一、事件

　　公司披露年报，2015年实现营业收入16.21亿元，同比增长5.78%；毛利率19.31%，同比下降0.41pp；归母公司所有者净利润1.32亿，同比上升16.26%。

　　2015年Q4实现营业收入3.23亿元，同比上升8.45%；毛利率20.13%，较2015Q3上升0.81PP；归母公司所有者净利润1874万元，同比下降28.07%。四季度业绩下降的主要原因是管理、销售费用的明显上升。

　　公司2015年利润分配方案拟10送10，同时每10股派发现金股利3.5元。

　　二、我们的观点：

　　(一)公司业绩稳中有升，表现稳健。

　　1、公司主营业务收入稍有提升。公司15年实现主营业务收入15.45亿元，同比上升3.10%。其中，毛精纺纱业务15年销售8074万吨，同比上升9.71%，导致收入同比提升5.25%，实现毛利率24.45%；羊毛毛条15年销售5719万吨，同比上升4.39%，但由于单价下降，收入同比下降2.47%，毛利率9.04%。公司15年全年主营业务毛利率由于高毛利率毛精纺纱业务占比上升，较上年微增0.26pp.

　　2、公司期间费用率有所上升，财务费用率下降。15年公司销售费用达3200万元，同比上升10.33%，主要由于在四季度淡季期间加大营销力度，在京沪都举办了展销会；管理费用1.15亿元，同比上23.49%，一方面由于研发费用增加，另一方面为已录入部分并购费用所致。公司财务费用518万元，同比下降71.54%，主要由于募集资金到位使利息支出减少。

　　3、资产减值损失、公允价值变动亏损减少，提升公司利润率。公司15年资产减值损失达78万元，同比下降82.30%；公允价值变动亏损为117万元，较上年亏损减少537万元。在上述两项变动下，公司净利润率同比上升0.56pp，归母公司所有者净利润率同比上升16.26%。

　　4、公司上市后资产资产负债率由去年同期38.1%下降至23.01%。存货周转率为2.90，应收周转率6.63，二者较上年同期保持稳定。

　　(二)公司技术优势明显，管理优秀，未来发展可期。

　　1、技术领先管理出色，毛纺领域龙头地位稳固。公司产品质量遥遥领先国内竞争企业，各项技术均达到世界先进水平，在世界上只有德国、意大利两家工厂能与之竞争；公司定位高端市场，供货于世界奢侈品牌，国内市场有宝姿、雅莹等合作者，国际市场成为众多知名品牌制定供应商之一，已成为H&M金牌供应商。公司目前市场份额略高于1%并集中于高端市场，未来计划布局于欧洲做高端奢侈品市场，中国做中高端制造，于其他国家利用淘汰设备转做低端跑量产品。

　　2、三年扩产3万锭提升整体产能。公司计划未来三年在国内现有7万锭产能的基础上，投入6.5亿元扩张3万锭产能，在2018年产能达到10万锭，投产后公司年产能不小于15亿，且设备向专业化、智能化发展，毛利率将有提高。

　　3、公司管理层风格稳健，战略眼光独到。公司在产品质量、劳动力成本优势、快速反应能力具有明显优势，此外有意向收购意大利高级工厂，继续进军高端毛纺纱领域。

　　三、投资建议：

　　公司当前市值51.2亿，16年净利润预计1.6亿左右，对应PE为32倍。公司于2014年12月31日上市，作为毛纺行业龙头企业其在坚定看好毛纺行业的同时继续坚持投入，且公司三年内扩产3万锭，因此估计未来三年业绩复合增长率有望达到20%。公司作为次新股，市值较小，且财务指标良好，公司管理水平优秀，在细分行业技术领先，继续给予“推荐”评级。