短期新增供给有限，锂行业仍处于强势周期。作为整个新能源产业链的上游，锂供给不足是2015年整个产业链发展的最大瓶颈，由于锂矿项目投产周期长(2-3年)，需求爆发又较为集中，供需错配引发了去年4季度碳酸锂的暴涨行情。根据我们测算，2016年全球新增碳酸锂供给2.5万吨，新增需求2.3万吨，供需失衡状况将得到一定缓解。但从节奏上看，由于新增产能投放集中在16年下半年，因此上半年碳酸锂仍将紧缺，全年供需紧平衡。结合锂资源自给程度以及碳酸锂产能，我们继续推荐行业龙头天齐锂业和赣锋锂业，此外，众和股份今年锂精矿产量预计达到6万吨，融捷股份的锂矿项目也有望2季度内投产，建议重点关注。

　　锂电材料看好隔膜和电解液。动力锂电池市场爆发性增长，锂电材料需求潜力巨大，我们相对看好隔膜和电解液。2015年我国锂电隔膜产量已达6.28亿平方米，同比增长49.5%，进口隔膜1.5亿平米。隔膜进入壁垒高，属于资金和技术密集型产业，目前中国隔膜行业开工率仅3成，中低端产能过剩，高端湿法隔膜供不应求，看好隔膜龙头沧州明珠。电解液核心是提纯工艺和配方研发，技术服务型行业盈利稳定。六氟磷酸锂价格暴涨3倍至40万元/吨，电解液龙头公司或有低价长单或原料自给，成本优势明显，电解液市场份额将更加集中。看好新宙邦和天赐材料。

　　锂电池自动化：到2020年锂电池设备市场规模2000亿元，年复合增速48%。预计到2020年动力锂电池投资规模1655亿元，消费锂电池142亿元，储能锂电池360亿元，合计市场规模超过2000亿元，未来4年设备投资复合增速48%。考虑到动力锂电池产业政策，可穿戴设备及VR产品对消费锂电池的进一步带动，以及储能锂电池技术突破价格下行带来的新的市场空间，我们预计锂电池自动化市场规模有望进一步超预期。目前国内锂电池自动化主要集中在卷绕、分切、封装注液、pac等环节，子领域龙头凭借价格和技术优势，逐渐扭转以日韩供应商为主的竞争格局，建议关注具备技术优势的细分领域龙头，先导智能(卷绕分切龙头，未来有望通过内生外延方式拓展产业链)，赢合科技(锂电池智慧工厂整体解决方案供应商)，智云股份(吉阳科技技术实力+北智云协同的市场拓展能力).

　　动力电池16年高景气，关注电池质量与BMS。根据我们的测算，2015年动力锂电池出货达到约15.5GWH，结合汽车研究员对16年新能源汽车生产量的预估，我们预计16年电池出货将达到22.6GWH。根据我们的估计，2015年底全国动力锂电池产能20GWH，目前需求坚挺、而产能释放预计在2016年下半年，看好鉴定前期坚定扩产的公司，重点推荐国轩高科。电池安全事件频发催化对电池质量的关注，BMS系统复杂技术壁垒高，是最终动力电池的核心竞争环节，掌握核心的BMS技术与团队，快速进入PACK市场，则有望最终成为电池系统供应商龙头。重点推荐曙光股份。

　　电机、电控协同成为主流，未来看好第三方动力总成提供商。电机、电控作为新能源汽车的核心零部件，是电动汽车行驶中的主要执行结构，其驱动与控制特性决定了汽车行驶的主要性能指标，目前永磁同步电机是优选方案，而未来我们认为永磁多电机将成为趋势，从15年的销售情况来看，电机、电控的协同应用已成主流，未来“三电合一”有望成为新趋势。新能源汽车领域新进入企业来源分散，形成对动力总成的巨大采购需求，看好积极布局“三电”的未来第三方动力总成提供尚，重点推荐大洋电机、汇川技术。

　　充电桩政策、规划陆续就位，大规模建桩有望启动。地方政府充电设施规划的陆续出台，充电桩建设有望大规模启动，首先利好前期做好技术、市场与应用积累的充电桩生产企业，推荐关注：特锐德、科士达、中恒电气、科华恒盛、国电南瑞、许继电气。李克强总理于国务院常务会议确定进一步支持新能源汽车产业，并要求加快充电基础设施建设，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用。以充电量为基准进行奖励能够有效避免“骗补”现象，加强充电设施建设的规划合理度和使用效率。商业模式角度我们看好更具整体规划眼光的“桩车共营”的公司，推荐重点关注特锐德、大洋电机、杉杉股份、科泰电源、纳川股份。

　　整车长期保持年化60%增长，16年看好专用车超越行业。我们认为未来几年新能源汽车发展确定，将按照国家规划的目标前进，增长率保持年化60%。工信部部长苗圩预计2016年度新能源汽车的产销量继续有翻倍的空间，表明国家及相关领导在中长期将继续引领新能源汽车的发展，中长期看好。而短期看来，新能源的发展仍存在扰动。预计等3月底骗补结束，4、5月份地补政策陆续落地时，新能源将有确定性的增长。我们认为2016年新能源汽车总体将保持60%以上的增长，但整车车型逐步分化，看好专用车、物流车超越行业的增长，预计至少100%的增速，专用车看好杉杉股份、科泰电源，金杯电工。

(责任编辑：DF078)