序,严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动,坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。本次政府工作报告并未提到股票注册制改革,而是在十三五草案中提出,“创造条件实施股票发行注册制”。我们认为,在当前情况下,注册制推行仍然需要相对较长一段时间,短期内推出概率较低。
当前市场风口仍然在周期股。从今年开始,周期股表现较为强势。年初受供给侧改革政策推动,在整体市场走弱情况下,周期股取得了较好的相对收益。尤其在降准之后,周期股表现势如破竹,与成长股持续下跌形成鲜明对比。我们认为,在当前时点上,周期股仍将保持强势。首先,货币政策仍将维持相对宽松态势。流动性宽松预期为当前市场走势的主要逻辑,降准之后,货币政策混乱预期得到修正,使得市场估值中枢重新逐渐抬升。而本月欧日量化宽松加码为大概率事件,全球流动性推升引致的通缩预期重构,导致了大宗商品价格在金融属性上继续走高。其次,经济企稳预期强烈,虽然地产投资恢复具有
不确定性,但是基建投资增速上行概率较大。基建投资向上,带动基建产业链上周期性行业进行补库。当前不论从工业企业库存水平,还是制造业PMI库存水平,都处于历史较低水平,随着基建投资企稳,经济将进入主动补库存的小周期中,对周期品价格走强构成支撑。第三,长期来看,供给侧改革为今年政策重点,仍然利好国内商品价格。从股票市场角度上看,在投资者情绪水平较弱情况之下,价格链上周期品投资逻辑较为确定,仍然建议坚持配置,另一方面,在通胀预期之下,投资者风险偏好下行情况下,成长类行业走势仍将弱于周期性行业。
市场判断及行业配置:当前投资A股市场环境较为良好,在国内政策面偏暖,海外短期风险较小情况之下,当前股票市场值得投资者积极参与。行业配置方面,第一,周期股,尤其是原材料类周期性行业反弹行情值得参与,建议关注煤炭、钢铁、有色等行业;第二,建议关注有十三五规划叠加稳增长刺激的行业,特别关注供给侧改革概念及有政策催化剂的国企改革板块;第三,关注年报业绩确定性增长行业,关注ST脱帽行情。