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　　政策大力支持 新能源汽车有望迎来产业大爆

　　据中国汽车工业协会昨日发布的统计信息，2016年1-2月，我国新能源汽车生产37937辆，销售35726辆，比上年同期均增长1.7倍。其中纯电动汽车产销分别完成27850辆和24835辆，比上年同期分别增长2.6倍和2.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成10087辆和10891辆，比上年同期分别增长60.1%和68.5%。

　　李克强总理在2016年政府工作报告中多次提到汽车，在今年要重点做好的八个方面工作中，节能与新能源汽车、二手车等赫然在列。政府工作报告指出，“深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间。适度扩大需求总量，积极调整改革需求结构，促进供给需求有效对接、投资消费有机结合、城乡区域协调发展，形成对经济发展稳定而持久的内需支撑。增强消费拉动经济增长的基础作用。活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施。”

　　在两会之前的2月24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施，主要内容如下：一是加快实现动力电池革命性突破。加大对动力电池数字化制造成套装备的支持。二是加快充电基础设施建设。三是扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例。四是提升新能源汽车整车品质。五是完善财政补贴等扶持政策，督促落实不得对新能源汽车限行限购的要求，破除地方保护，打击“骗补”行为。建立合理投资回报机制，鼓励社会资本进入充电设施建设运营、整车租赁、电池回收利用等服务领域。此次会议主要是对新能源汽车汽车核心产业链的细分领域进行支持。首次提出奖励电池企业、支持生产设备、鼓励电池回收以及建立产学研一体的开发平台，将城市功能用车等领域新能源汽车推广比例由30%提高到50%，对充电桩给予一定的补助等。

　　2016年作为“十三五”的开局之年，新能源和智能化成为汽车产业未来发展的“新风口”。太平洋证券指出，新能源汽车和智能驾驶都处于产业的起步阶段，未来增长空间巨大，持续看好整个产业的发展，尤其核心技术和良好布局的公司。

　　新能源汽车属于国家战略新兴产业，推荐以下标定：

　　动力电池：当升科技、亿纬锂能、国轩高科；

　　充电桩：科陆电子、特锐德、中恒电气、和顺电气、万马股份和上海普天；

　　动力总成：大洋电机、正海磁材、纳川股份和方正电机；

　　智能驾驶：亚太股份、均胜电子、保千里和四维图新，

　　整车：长安汽车、力帆股份、比亚迪和宇通汽车。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　当升科技：全年业绩扭亏为盈，动力三元带动成长

　　全年业绩扭亏为盈，三元材料整体毛利率上升： 当升科技 28 日发布业绩预告， 15 年业绩变动区间为 1,000-1,500 万元，相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约 25%，销量同比增加约 36%，三元材料整体毛利率上升。此外，收购的中鼎高科 15 年 8 月开始并表，参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870 万元，对净利润影响约为 670 万元。

　　动力三元将成业绩支撑，全面带动成长： 公司走出从小型转向动力的阵痛期，前期的研发优势转化为产品优势，成功进入高端供应链，大客户 SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求， 15 年年中就开始扩产。我们预计 16 年公司将拥有 4000 吨高端动力三元产能，动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看，高端三元 16 年供应紧张，一季度电池厂已经开始备货，正极材料价格已经上涨约 30%， 随着行业景气度升高，将迎来量价齐升。

　　收购中鼎高科进军高端装备制造，外延发展带来新的活力： 公司 15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域，其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔，现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间，中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。

　　投资建议： 买入-A 投资评级， 12 个月目标价 54.35 元。我们预计公司 2015-2017 年的净利润 0.13 亿、 1.15 亿和 1.58 亿元；维持买入-A的投资评级， 12 个月目标价为 54.35 元。

　　风险提示： 产能扩张不及预期。(安信证券)

　　中恒电气：非公开发行获得审核通过 能源互联网战略持续落地

　　事件描述

　　2016 年 3 月 2 日，中恒电气发布公告称，中国证监会第十一次发行审核委员会对于公司非公开发行 A 股股票的申请进行了审核，根据审核结果，公司本次非公开发行 A 股股票申请获得审核通过。

　　事件评论

　　非公开发行获得审核通过，能源互联网云平台建设持续推进： 2015 年10 月 15 日，公司发布调整后的非公开发行股票预案，拟向包括实际控制人朱国锭在内的不超过 10名特定投资者非公开发行股份筹集资金总额不超过 10 亿元，拟分别投入募集资金 6.89 亿元、 0.61 亿元、 2.50亿元用于能源互联网云平台建设、能源互联网研究院建设、补充流动资金。 此次公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过，显示公司后续能源互联网云平台建设将持续推进。

　　软硬件业务持续发展，确保公司业绩延续高速增长： 我们重申，公司硬件产品短中长期布局合理，具体而言： 1、受益于中国 4G 建设，公司通信电源业务维持高速增长； 2、公司 HVDC 在互联网客户及海外市场拓展顺利，已然成为公司新的收入业绩增长点； 3、新能源汽车迅猛发展的时代背景下，公司充电桩业务呈现出爆发式增长态势， 2015 年11 月公司成功中标国网 2015 年充电设备第五批招标，为应对充电桩旺盛的订单需求，公司 2015 年 12 月投资 5 亿元扩展充电桩生产线。硬件业务高速发展的同时，软硬件产品协同效应继续凸显，凭借其硬件产品渠道优势，公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸，基站能源管理业务稳步推进，主营软硬件业务协同发展足以确保公司业绩延续高速增长。

　　能源互联网战略持续落地，开辟公司全新成长空间： 2015 年 11 月，国家发改委、国家能源局印发电力体制改革配套文件，标志着中国电力体制改革稳步推进。为分享中国电力体制改革红利，公司在 2015 年积极推进能源互联网战略，具体而言： 1、 2015 年 6 月，公司出资 9000万元增资普瑞智能开展用电侧节能服务； 2、 2015 年 7 月，公司与南都电源签署《战略合作协议》涉足分布式微网储能领域； 3、 2015 年12 月，公司与北京安控科技签署《战略合作框架协议》，定制数据采集终端设备。 公司能源互联网战略持续落地，有助于确保公司长期成长。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司 2016-2017 年全面摊薄 EPS 为 0.36 元、 0.48 元，重申“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、 通信电源业务成长性可能低于预期；

　　2、 竞争加剧可能导致毛利率低于预期；

　　3、 能源互联网战略推进进度可能低于预期；

　　若发生以上预期外的状况，均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。(长江证券)

　　均胜电子：锁定“独角兽”，大战略布局完成

　　事件：

　　公司公布重大资产购买预案，拟作价 9.2 亿美元收购美国汽车安全公司 KSS，同时作价 1.8 亿欧元收购德国 TS 道恩公司的信息系统业务，收购资金的来源主要包括公司自有资金、银行贷款以及公司其他自筹资金。

　　评论：

　　1、 收购全球汽车安全“独角兽” KSS，切入主动安全核心产业链。

　　公司依托全球布局优势， 以 9.2 亿美元、 10.54 倍 EV/EBITDA 合理估价收购全球第四大汽车安全公司。美国 KSS 公司全球汽车安全市场份额超 7%，主动安全产品包括 ADAS(驾驶辅助系统)、安全预防及主被动融合等功能， 前五大核心客户为大众(15%)、福特(14%)、通用(14%)、克莱斯勒(13%)及现代(11%)。公司通过外延并购方式切入全球主动安全核心产业链，完善公司高端汽车电子的大战略布局。预计 16 年 KSS 增厚公司净利润 7000 万美元。

　　2、收购 TS 德累斯顿，集成 HMI 硬件主业，完善 Telematics 软硬件布局

　　公司以 17.7 倍 PE 作价 1.8 亿欧元收购德国 TS 德累斯顿(原 TS 道恩公司信息系统业务). TS 道恩主营 MIB 模块，集成导航和驾驶辅助、汽车影音娱乐、智能车联、数据安全和在线服务，配套国际顶级客户大众集团，覆盖车型包括大众、奥迪、西亚特、斯柯达、布加迪等品牌。未来，公司将 Preh 和 TS 汽车电子软、硬件技术结合，共同开发基于 HMI 信息系统，实现同原有主业 HMI 硬件的协同效应，巩固车联网先发优势地位。

　　3、 新能源汽车、工业机器人多点开花， 协同效应完善

　　公司目前在智能驾驶、新能源汽车及工业机器人领域布局完成，我们看好公司后续协同效应延伸，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　公司问询回复公告要点：

　　1.KSS 董事会变化的原因： KSS 原董事会共有 7 名董事，其中 Jason Luo 来自于管理层，其它 6 名董事均为原股东提名。本次合并后，原股东代表不再担任董事职务。

　　2.a.KSS 的前五大客户： 大众集团(占比 15%)、福特(占比 14%)、通用(占比 14%)、克莱斯勒(占比 13%)、现代(占比 11%). b。根据现有客户和订单预测 2016-2020 年营收增长分别为 4%， 17%， 14%， 26%， 6%。 c.KSS 在 2014 年亏损的原因：员工股票期权费用、英国公司清算费用、 IPO 费用、重组费用(具体数字详见公告 P15).

　　3。财务稳健性： KSS 公司和 TS 道恩的汽车信息板块业务盈利能够覆盖本次收购资产的财务费用，即所收购公司产生的净利润也能弥补相关的财务成本。即使不考虑增发，所产生的财务费用对公司未来的生产经营产生影响有限。

　　4.2015 年 KSS 扭亏为盈的原因分析： a。由于 2014 年基准数据偏低， 2014 年 KSS 非经营性事项产生较多一次性费用(包括员工股票期权费用、英国公司清算费用、 IPO 中介费用及重组费用)导致基准数据较低 b.KSS 公司 2015 年以来公司营运趋于正常，盈利能力回升。

　　5.KSS 收购价格合理性分析：

　　a。同行业可比公司 EV/EBITDA 对比， Autoliv 为 8.48 倍， TRW 为 12.01 倍， Takata(高田)因召回事件，暂不具有可比性。 KSS 的 2015 年 EBITDA 14,723.17 万美元进行测算，本次收购对应 EV/EBITDA 为 10.54 倍属于合理范围。

　　b.2016 年 KSS 的预计净利润为 7000 万美元，市盈率已低于国内上市公司平均市盈率水平。

　　c。最近三年汽车行业相关交易案例的 EV/EBITDA 在 5.1 倍至 14.3 倍之间，交易的平均EV/EBITDA 为 9.14 倍。 KSS 2015 年 EV/EBITDA 为 10.54 倍，在汽车行业相关交易案例的 EV/EBITDA 范围内。

　　6。汽车安全市场各公司销售占比： Autoliv (37%)， Takata (20%)，TRW(18%)， KSS (7%).

　　7.TS 道恩的汽车信息板块业务的主要客户： 为大众集团(占比 100%)，为大众集团旗下的大众、奥迪、西亚特、斯柯达、布加迪等品牌供货。 TS 道恩的汽车信息板块业务是大众集团旗下各品牌汽车 MIB 2 系统的供应商，该产品将保证公司未来 3 年主营业务的持续稳定经营，同时公司也将进一步开拓如奔驰、宝马等品牌和客户。预计在2019~2020 年大众 MIB 3 项目将全面商用，将带来公司营收持续增长。 2016-2020 年增速预计在 21.2%， -5.7%， 0.13%， 0.49%， 27.39%。其中 2016 年 MIB 2 系统将放量。

　　8.TS 在软件方面的竞争力： 企业拥有约 450 名高素质工程师研发团队，约占员工总数的 40%，具备从机械设计、硬件设计、软件设计、一体化及测试的全套研发能力，在行业内具有相当的影响力。(招商证券)