本期聚焦：春节消费盛宴将至，关注高景气新兴消费
春节假期消费情况往往是一季度的“风向标”，各类消费品的景气程度将决定投资者对上市公司的业绩预期。因此本期报告我们对零售、旅游、影视等春节热门消费项目进行前瞻分析，布局春节前后的消费品投资机会。
零售：整体平稳增长，线上需求仍将旺盛。过去10年，春节期间商品零售年复合增速为15.5%，但近三年增速趋缓，预计16年维持在11%左右的平稳增速。各大电商在16年年初就开启年货促销活动，锁定春节消费需求，同时多家自营型电商坚持“春节不打烊”活动，预计线上需求仍将旺盛。
旅游：出境游热度不减。过去10年，春节国内游客人次从7832万人次增长至2.61亿人次，年复合增速为14.3%，预计16年春节国内接待游客数在3亿人次左右。携程数据显示，16年春节，超过60%的顾客选择出境游，出境游热度首次超越国内游，预计2016年春节全国出境游人数有望接近600万人次。
影视：电影票房有望创新高。2010年至2015年，春节档电影票房收入从3.4亿元增长至18.0亿元，年复合增长率为39.5%。若维持年复合增速，16年春节电影票房有望达到25亿。而从目前机构披露的营销数据看，16年春节档上映的影片购票指数均在8.5以上，大片的票房均在10亿级以上。
历史市场表现看，2月消费行业获得超额收益的概率大。从食品饮料、商业贸易、休闲服务、传媒等行业过去10年的收益表现看，2月份这类消费行业往往能获得较为显著的超额收益。在当前新兴消费景气度较高的情况下，我们建议2月份关注旅游、影视、白酒、零售等行业投资机会，建议关注【峨眉山A/桂林旅游/洋河股份/顺鑫农业/万达院线/光线传媒/永辉超市】。
消费品行业市场表现与景气跟踪：受市场整体下跌影响，新消费行业1月表现不佳；15年传统消费增速平稳，新兴消费持续火热
2016年新消费行业市场表现不佳，饮食类和购物类跌幅相对较小。2016年开年不利，上证综指和创业板指分别下跌23%和27%。我们跟踪的11类新消费行业1月跌幅均超过沪深300指数跌幅，其中饮食类和购物类跌幅相对较小，分别下跌23.8%和24.3%；居住类则下跌30.7%，跌幅较大。
商贸零售：社零总额平稳增长，网上零售占比提升。2015年社会消费品零售总额突破30万亿元，较2014年增长10.7%，增速放缓1.3个百分点。网上商品和服务零售额超过3.8万亿元，占社零比重达到10.8%，较2014年增长33.3%。
房地产：15年销售增速平稳，库存压力仍严峻。15年商品房销售面积增长6.5%。截至2015年底，商品住宅待售面积超过4.5万亿平方米，去库存压力依旧严峻。
乘用车：SUV车型拉动整体销量增长，新能源汽车产销高增长。2015年乘用车累计销量增长7.3%，其中SUV同比增长超过50%，拉动整体销售。2015年新能源汽车产销分别为37.9万辆和33.1万辆，较2014年增长4倍和3倍。
服装：15年景气度低位徘徊。15年国内服装零售增长9.3%，出口下降6.4%，行业业绩增速持续走低，15年营收和利润同比增长5.6%和4.0%。
餐饮旅游：餐饮业平稳增长，出境游维持高景气。15年餐饮业收入增长11.7%，较2014年回升2个百分点。全年出境旅游人数达到1.2亿人次，增长12%。
影视：15年电影票房高速增长。2015年观影人次达到12.6亿人，较2014年增长51.9%；票房收入达到438.8亿元，较2014年增长64%。
【报告正文】
春节消费盛宴将至，关注高景气新兴消费
春节假期消费情况往往是一季度的“风向标”，各类消费品的景气程度将决定投资者对上市公司的业绩预期。因此本期报告我们对零售、旅游、影视等春节热门消费项目进行前瞻分析，布局春节前后的消费品投资机会。
商品零售有望平稳增长，线上需求预计仍旺盛
历年春节前后，往往是商品零售的旺季。从2005年至2015年，春节期间商品零售总额从1600亿元增长至6780亿元，年复合增速为15.5%。但从2011年起，零售总额的增速从19%放缓至11%，增速趋于平稳。若2016年春节商品零售增速维持在10%-11%水平，预计商品零售总额将达到7500亿元。
电商主打“春节不打烊”，线上需求预计仍旺盛。从渠道上看，过去电商由于物流、客服等服务在春节期间缺失，导致出现一定程度的“销售淡季”。但是，各大电商从2016年1月起就展开猛烈的年货促销活动，提前锁定消费需求。此外，部分自营为主的电商坚持“春节不打烊”政策，例如京东商城在2月7日-13日期间，对于年货等普通订单，在88个核心城市的消费者可以正常下单网购，其中15个城市核心区域提供“当日达”服务。目前网上零售占比已接近11%，上网购物已经成为消费者购物的重要渠道，再加上移动端购物的便捷，预计2016年春节线上零售需求仍将旺盛。
春节居民出游意愿高，出境游仍将维持火热态势
2016年春节居民出游意愿高。从2006年至2015年，春节国内游客人次从7832万人次增长至2.61亿人次，年复合增长率为14.3%；旅游收入从368亿元增长至1448亿元，年复合增长率为16.4%。国家旅游局的《中国大陆居民出游意愿调查》显示，春节期间居民出游意愿稳定，约6成城乡居民选择出游。若2016年维持年均复合增速，预计春节旅游市场接待游客数在3亿人次左右。
出境游仍将维持火热态势。受益于居民收入水平提高、签证放宽、国际航线增加、消费环境改善等利好因素，近两年出境游始终保持高速增长。国家旅游局数据显示，2015年我国出境旅游达到1.2亿人次，旅游花费1045亿美元，同比分别增长12％和16.7％。2015年春节黄金周出境游人数(不含港澳地区)达到518.2万人次，同比增长约10%。从携程、驴妈妈等OTA发布的春节旅行预测看，2016年春节出境游将继续维持火热态势。根据携程发布的数据，截至1月13日，选择携程春节跟团游、自由行的游客中，超过60%选择了出境游，预计2016年春节全国出境游人数有望接近600万人次。
影视消费高速增长，春节票房预计再创新高
2015年电影票房增速超过60%。随着银幕数量突破3万块、县级城市影院数量的增加、国产电影质量提升以及观影习惯社会化，电影消费逐渐成为居民消费的重要一环。2015年观影人次达到12.6亿人，较2014年增长51.9%；票房收入达到438.8亿元，较2014年增长64%。截至2015年底，全国银幕总数接近3.2万块。
春节票房预计再创新高。从历年的春节档票房看，从2010年至2015年，春节档电影票房收入从3.4亿元增长至18.0亿元，年复合增长率为39.5%；观影人次也从2011年的940万人增长至2015年的4580万人，年复合增长率达到48.5%。走进影院已经成为多数居民春节假期休闲娱乐的一项选择。从目前的排片看，2月1日-14日上映的新片有7部，其中大年初一（2月8日）有4部电影上映，艺恩电影营销智库数据显示，《美人鱼》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《澳门风云3》等影片的购票指数分别在9.3、8.7和9.2。若维持之前增速，春节票房有望达到25亿元。
历史情况看，2月份消费品行业表现较佳
从食品饮料、商业贸易、休闲服务、传媒等行业过去10年的收益表现看，2月份这类消费品行业收益表现较佳，相对沪深300指数平均月度超额收益分别为1%、1.8%、2.4%和2.1%。
综合上述对春节期间各类消费的分析，在当前新兴消费景气度较高的情况下，我们建议2月份关注旅游、影视、白酒、零售等行业投资机会。结合国信各行业研究，我们建议关注【峨眉山A/桂林旅游/洋河股份/顺鑫农业/万达院线/光线传媒/永辉超市】。
主要消费品行业市场表现与景气跟踪
市场表现：2016年开年不利，饮食类和购物类跌幅相对较小
2016年开年不利，上证综指和创业板指分别下跌23%和27%。我们跟踪的11类新消费行业1月跌幅均超过沪深300指数跌幅，其中饮食类和购物类跌幅相对较小，分别下跌23.8%和24.3%；居住类则下跌30.7%，跌幅较大。
商贸零售：社零总额平稳增长，网上零售占比提升至10.8%
2015年12月社会消费品零售总额近2.9万亿，当月同比增长11.1%，实际当月同比增长10.7%，增速较11月略微回落。网上商品零售占社会消费品零售总额比重进一步提升，从年初的8.3%提升至10.8%。虽然网上零售的同比增速有所回落，但依然保持在30%以上的较高水平。从零售渠道看，超市、专业店2015年12月销售额同比增长8.6%和1.5%，较11月增速增长了0.9个百分点和0.6个百分点，百货店当月增速则小幅回落。
从全年情况看，2015年社会消费品零售总额突破30万亿元，较2014年增长10.7%，增速放缓1.3个百分点。网上商品和服务零售额超过3.8万亿元，占社零比重达到10.8%，较2014年增长33.3%。
房地产：15年全年增速6.5%，30大中城市1月商品房销售增速回升
从30大中城市每日交易数据看， 2016年1月商品房销售面积同比增长19.6%，较2015年12月回升8.5个百分点。从商品房价格看，2015年12月70个大中城市新建商品住宅价格指数和二手住宅价格指数分别同比增长0.3%和1.1%，其中新建房价格增速由负转正，二手房价格增速较11月上升0.5个百分点。
从全年销售情况看，2015年商品房销售面积为12.8亿平方米，较2014年增长6.5%。从库存来看，截至2015年12月底，商品住宅待售面积超过4.5万亿平方米，去库存压力依旧严峻。
乘用车：12月产销增速回落，MPV销量表现突出
2015年12月，乘用车产销增速均有所回落，12月产量和销量同比分别增长19.4%和18.3%，增速较11月回落2.1个百分点和5.4个百分点。分类型看，MPV12月销量增长27.1%，增速较11月大幅增长；而轿车和SUV12月销量增速有所回落。
从全年看，2015年乘用车累计销量约2115万辆，较2014年增长7.3%。分类型看，轿车全年销量同比下降5.3%，MPV同比增长10%，SUV同比增长52.4%。
2015年12月，新能源汽车产量约10万辆，同比增长300%；销量达到8.4万辆，同比增长285%；全年新能源汽车产销分别为37.9万辆和33.1万辆，整体新能源汽车保持较高景气。
服装：2015年服装行业景气度低位徘徊
国内零售方面，2015年12月服装零售额同比增长6.8%，较11月增速回落2.2个百分点，全年零售额增长9.3%，较2014年回落1.5个百分点；出口方面，服装及衣着附件2015年1-12月累计出口金额同比降幅有所收窄，较去年下降6.4%；行业投资方面，2015年纺织服装业累计投资额同比增长22.0%，全年累计增速较2014年上升2.8个百分点；业绩方面，纺织服装业2015年累计营收和利润同比增速持续走低，分别增长5.6%和4.0%，较2014年回落2.4个百分点和6.5个百分点。服装业整体在2015年景气度处于低位徘徊态势。
餐饮旅游：餐饮收入平稳增长，旅游业维持高景气
餐饮业方面，2015年12月餐饮收入同比增长11.2%，较11月小幅下降0.3个百分点。2015年全年增速平稳，较2014年增长11.7%，增速回升2个百分点。星级酒店方面，2015年12月单房平均收益同比增长1.0%，相较于9-11月持续负增长的态势有所改善。
此外根据国家旅游局初步测算，2015年我国全年接待国内外旅游人数超过41亿人次，旅游总收入达4.1万亿元。中国公民出境旅游人数达到1.2亿人次，旅游花费1045亿美元，同比分别增长12%和16.7%。全年旅游业对全国GDP的直接贡献为3.3万亿元，占GDP比重接近5%。
影视：2015年电影产业高速增长
2015年电影产业呈高速增长态势。具体数据看，2015年观影人次达到12.6亿人，较2014年增长51.9%；票房收入达到438.8亿元，较2014年增长64%。截至2015年底，全国银幕总数接近3.2万块。2016年1月票房收入达到44.6亿元，较2015同期增长47.4%；观影人次达到1.4亿人次，同比增长59.5%，影视行业整体呈高景气态势。