雨露均沾式”降准，全面提振银行盈利
投资要点：
事件：中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
点评：
“雨露均沾式”释放流动性约7000亿元，全面利好银行盈利。本次降准未延续去年多次使用的定向降准，而是全面下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为银行注入流动性7000亿元左右，参照银监会监管数据2015年四季度末，商业银行当年累计实现净利润15926亿元，平均资产利润率为1.10%，静态测算，估计提升银行净利润约50BP，提振银行本年度业绩表现。
监管层表态货币政策宽松，引导银行信贷结构调整，有保有压支持供给侧改革。G20总体形成三点共识：维持经济稳定、避免竞争性贬值、进行结构性改革。央行行长周小川也表态，中国货币政策处于“稳健略偏宽松”的状态，财政部部长楼继伟表示货币政策可能还要继续保持适度宽松。供给侧改革推进下，银行对于产能过剩行业的信贷投放进行收缩是必然，但供给侧改革的另一面应该还有产业升级所必需的信贷支持，即新兴战略产业进行更大力度的信贷投放。本次降准提到的“引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”即是在给银行注入流动性的情况下，引导信贷投放有保有压。
银行股今日表现大超大盘，不良贷款证券化+降准超预期利好频出。今日上证下跌2.86%，银行指数逆势上涨0.36%，取得相对收益3.22%，银行板块在大盘趋弱的情况下表现坚挺。近期银行不良资产证券化试点的推出是银行加快处置不良贷款的实质推进，释放出银行处置不良、进行资产盘活的积极信号，试点之后有望继续扩大范围。银行板块当前PB0.88，估值已处于历史底部区间，降准与不良贷款证券化超预期推出，将对银行股价表现形成正向支撑。
银行板块看基本面，更看改革预期。沿着人民币国际化和银行改革转型的两大逻辑，短期内关注低估值标的，中长期参考成长性、防御性和差异化发展模式。重点推荐：宁波银行（资产结构调整，大零售）、华夏银行（混改标杆、事业部改革）、光大银行（金控潜力股、理财子公司、新行长上任）、招商银行（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。
风险提示：经济下行超预期
中国人寿（601628）：金融利长久，险银共婵娟
投资要点：
中国人寿于今日公告收购花旗银行、IBM Credit持有的广发银行股权，成为广发银行第一大股东。于公告之日，公司持有广发银行31亿股份，占广发银行总股本20%。本次国寿以每股6.39元的价格收购花旗银行、IBM Credit持有的广发银行36.5亿股股权，收购完成后，占广发银行总股本43.686%。
广发银行业务结构优化，国企改革排头兵。广发银行2015年净资产975亿元，营业收入547亿元，净利润90亿元。国寿以P/B1.01的价格水平收购广发银行近24%的股权，合理评估了广发银行的资产状况，着意广发银行的长期盈利水平和发展空间。广发银行是国内首批组建的股份制商业银行，已在全国设立759家营业机构。其在零售、小微等领域具有较强的差异化竞争力，具备未来加快发展的基础。根据2014年年报，广发银行零售业务占总收入46%，占总利润57%。在资产荒背景下，各家银行往大零售方向转型，而供给侧改革结构调整也支持资产优质的零售银行的发展。广发银行2014年不良率低至1%，资产质量佳、发展模式优，是国企改革的排头兵和受益者。预计2016年广发银行将为国寿带来约40亿元投资收益。
国寿战略投资，稳定股权结构打造金控平台。2006年以花旗集团为首的财团获得了广发银行85.6%股份，而中国人寿、国网英大、中信信托正是以花旗集团为首的财团成员，各持有广发银行20%股权。然而较为分散的股权结构并不十分利于广发银行的改革发展。收购完成后，国寿以43.686%的持股比例位居第一大股东，将会在广发银行上战略布局，享受长期股权投资收益。同时整合银行与保险在业务、渠道、销售、投资上的协作，以实现整合等多个方面综合协同发展，优化经营效率，加强客户粘性和综合金融服务能力，提高综合竞争实力。在2014年国寿便与广发银行签订协议，在存款业务上良好合作，开展协议存款余额超百亿元，同时开展高端信用卡旅行意外伤害保险合作。在小企业金融服务方面，开展车贷保证保险合作。
各险企金融布局，银保合作共赢。除了收购广发银行，国寿也于2015年12月8日公告收购邮储银行不超过5%的股本。其余险企也纷纷展开对银行战略投资，其中中国人保从德意志银行手中收购华夏银行19.99%股权，安邦保险进驻民生银行15.55%。险企联姻银行，看好银行业的转型发展，以此在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融和小微金融服务、信息科技、保险代理等方面协同合作。预计中国人寿2015、2016年EPS1.25、1.41，P/EV 1.1、1.0，目前估值处于底部，给与增持评级。
风险提示：改革进展缓慢，市场剧烈波动。
降准释放流动性，优选券商保险
投资要点：
证券行业：降准为市场是否流动性，利于提振市场信心，助于市场情绪回暖，促进交投回升，提升券商弹性。券商板块估值仍徘徊在历史低位，中长期板块仍处于向上发展轨道。目前最大风险已过去，我们强调机会大于风险，改革和政策红利给券商活力，低估值给券商保障，高成长+低估值+高弹性催化券商新机会。同时，近期证监会换帅刘士余主席，资本市场改革、注册制改革将稳步推进，将激发资本市场大机会。加之即将到来的“两会”不断释放利好政策，市场进入向上时期，是投资券商较好时机。券商业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间。继续推荐评级。逻辑一：受益注册制改革和竞争力强的大中型券商：广发，招商；逻辑二：特色化差异化长江、国元。逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的东兴证券。
保险行业：降准释放流动性将利于资金寻找稳健有业绩支撑标的，保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块。行业资产端和投资端良性发展，资产端受益市场红利下的保险需求持续，系列改革为保险打开业务空间。投资端受益市场回暖和投资品种放开，在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.2倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。逻辑一：发展模式分化，传统寿险优化转型，成本上升投资考验。人身险市场产品结构合理化，健康保险和意外伤害保险的巨大潜力将得到释放。同时，寿险结构合理化，上市险企回归保险保障本质趋势愈加明显。推荐寿险产品强、渠道优质、投资能力较强的标的：“新国太”-新华保险、中国人寿、中国太保。逻辑二：中小型新型保险公司“资产驱动负债”。新型和中小型保险公司先把投资端做起来，再反过来促进保险负债业务发展，走上“资产驱动负债”模式。推荐标的：西水股份、华资实业、天茂集团。
创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，未来注册制改革、新三板分层机制+做市机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐：1、国改预期强烈、股权投资创新转型发展的鲁信创投；2、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本；
多元金控：国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：1、全面转型金融，华丽转身的大连友谊。武汉金控曲线上市，拟注入资产公司的业绩稳健，盈利能力强，成长性高。作为武汉国资旗下的唯一金融控股集团的上市平台，将得到更多金融资源协同发展。未来不排除根据发展需要向其他金融领域外延发展。市值小，流通性强，弹性高。方案有3年业绩承诺，资产注入和配套融资完成后市值145亿元左右，实际流通市值25亿左右。2、以租赁为龙头，打造金控平台的渤海金控。 3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。
多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标。推荐：1、转型有突破+国改有预期的陕国投A。2、进军保险业，加码金融发展的辽宁成大。
风险提示：改革推进不及预期，政策风险