主业稳健增长，股权投资提振业绩： 公司是江西省交通厅旗下唯一的高速公路上市平台。 2016 年上半年， 实现营业收入 23.94 亿元，同比增长 1.2%；其中，核心业务增长稳定，上半年通行费收入 15.04 亿元，同比增加8.2%。同时，公司积极拓展金融领域股权投资，对业绩提振成效显着， 上半年实现净利润 6.89 亿元，同比增加 32%， 净利润增加主要来自于上半年处置国盛证券股权确认的 5.46 亿投资收益。

　　核心路产收费年限充足，未来受益于“四改八” 工程： 公司旗下 9 条高速公路，占全省收费公路的 16%，核心路产昌九、昌樟、九景、昌泰等剩余收费年限均在 10 年以上。一方面，公司路产改扩建及全省“四改八”工程进展良好，预计完工后车流量将得到明显提升；另一方面，省内新规划的高铁线路对公司主要路产的影响有限，预期车流量和通行费收入均能保持较快增长，未来持续提供稳定现金流入。

　　估算 NPV 为 4.73-7.00 元/股： 基于高速公路业务未来稳定的现金流入，我们按自由现金流折现测算公司 NPV。在不考虑新增路产影响的情况下，公司NPV 最低约为 4.73 元/股，相对于目前股价具有较高的安全边际；而在考虑实际利率波动走势的情况下，公司 NPV 约为 7.00 元/股， 即目前股价仍有37.5%的上涨空间。

　　布局能源、金融、旅游，积极探索多元化发展： 公司近年不断优化业务和资产结构，大力发展高速公路延伸产业，加快金融股权投资领域脚步，业绩贡献占比不断提高。另外，公司的交通干线网络与江西省“十三五”旅游规划契合度较高，未来有望借助路产资源，携手景区、旅行社等，开发公路沿线旅游相关配套服务。

　　投资建议

　　我们认为公司核心路产未来车流量增长稳定，估算 NPV 具有较高的安全边际。看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域，加速多元化发展布局。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.48/0.37/0.41 元 /股，对应 P/E 为10.5/13.9/12.4 倍。考虑到公司 NPV 具备较高的安全边际，未来多元化发展提振业绩，首次覆盖给予“买入”评级

　　风险

　　宏观经济增速持续低迷、高铁分流影响超预期。