业绩简评

　　保税科技2015年净利润预计同比下降50%-95%。主要原因是本期化工品市场低迷，市场需求减少，公司为维持市场占有率，仓储价格降低约30%。近期我们对公司进行了调研，期待公司后续发展。

　　经营分析

　　降低仓储价格，维持液体仓储市场占有率：公司主要利润来源为液体码头仓储业务，约占毛利的73%。公司子公司长江国际截至2015年6月安全停靠的国际货轮同比增加3.14%，码头吞吐量同比增加8.38%。说明仓储费用的降低还是有效的帮助公司提升了一定的市场占有率。

　　公司储罐规模超105万立方米，富裕容量有助多品种拓展：公司近两年罐容扩张较快，截至2015年年末，储罐规模超过105万立方米。储罐扩容后，公司更加关注多品种拓展，主要关注甲醇，甲醇市场季节波动不明显，市场空间大，2015年全国甲醇需求量预计4500万吨，而乙二醇全国需求量仅约1000万吨。但是甲醇价格较乙二醇较低，所以库存价格也较低。

　　乙二醇价格下降，市场将更依赖进口：乙二醇的替代产品价格较高，乙二醇价格下降时，市场会更依赖进口，所以公司业务量在现在的市场情况下会有所上升。

　　行业进入洗牌期，小库区预计将被淘汰：液态码头仓储行业也在低迷的市场环境下进入了洗牌期，小库区虽然经营成本比较低，但是主要迫于环保压力，预计未来会被淘汰。

　　行业规模保持稳定，供给端竞争稳定：未来行业罐容的规模会保持稳定，除了在建的，新建的库区扩容比较少。所以整体行业服务提供端目前看来竞争压力不会继续恶化。

　　盈利调整

　　我们预计公司2015-2017 年的EPS为0.04元、0.08元、0.13元。

　　投资建议

　　公司液体仓储市占率稳定，积极拓展多品种。未来若化工品市场回暖，公司业绩弹性大。公司积极推进员工持股计划，发展动力强，给予“增持”评级。

(责任编辑：DF159)