2 月5 日，首航节能发布公告，为推进现有主营业务的转型以及未来在新业务领域的布局，公司同以色列Ben-Dak/GalperinTeam 签署了在钍基核电堆方面合作的《备忘录》，对此我们点评如下：

　　中国资本嫁接海外技术，战略布局钍核领域。首航节能与Ben-Dak/Galperin 团队，共同合作进入钍核联合研发，最终根据研发的经济和运行参数完成完整的电厂设计和运营基础；首航节能占投资比例的50%，新地平线集团50%。根据项目进展，后期另行确定设立合资公司，共同开发钍核电站。

　　与铀相比，钍核技术优势明显。核能发电目前以铀235 为主，但含量快速减少；钍地壳储量是铀的三倍，单位质量所含能量是铀的40 倍；钍233 在反应堆中吸收中子会生成钍232，后者通常会衰变为钚233，进而生成铀233(中子产额更高，可替代铀235 作为核裂变材料)，从而形成闭式的燃料循环。

　　钍基核电符合中国核电发展方向。相对于铀，钍有资源丰富、能量密度高、发电成本低、无法做核武器等多种优点，未来有望成为全球能源的重要组成。国家能源局在《能源发展战略行动计划》中将“钍基熔盐核能系统技术研究及工程实验专项”列入拟重点推进的重大应用技术创新及工程示范专项之一。以色列Ben-Dak/GalperinTeam 在钍基核电研究方面全球领先，本次同首航商谈的技术路线具备在短期内落地的基础。

　　“能源+金融”业务战略的落地。公司未来将通过产业和金融的结合推动公司未来业绩的快速增长。产业方面立足能源，在现有光热发电、压气站余热发电、电站空冷的基础上，继续通过内生培育、外延并购、技术合作等多种方式推进新的能源业务的落地。这次和以色列Ben-Dak/GalperinTeam 新培育的业务，未来发展前景好、市场空间大，能对公司未来业务布局和利润释放形成有效的梯度支撑。

　　政策催化光热产业发展。国家能源局近日针对15 年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复，国家能源局将综合评价示范项目的经济指标，配合国家发展改革委价格司研究确定示范项目上网电价，明确太阳能热发电的电价政策。“十三五”期间，国家能源局将聚焦太阳能热发电关键技术，整合各种资源，组织力量进行核心技术攻关，迅速占领太阳能热发电技术的国际创新制高点。

　　首航为光热龙头企业，蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造，可提供EPC 整包业务，国产化率90%多。未来定位来看，预计16-17 年公司仍以EPC 总包为主，18 年之后或延伸到运营业务。公司中报公告在建光热项目100Mw，建设周期2 年，按进度确认收入，可大幅提升未来两年的业绩。

　　盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局，构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块，随着光热EPC 项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产，未来业绩将快速发展。预计公司2015 年-2017 年EPS 为0.21 元、0.71 元、1.04 元。维持目标价40 元，对应2016 年55 倍PE，买入评级。

　　风险提示：光热项目发展低于预期；空冷业务坏账问题；市场风险。