通信行业周报：重点关注视觉中国投资机会

　　类别：行业研究机构：国都证券股份有限公司研究员：肖世俊日期：2016-02-05

　　核心观点

　　行业动态：

　　1、本周通信板块下跌8.1%，下跌幅度超过沪深300指数。

　　2、市场进入2016年以来持续下跌，受此影响通信板块个股普遍下跌，我们统计申万通信板块自1月4日以来共下跌了接近27%，部分个股从近3个月高点回调幅度达到50%。我们下一步将重点围绕下面两个方向寻找重点个股标的：业绩支撑强；公司经营迎来拐点。我们认为2015年光纤光缆行业迎来了景气度的明显复苏，2015年全国光纤需求总量突破2亿芯公里，超过之前1.85亿芯公里的预期。我们预计2016年全国总需求将达到2.4亿芯公里，继续维持高增速。光纤行业在反倾销政策之后，价格迎来了回暖，在中移动2016年招标中，价格普遍回升5%-10%，将给下游企业盈利带来明显增长。

　　重点个股：

　　重点推荐视觉中国、光环新网、亨通光电。

　　视觉中国：2015年公司经历了多次并购后，管理层重新定位外延方向，未来并购将更注重和现有业务协同，并能即时贡献业绩，内生上我们判断公司将推出针对现有客户的新产品，能很快产生收入利润。并购的Corbis有望增厚50%业绩，公司股价及估值均回到历史中下水平，重点推荐。

　　光环新网：公司业绩支撑强，2016年上海及燕郊新机房都将投产，并购的中金云网和无双科技并表后约能增厚1.65亿净利润，于AWS的合作值得期待，想象空间大。实际控制人及红杉资本近期均有增持，其中红杉增持1.29亿，均价44.99元，倒挂严重，重点推荐。

　　亨通光电：2015年业绩预增50-70%，符合预期。2016年光传输投资建设仍将持续景气，公司产品在中移动招标总量总额均第一，最为受益。海缆、特种导线2015年取得突破，未来借助一带一路有望快速增长。预计2016年净利润7.9亿，对应当前估值仅16倍，重点推荐。

　　视觉中国：收购步伐继续推进，平台生态打造向前

　　视觉中国 000681

　　研究机构：爱建证券分析师：侯佳林撰写日期：2016-01-26

　　投资要点。

　　系列收购与参股投资层层推进，强化平台盈利能力。近一阶段以来公司分别收购了亿讯集团、上海卓越的股份以及切入教育领域收购司马彦，正体现出公司意在推动产业融合，通过系列收购强化自身平台实力的决心，而本次通过投资映月投资管理公司与映月基金成为公司进军娱乐产业的重要一步，除了利于优化业务布局外，我们认为结合前期的系列收购无疑将有望强化公司未来业务的变现能力进而提升业绩水平。

　　收购Corbis将进一步夯实主营服务优势。公司在与全球最大的摄影社区龙头500PX合作后，日前又继续收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商旗下资产，进一步体现出公司打造视觉素材全产业链的决心。我们认为无论是500px还是CorbisImages，都与公司视觉ME网站等平台具有较好的业务协同与发展效应，在发挥好平台服务优势的同时也有助于公司用户数增长以及在图片社交领域上的进一步开拓。

　　成立孵化基金后，持续打造视觉内容平台的预期依旧。公司联合设立10亿元的北京华盖星辰主要用于投资国内文化类项目与企业，包括PCG团队、旅游、教育、体育、娱乐等创意内容的运营团队、资产、模式以及实景娱乐、数字娱乐新模式等方面。我们认为从这些领域看这一方面也是国家政策支持的领域，一方面对于公司增强整合营销服务的内容生产与运营也具有帮助，利于其整体视觉内容的打造。同时，我们预计后续的收购并购也依旧存在。

　　国家智慧旅游平台建设值得继续期待。公司负责打造的国家智慧旅游平台是公司未来视觉社交开拓的重要端口，目前12301智慧旅游公共服务平台已投入运营，随着公司与500PX等开始合作以及在其他领域的不断开拓，我们认为都将为利用好这一平台资源优势打下坚实的基础，后续该平台的建设、运营与拓展值得继续期待。

　　投资建议：图片库业务作为公司目前发展的核心业务，也是目前的现金流业务，未来发展具有很大的延伸性。同时，结合战略上公司“互联网+文化创意+行业”发展方向的进一步明确，尤其是向C端直面开拓的树立，具有重要的意义。我们认为无论是视觉内容与服务、视觉数字娱乐还是视觉社交业务，均具有自身发展内核与亮点，旗下六大网站也具有综合优势。未来随着公司B2B2C模式的不断推进以及艾特凡斯的发展，公司业务具有较大提升潜力。预计2015-2017年公司每股收益为0.26、0.38、0.46元，维持“推荐”的投资评级。

　　相关风险：盗版侵权风险，资源整合管理低于预期及智慧旅游业务开发进展不达预期等。

　　光环新网：外延与内生战略助力公司收入能级跃迁

　　光环新网 300383

　　研究机构：华金证券分析师：谭志勇撰写日期：2015-11-04

　　2015年，光环新网顺应云计算及“互联网+”发展趋势，不断加强市场开拓力度，加快推进募投项目的建设，积极筹划并推进投资并购进度，促使公司业绩保持稳定增长。

　　前3季度，公司的营业收入约4.1亿元，较去年同期增长31.09%；营业利润约0.87亿元，较去年同期增长7.06%；归属于上市公司股东净利润0.75亿元，较去年同期增长9.89%。我们认为，随着公司外延不内生战略的推进，公司的业务收入规模有望从亿元级升级为十亿元级；不此同时，公司的净利润规模也有望从千万级突破至亿元级，实现公司收入能级的跃迁。建议积极关注。

　　收购中金云网与无双科技，推进外延发展：2015年9月16日，公司发布公告称，拟通过发行股份和支付现金购买中金云网和无双科技两个公司各100%的股权。中金云网拥有的大型高等级数据中心，可以为客户提供生产中心、同城备份中心和进程异地备份中心服务；此外，中金云网还是中国人民银行、建设银行、交通银行等国内知名银行的外包数据中心服务商，已成为国内同行业的领先者。无双科技在SEM 业务行业内而处于领先地位业务量增长较快，2012年-2014年SEM 业务均保持了27%以上的年增长率。我们认为，收购这两家公司，可以大大改善公司目前业务收入来源较为单一的情况，同时实现公司的外延发展。

　　大力加码基础资源建设，提升公司主营业务的增长动力：通过建设房山上海嘉定绿色云计算基地和房山绿色云计算基地，不断提升公司的基础资源能力，为公司主营业务的拓展打下良好的基础。根据IDC 圈统计数据显示，2014年中国IDC 市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。预计今后三年增速将达到30%以上，到2017年中国IDC 市场规模将达到900亿元以上。我们认为，充足的基础资源储备能够让公司在这样一个巨大的市场中大有所为。

　　投资建议：我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.19、0.28和0.45元。给予买入-A 建议，6个月目标价为45元。

　　风险提示：项目不能及时投产，错过最佳市场窗口期。

　　亨通光电：祭出组合拳拓展EPC领域，涉足大数据奠基第二主业

　　亨通光电 600487

　　研究机构：方正证券分析师：段迎晟撰写日期：2015-12-25

　　事件：

　　亨通光电12月21日晚发布公告，以1.37亿元现金收购福州万山电力咨询有限公司51%股权，先以人民币8000万元向深圳市优网科技有限公司增资获得其20%股权，再以人民币1.24亿元收购优网科技31%的股权。上述增资和股权收购后，公司持有优网科技51%的股权。

　　点评：

　　1.“光+电”EPC领域祭出组合拳

　　亨通光电在上半年完成对黑龙江电信国脉41%股权收购后，一直在寻找合适的电力EPC业务标的，复制通信EPC的模式。此次针对福州万山电力的收购，使亨通光电“光+电”主业都可向产业链下游EPC业务拓展，打出组合拳。在国家电改，海外电力、通信工程投资风起云涌的浪潮中，公司未来持续高增长可期。万山具有电力行业(送电工程、变电工程)专业甲级设计资质、电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质、工程勘察专业类(岩土工程、工程测量)乙级勘察资质、工程咨询(火电)丙级咨询资质、建筑行业(建筑工程)丙级设计资质等各类资质，符合公司拓展需求。同时，万山拥有国家电网、南方电网、五大发电集团等大批优质客户。 万山承诺业绩为2015年净利润3000万，未来两年保持20%增长(2016年3600万，2017年4320万).

　　2.涉足大数据奠基第二主业，未来空间广阔

　　国家力促大数据产业的发展，今年9月，国务院印发《促进大数据发展行动纲要》，提出未来5至10年我国大数据发展和应用应实现的目标，包括2017年底前形成跨部门数据资源共享共用格局；2018年底前建成国家政府数据统一开放平台。

　　公司上半年针对挖金客的收购失败后，一直在互联网、大数据领域寻找新的标的公司。深圳优网科技是国内领先的大数据分析与应用解决方案提供商，其大数据平台涵盖互联网广告投放、金融、旅游、商超、APP性能评测等多种多样的产品服务。同时，其大数据分析系统也可用于网络安全解决方案、通信网络优化业务中。优网科技的控股，是在“光+电”外打造第二主业的开始，站在国家大数据发展的风口上，未来预计将给公司带来更大的整合优势。

　　优网科技承诺业绩为2015年净利润不低于3100万，16、17年增长率不低于30%，即2016年不低于4100万，2017年不低于5350万。

　　投资建议：继续看好公司未来发展，预计公司2015-2017 年摊薄EPS 为0.43元、0.55元、0.67元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司业务增长不达预期的风险；外延扩张整合低于预期的风险。